饲料分板块产量情况如何？

猪料和水产料迎拐点。

1.水产料：2025 年国内水产料有望触底回升

前三季度全国水产料产量同比下降 2.8%。2024 年前三季度水产饲料产量 1859 万吨，同比下降 2.8%，其中淡水养殖饲料和海水养殖饲料的产量均有所下降，同比 分别下降 2.0%和 8.7%。草鱼价格同比增速一般领先饲料产量增速 1 年。复盘 2012 年 以来草鱼价格同比变动与水产饲料增速发现，前者变动一般领先后者变动的时间窗 口为 1 年。存塘拐点已现，水产饲料有望触底回升。2024 年主流普水产品价格均有 明显上涨；特水产品中加州鲈、黄颡因存塘偏低而涨幅明显，生鱼存塘逐步消化带动 价格回升；景气行情刺激养殖户对上述品种的投苗增加，明年普水及特水饲料需求有 望增长。南美白对虾方面，尽管虾价整体有所回落，但在合理成本控制下养殖端仍有 望盈利，明年对虾料需求或偏稳定。综合来看，水产养殖存塘底部已过，明年国内水 产饲料需求有望回暖。

24 年普水价格同比明显回暖，存塘增加明显。2024 年前三季度草鱼/鲫鱼/鲤鱼 /罗非鱼塘口价格同比分别上涨 6%/13%/17%/19%，价格回暖带动行业投苗及存塘量增 加。广东省草鱼、罗非鱼 10 月存塘量较 1 月分别增加 22%以及 10%。高存塘量延续 至明年，普水料需求有望恢复增长。以草鱼为例，2024 年草鱼投苗大规格上市时间 在 2025 年国庆之后，期间高存塘将支撑草鱼饲料较好需求。

2024 年部分特水价格同比明显回暖，行业投苗增加。2024 年前三季度加州鲈鱼 /黄颡鱼/生鱼价格同比分别上涨 20%/28%/11%，从广东省监测投苗数据来看，5-7 月 投苗量均呈现逐步上涨态势，依据生长周期推断，特水存塘底部已过，明年饲料需求 有望增长。财政政策若发力，需求超预期恢复或拉长特水鱼价景气周期。加州鲈鱼、生鱼等特水品种的消费场景多以餐饮为主，若国内财政政策发力刺激内需，餐饮等终 端消费持续向好将明显提振特水需求，价格景气周期或超预期。特水产品有望进入量 价齐升状态，进而显著利好特水鱼料。

对虾投苗/存塘量与当期价格相关性高。大虾紧缺致年底价格上涨，带动广东省 南美白对虾投苗及存塘逐步增加。白对虾养殖周期较短，投苗量与当期价格相关性较 高。进口数量减少，利好后市虾价。根据通威农牧，2024 年 1-10 月份中国共进口 74.7 万吨暖水虾，同比去年减少约 9%，叠加今年国内南美白对虾养殖量下降，后市 南美白对虾供应量或将减少，随市场消费逐渐回暖，南美白对虾价格或将持续回暖， 后市可重点关注南美白对虾行情。

2.猪料：2025 年国内产量同比或有个位数增长

前三季度全国猪料产量同比下降 6.8%，2025 年同比或有个位数增长。2024 年前 三季度全国猪饲料产量 10229 万吨，同比下降 6.8%，其中仔猪饲料、母猪饲料、育 肥猪饲料产量同比分别下降 12.5%、7.7%、4.7%。随生猪产能逐步恢复，明年存栏量 有望呈现增加趋势，饲料需求有望增长。从增速角度看，明年行业猪料产量同比或有 个位数增长。行业价格战程度或有所缓和。受生猪养殖户数量减少以及猪价高景气影 响，头部猪饲料企业为争夺市场份额，低价竞争现象较为明显。明年猪价景气程度或 有所回落，叠加下游存栏呈现一定程度恢复，低价竞争现象较今年或有缓和，对饲企而言利润水平亦或有所改善。

3.禽料：2025 年国内需求有保障

前三季度全国蛋禽料同比下降 5.9%，明年有望恢复增长。2024 年前三季度全国 蛋禽饲料产量 2288 万吨，同比下降 5.9%，分不同类型的蛋禽饲料来看，蛋鸡、蛋鸭 饲料分别下降 6.0%、7.0%。今年蛋鸡养殖整体利润较好，行业补栏逐步增加，明年 蛋鸡饲料需求有望恢复。前三季度全国肉禽饲料同比增长 0.5%，明年仍有望维持较 高产量。2024 年前三季度肉禽饲料产量 7053 万吨，同比增长 0.5%。当前白鸡父母代 存栏仍在高位，黄鸡父母代存栏有一定恢复，明年肉鸡饲料需求有望保持稳定。