生猪产能及价格走势分析

产能持续增长，明年供应宽松猪价或承压。

1.2024 年母猪产能微增

2024 年产能去化兑现，Q3 猪价大幅上行。国家统计局数据显示前三季度，全国 生猪出栏 52030 万头，同比减少 1693 万头。全国猪肉产量 4240 万吨，同比减少 61 万吨。生猪前三季度出栏同比明显下降，生猪供应减少带动猪价呈现震荡上行。据农 业农村部测算，2023 年 10 月起新生仔猪数量开始减少，2024 年 3 月止降回升，2023 年冬季疫情损失导致供应减少的逻辑逐渐兑现，结合 6 个月的育肥出栏周期和消费 季节性转强规律，生猪市场供应在 2024 年 9 月开始增加，带动猪价持续上涨至 8 月 中上旬达到年内高点 21.18 元/kg，9 月以来猪价开始见顶回落，截至 12 月 5 日，猪 价回到 15.87 元/kg。 四季度猪价仍有盈利预期。据农业农村部监测，10 月份全国 5 月龄以上中大猪 存栏量同比下降 3.2%，预计未来 2-3 个月的生猪上市量将较上年同期有所减少。随 着天气进一步转凉，猪肉消费将进入传统旺季，加之冬季腌腊和元旦等节日消费拉动， 年末猪肉消费需求将明显增长，生猪价格有望止跌回升，生猪养殖将保持盈利。

生猪养殖 3 月以来实现全面盈利，Q4 猪价高位回落及仔猪价格持续走低。涌益 数据显示，2024 年 3 月中上旬，行业进入全面盈利状态，9 月以来随着猪价见顶回 落，生猪养殖利润有所收窄，截至 11 月 28 日，自繁自养生猪头均盈利 396.27 元， 外购仔猪头均盈利-12.74 元。当前在猪价回落以及担忧冬季疫病风险等因素影响下， 仔猪补栏需求低迷，仔猪供应充足以及行业预期偏悲观等因素影响下，仔猪价格在四 季度加速下跌，涌益咨询数据显示截至 11 月 28 日当周，规模场 15kg 仔猪出栏价为 489 元/头。

生猪产能持续回升，存栏去化呈现结构性差异。据国家统计局/农业农村部数据， 2024 年 4 月开始能繁存栏恢复增长，10 月份能繁母猪存栏环比增长 0.3%，增幅较上 月收窄 0.3 个百分点，同比下降 3.2%。据测算，10 月末全国能繁母猪存栏量 4073 万 头，为 3900 万头正常保有量的 104.4%，已接近 105%的产能调控绿色合理区域上线。 Mysteel 数据显示，2024 年 10 月全样本能繁母猪存栏环比+0.39%（前值+0.53%），其 中规模场能繁母猪存栏环比+0.37%（前值+0.47%），中小散能繁母猪存栏环比+1.06% （前值+2.19%）。据 Mysteel 反馈，养殖端多持谨慎补栏心态，加之气温不断下降， 北方猪瘟疾病防控难度增大，局部产能被动小幅下调，导致能繁母猪存栏增长有限。 前期补栏后备母猪陆续转产，加之生猪养殖利润仍处于高位，企业主动淘汰产能意愿 较弱。母猪增量主要来源于中型规模场产能，小散户产能变化有限。

2. 2025 年猪价或承压

生猪养殖盈利改善，但行业扩张谨慎。自 2024 年下半年猪价步入上涨周期，饲 料原材料价格持续下降，多数生猪养殖企业养殖成本稳步下降，且下降趋势有望持续， 养殖盈利有所改善但行业扩张仍相对谨慎。由于行业持续三年亏损，进入盈利周期时间较短，行业大部分上市猪企资产负债表压力较大，大部分上市猪企收缩产能和在建 工程，2024Q3 上市猪企生产性生物资产同比下滑 3.81%，在建工程同比下滑 27.56%。 碎片化周期演绎，产业微调或持续。非瘟后养殖门槛的大幅提升和资本的大量介 入，使得产业结构发生明显变化，低门槛的中小散（非瘟之前的养殖主体）存量已经 去化很多，而低效率的养殖集团和中等规模养殖场（非瘟后占比提升的主体）还未充 分退出市场，此外短期投机行为的增加和期货套保等金融工具的使用，也使得产业韧 性相较以往更强。

若集团猪企仍在按既定的扩张规划逆周期布局，则行业整体“产能 微调、产业微利”的阵痛期或许还将持续一段时间。在此大背景下，碎片化周期演绎 短期内或无法避免。 生猪产能缓慢增加，2025 年猪价承压。从供应角度看，2025 年生猪供应开始进 入宽松局面，猪价预计承压走势，2024 年 4 月以来国家统计局能繁母猪存栏量绝对 值持续增加，叠加行业生产效率在逐步提升，预计至少到 2025 年 8 月生猪出栏量同 比增长。考虑到春节前猪价受需求支撑仍有盈利预期，2024 年 11 月-2025 年 2 月之 前能繁母猪存栏或维持小幅变动，难以出现大幅下降，因此 2025 年 9 月-12 月供应 端压力仍然较大。结合供给与需求角度看,春节之后为传统消费淡季，预计 2025 年 春节后至 6 月猪价整体偏弱运行，25 年 6 月之后，需求持续恢复，猪价底部或有所 支撑。综合来看，2025 年全年供应相对宽松，预计猪价承压运行。