中国乳制品发展历程、消费量及成长空间如何？

乳制品行业进入新周期，结构上寻找需求增量。

1. 乳业历史复盘：曲折路上逐渐走向成熟

新中国成立以来，中国乳制品行业取得了巨大的发展，中国乳制品行业发展历程 具体可分为以下四个阶段：第一阶段：成长初期（1949-1998 年）：新中国建国初期，中国奶牛数量仅有 12 万头、产奶量 20 万吨、乳制品 0.1 万吨，行业处于百废待兴的状态。随着改革开放的深入，人民生活水平不断提高，牛奶消费开始普及，乳制品行业逐渐形成 产业化，液体奶消费量逐步提升。

第二阶段：快速发展期（1999-2008 年）：1999 年起，中国乳制品行业发展的“黄 金十年”到来，乳制品的需求出现极大地提升，其中主要细分领域液态乳市场以 年均 60%的增长速度保持快速增长，中国乳制品行业进入快速发展期。在此阶段， 乳制品行业的产品种类仍然较单一，且市场一度出现价格竞争现象，导致乳制品 企业竞相压低生鲜乳收购价格，但与此同时行业制定的收奶标准却在不断提升， 致使生鲜乳的收购质量不断下降，引发了一系列食品安全问题的爆发，包括“大 头娃娃事件”、“三聚氰胺事件”等，行业面临快速发展下的阵痛。

第三阶段：恢复期（2009-2018 年）：“三聚氰胺事件”后，优质奶源成为乳企抢 占的重点：1）供给端，优质奶源相对有限，中国乳制品企业开始关注产业链的均 衡发展，包括加大奶源投入力度、推广规模化养殖等；2）需求端，受到“三聚氰 胺事件”影响，消费者对于乳制品的需求较前一阶段放缓，乳制品消费处于恢复 阶段；3）政策端，中国政府连续出台多项政策法规以规范乳制品行业，农业部、 卫生局等监督管理部门也加大力度对中国各类乳制品进行严格的全面检查，2009 年至今，中国农业部坚持持续对生鲜奶监测三聚氰胺指标，保障乳制品供应品质， 消费者对于国产奶信心逐步恢复。

第四阶段：高质量增长期（2019-2023 年）：2018 年末，农业农村部、发改委、科 技部等九部门联合发布关于进一步促进奶业振兴的若干意见。意见指出，以实现 奶业全面振兴为目标，优化奶业生产布局，创新奶业发展方式，建立完善的以奶 农规模化养殖为基础的生产经营体系，密切产业链各环节利益联结，提振乳制品 消费信心，力争到 2025 年全国奶类产量达到 4500 万吨，切实提升我国奶业发展 质量、效益和竞争力。需求端看，伴随居民收入的提高及电商平台的兴起，居民 对乳制品的需求趋向多样化、高端化，乳制品企业也愈加注重营销渠道的建设， 优质奶源的供给愈发充足，消费者信心得到提升。疫情期间，国家卫健委发布的 《新冠肺炎防治营养膳食指导》，强调了足量摄入乳制品对提升免疫力的作用， 同时相关专家积极科普喝奶的好处，乳制品被更多人纳入日常膳食，乳制品行业 进入新一轮高质量增长期。

2. 乳业现状：疫后乳制品进入新周期，大盘平稳增长存在结构性机会

中国乳制品消费成为必选刚性消费仍需时日。虽然疫情期间，乳制品消费在市场 的正向引导下产生了显著的效果，但进入疫后阶段，乳制品需求呈现持续弱复苏， 且 2024 年上半年乳企价格战促销后，乳制品消费量并未明显反弹，说明当前中 国乳制品消费未成为必选刚性消费，乳制品消费习惯的培育仍有较长的路要走。 我们认为，影响中国乳制品消费量增长的原因主要系：1）消费者饮奶习惯未形 成，对牛奶营养认知不足，即牛奶是补充钙和优质蛋白质的重要来源，且性价比 高；2）中国膳食中，传统的豆浆、豆奶等饮品对于牛奶形成了一定程度的替代； 3）乳糖不耐症对于牛奶消费影响较大。因此，当前仍需要乳制品行业及头部乳企 加大声量，提升对消费者的宣传力度，实现行业的稳健增长。 乳制品行业焦点由提升优质供给转为激发有效需求，行业进入新周期。我们认为， 从新中国建立初期发展乳业至 2023 年，优质的原奶供给成为影响行业发展的核 心因素，而 2019 年以来下游乳企开始加码上游，生鲜乳供应量在 2021 年得到明 显提升，供给端问题基本解决，行业焦点由供给转向需求。根据欧睿数据，2022 年中国乳制品行业零售总额转为负增长，2023 年行业延续承压态势，乳制品消费 疲软。由于 2024 年乳制品需求端持续走弱，乳企业绩普遍承压。展望未来，我们 认为持续激发乳制品消费需求对于中国乳制品行业的中长期稳健发展非常关键， 从品类及地区发展上看，市场存在结构性的增长机会。

