农林牧渔行业2025年度投资策略：消费成长线索为先，周期景气趋势为辅.pdf

农林牧渔行业2025年度投资策略：消费成长线索为先，周期景气趋势为辅。生猪：产能持续增长，明年供应宽松猪价承压。2024 年是生猪养殖行业周期反转的一年，2024年3月生猪养殖行业自繁自养及外 购仔猪育肥均进入全面盈利状态。2024年生猪行业产能进入缓慢恢复阶段。根据 农业农村部数据，2024年4月至今能繁母猪存栏累计增加2.18%。母猪产能结构 性差异凸显，低成本&资金优势的养殖主体产能稳定微增，高成本&资金紧张的养 殖主体产能增幅有限。2025年生猪供应开始进入宽松局面，猪价预计承压，行业 将持续出清落后产能，降本增效将作为集团猪企的重中之重。

禽业：白鸡上游产能高位运行，黄鸡明年有望盈利

2024 年白羽鸡行业上下游盈利分化明显，父母代和商品代鸡苗价格相对坚挺，上 游种鸡企业盈利可观。终端消费需求低迷压制下，2024年鸡肉产品价格整体呈现 低位运行，下游养殖和屠宰企业甚至出现阶段性亏损。展望2025年，父母代鸡苗 销量增加以及种鸡产能高位运行，商品代环节供应增幅大于需求，2025年上半年 商品代鸡苗价格或同比下行。黄鸡方面，展望2025年，商品代毛鸡供应或与2024 年相当，若国内消费逐步复苏，黄鸡需求有望改善。综合来看，明年黄鸡养殖或仍 有望盈利。

饲料：猪料和水产料有望恢复增长，饲企出海正当时

2024 年饲料行业面临市场缩量情况，其中猪料及水产料因下游存栏/存塘偏低需 求下降。玉米、豆粕、鱼粉等原料成本下降明显，行业毛利率有一定修复。展望 2025 年，生猪及水产存栏/存塘有望增加，需求恢复有望带动猪料和水产料市场扩 容。此外，海外饲料市场空间广阔，国内饲企积极出海寻找增量，未来发展值得期 待。原料供应端玉米供应或偏紧，豆粕供应或仍宽松，鱼粉需关注秘鲁捕鱼进展。

宠物消费：宠物经济方兴未艾

2024 年宠物行业内外双向景气，其中海外客户订单恢复高增长，国内宠物行业仍 处于增长动能充沛，国产替代进口，消费升级可期状态。从宠物食品产品维度新趋 势来看，双十一期间烘焙粮、功能性猫粮、老年犬粮、犬湿粮等高速增长侧面印证 宠物食品消费存在升级逻辑。宠物健康方面，国产宠物疫苗及驱虫药逐步投放市 场，开启行业发展的新篇章。重点关注国内发展潜力大的宠物食品与健康企业。