2.1 看空间，与发达国家的人均消费水平相差较大，中国乳制品消费存在增 长机会

中国人均饮奶量有较大提升空间，预计未来十年奶制品消费量 CAGR 为 3%左右。 根据《中国居民膳食指南(2022)》（新版膳食指南），奶及奶制品的推荐摄入量由 每天 300 克调整为每天 300-500 克，并且加入了干酪制品，加强了对奶制品摄入 的重视。2023 年中国人均乳品消费量 42.4 公斤，仅为世界平均水平的三分之一， 也低于《中国居民膳食指南 2022》推荐的日均 300-500 克奶及奶制品摄入量。根 据中国农业展望大会执行主席、农业农村部市场预警专家委员会秘书长许世卫的 分析，预计到 2033 年，我国奶制品人均消费量将达到 56.9 公斤，接近世界人均 水平的 40%，根据该预测，2023-2033 年我国奶制品消费量 CAGR 预计为 3%左右。

2.2 品类变化的机会：常温奶已近成熟，低温奶快速增长，奶粉呈现集中度 提升趋势

中国乳制品品类中，目前值得关注的主要有 4 大品类：白奶、酸奶、奶粉和奶酪， 其中白奶和酸奶又可细分为常温和低温品类。根据欧睿预测，2024 年白奶/婴配 粉 / 酸 奶 市 场 位 列 乳 制 品 细 分 行 业 前 三 ， 市 场 零 售 总 额 预 计 分 别 达 到 1516/1367/999 亿元，风味乳饮料市场规模预计将达到 700 亿元左右，成人奶粉、 奶酪以及黄油市场相对较小。

1） 常温白奶市场较为成熟，后续预计平稳增长。常温白奶已步入成熟期，疫情期间需求快速增长，疫后回落承压。长保的常温牛 奶采用超高温、短时杀菌工艺，保质期一般在 6 个月左右，由于国内乳制品发展 早期受到奶源及冷链运输的限制，常温奶具备异地销售及储存的条件，使得我国 早期发展起来的主流牛奶类型为常温白奶。经过二十余年的发展，常温牛奶消费 市场逐步成熟，2015 年后行业增速基本维持在 3%-5%。2020 年后，疫情期间受益 于消费者饮奶意识的提升，长保的常温奶销售增长明显，例如 2020 年伊利的有 机液体乳零售额同比增速达 35%。而疫后乳制品需求回暖较为疲软，24H1 由于原 奶持续供过于求，奶价下跌明显，造成乳企展开价格战，常温白奶首当其冲，承 压明显，24Q3 头部乳企如伊利的液奶基本完成渠道调整，渠道库存水平恢复健康， 产品新鲜度明显改善。我们认为，随着常温奶库存逐步出清，价格有望回到正轨， 行业整体销售额保持个位数增长。

2）低温鲜奶规模较小，增长空间可观。低温鲜奶一枝独秀，快速增长。低温鲜奶在液体乳各品类中增速领先，根据欧睿 数据，2018-2022 年液体乳中的调制乳/低温鲜奶/常温奶/酸奶市场规模的 4 年 CAGR 分别为-3.1%/9.4%/5.4%/-2.1%，低温鲜奶市场规模快速增长，渗透率持续 提升。对比国外低温鲜奶达到 90%以上的占比，中国低温鲜奶渗透率还有很大的 提升空间。根据灼识咨询预测，到 2026 年，我国低温鲜奶市场规模有望达到 1566 亿元，在液态奶中的占比达到 39%，2021-2026 年规模复合增速达到 11.27%。

低温奶的营养价值更高，满足消费者对优质蛋白的追求。低温鲜奶与常温奶的主 要区别是由杀菌方式不同所导致的。低温鲜奶通常采用巴氏杀菌法，即在 72-85℃ 的温度下加热 15 秒左右。相比常温奶的超高温杀菌处理，低温的巴氏杀菌法不 仅保留了牛奶的新鲜程度和醇香口感，还保留了几乎全部的乳铁蛋白/免疫球蛋 白/维生素等活性成分，在“新鲜”感受、营养成分等方面具备明显优势，符合现 代年轻消费者的健康需求。例如光明“致优全鲜乳”标注免疫球蛋白 220mg/L、 乳铁蛋白 50mg/L、乳过氧化物酶≥2000U/L。我们认为，低温奶符合消费者对于 健康的追求，从液态奶消费结构上看，相较于海外发达国家，中国低温奶占比还 很低，存在较大的发展空间。

3）奶粉呈现国产化替代趋势，婴配粉注册制&新国标加速行业集中。受新生儿数量下滑影响，奶粉市场有所承压。根据欧睿，从 2010-2021 年，婴配 粉市场规模从 600 亿元左右增至接近 2000 亿元，CAGR 达到 11%，婴配粉经历了 一轮繁荣期。随着近年新出生人口的下降，中国奶粉市场开始萎缩，根据尼尔森 IQ 数据显示，2023 年中国婴幼儿配方奶粉全渠道销售额下滑了 13.9%，其中线下 渠道下滑了 17.5%，线上渠道下滑了 1%。从欧睿数据的量价拆分来看，近两年的 市场变化受销量下降的影响较大，均价相对平稳。

国产奶粉逐步高端化，奶粉出现国产化替代趋势，行业集中度也在提升。在全国 奶粉市场萎缩的背景下，出现了结构性增长的趋势--国产奶粉持续追赶进口奶粉 份额，2020 年国产奶粉市占率达到 53%，接着 2021 年市占率提升至 60%以上，奶 粉国产化趋势向上。虽然近两年由于国产奶粉此前较为激进的市场策略，外资品 牌借机通过渠道下沉抢食部分市场，但当前国产奶粉品牌也在对市场策略持续优 化中。同时，根据欧睿数据，中国奶粉行业集中度趋势提升趋势明显，已从 2019 年的 38%提升至 50%。

2.3 区域发展的机会：下沉市场成长空间广阔

下沉市场成长空间尤其广阔，未来或成为市场增量的主要贡献来源。2020 年中国 三四线及以下城市人口占比约 64%，占全国人口一半的农村居民还很少喝奶甚至 喝不上牛奶，农村人均奶类消费量仅为全国平均水平的 57%，城乡奶类消费水平 的差异表明国内乳制品消费市场在下沉市场的发展空间较大。根据尼尔森 IQ 零 研报告，下线市场是推动消费市场保持增长的主战场，2019-2023 年常温液奶、 低温液奶和成人奶粉在下线市场的销售额复合增速均优于上线市场。同时，2023年下线市场的店铺数量增加 9 万家，扩张速度达 2%。随着国内连锁商超下沉和冷 链物流的逐年发展，乳品厂商有机会进一步加大其在下线城市及乡村的市场渗透。

总结来看，我们认为，乳制品行业已进入发展新周期，优质的原奶供给是乳企发 展的基石，但行业发展的核心问题已从抢夺优质奶源转变为寻找并激发消费需求， 唯有提振需求才能使得行业天花板不断拔高。从增长的关键维度来看，我们认为： 1）品类方面，低温奶的增长将会为行业逐步贡献增量，婴配粉头部乳企份额有 望持续提升。常温白奶在中国市场已步入成熟期，低温奶占比还有很大提升空间， 具有完善冷链及渠道销售网络的全国性及区域头部乳企有望率先受益；婴配粉注 册制&新国标助力行业集中度持续提升；2）区域方面，下沉市场是乳制品行业增 量的重要来源，常温奶是主要切入点。随着居民收入水平的逐年提升，以及基础 设施的不断完善，县乡镇居民的生活方式与一、二线城市趋同，广大县乡镇市场 成为快消品市场增长热点。其中，拥有 2.5 亿人口、占全国城镇常住人口近 30% 的县城及县级市城区，是目前乳品市场增量的重要贡献者。根据凯度消费者调研 数据，2023 年县城及县级市城区购买常温液态乳品的家庭户数，较上年增长了 2.6%，乳品在下沉市场仍具有增长潜力。