乳制品行业现状、驱动因素及各子品类有何表现？

市场增速趋缓。

1. 行业概览：乳制品需求旺盛，产品结构分化明显

行业发展逐步进入成熟期，近年来受宏观环境影响略有波动。2009 年我国 乳制品行业已达到 1600 亿规模并迅速扩大，2009-14 年期间 CAGR 达到 13.8%， 随后行业整体转向个位数增长，2015-21 年间复合增速为 4.2%；2022-23 年受消 费力复苏较弱影响，行业规模出现小幅下滑，但 2023 年下滑幅度从 2022 年的4.8%收窄至-0.4%，整体仍逐步回暖。从生产角度看，2015 年以来我国乳制品 产量保持个位数增长，2023 年产量同比+3.1%至 3054.6 万吨，行业供给较稳定。

中长期量价增长均有驱动因素，高端品类扩容仍有空间。（1）量增：对标海 外，据农业农村部表述，我国人均奶类年消费量仅为世界平均的三分之一、亚洲 平均的二分之一，远低于 110-183 公斤的膳食推荐量；放眼国内，2022 年城镇/ 农村居民人均奶类消费量分别为 15.4/8.4kg，差距依然较大。我们认为未来乳品 行业消费量仍将受益于消费人群渗透率提升。（2）结构升级带动价增：随着经济 发展和居民收入水平的提高，我国奶类消费结构发生明显变化，液态奶占比从 1995 年的 94.9%下降至 2022 年 77.4%，而干乳制品消费占比提高至 22.6%，且 2008 年后以年均 12.3%的增速保持快速增长，我们认为干乳制品长期看仍受益 于消费者健康意识提升，各品牌不断丰富的产品矩阵也将成为高端乳品市场快速 发展的强大动力。未来乳品行业将从原料、营养价值等方面持续进行高端化发展， 品类结构升级仍有空间。

2. 子品类：整体行业集中度较高，细分赛道各有亮点

乳制品行业集中度较高，双寡头格局较稳定。目前我国乳制品行业竞争格局 基本稳定，已经形成两家全国性乳企、数家深耕一个或多个省市的区域性乳企以 及众多限于单个省份或城市内经营的地方性乳企并存的市场格局。行业两大龙头 企业为伊利股份和蒙牛乳业，2022 年 CR2 共占据 45.3%的市场份额，其中伊利/ 蒙牛的市占率分别为 24.2%/21.1%，领先地位稳固。

2.1. 液态奶：常温奶市场集中，低温奶渗透率待提升

液奶消费渗透率较高，宏观和渠道影响下近年销售额有所下滑。目前我国液 奶消费量逐步趋于稳定，2023 年液奶消费量同比+1.5%至 1650 万吨，增速较 21、 22 年放缓。从销售额情况来看，据凯度消费者指数中国城市家庭样组数据， 2023 年液态乳品销售额同比下滑 1.5%，其中常温乳品销售额为近 5 年来首次出 现下滑趋势，低温乳品销售额降幅同比扩大。从影响因素来看，购买频次和单次 购买量的负向贡献影响较大；同时乳制品消费渠道趋于多元，作为液奶消费主要 渠道的大超市、大卖场在新兴渠道冲击下客流下降影响液奶销售额。但长期来看， 消费者需求受消费力和消费习惯双重驱动，我们认为消费者对于乳制品的刚需需 求并没有改变，随着消费力持续恢复，液态奶有望回到正常增长轨道。

常温奶：行业发展较为成熟，双寡头格局稳定。常温奶又称为 UHT 奶，是 采用超高温瞬时灭菌技术加工的产品，能够长期保存。从产品结构来看，常温液奶发展呈沙漏状结构，基础乳品满足大众对补充营养的基本需求，2020-2022 年 后疫情时代下作为健康刚需品销售额高增，2023 年虽然销售额小幅下滑但渗透 率达 82.5%；高端白奶在 2021-2023年销售额增速基本稳定在 5%，2023年渗透 率达到 76.9%。在行业发展趋于成熟的背景下，常温奶市场格局较稳定，伊利、 蒙牛双寡头竞争格局基本成型，2022 年 CR2 占比超过 75%。

常温白奶：液奶最大子品类，刚性需求下需求稳定。据灼识咨询数据， 2021 年我国常温白奶市场规模为 1072 亿元，为液态奶中规模最大的子 品类；虽然 2021-2026 年预计复合增速仅 2.9%，但常温白奶作为满足 消费者健康需求的刚需品类在消费弱复苏环境下受影响较小，据尼尔森 数据，在线下液态奶销售额占比从 2021 年的 36.5%提升至 2023 年的 41.1%，仍占据较大市场份额。从长期发展来看，低线城市乳品消费渗 透率仍有广阔提升空间，高性价比的基础白奶在量上或更受益；同时随 着消费者对乳品质量提出更高要求，常温高端白奶的渗透率有望不断提 升，促进行业产品结构稳定升级。长期看常温白奶维持稳定增长的驱动 力充足，刚性健康需求下行业扩容无虞。

常温酸奶：阶段性下滑，行业集中度仍提高。2009 年国内第一款常温 酸奶莫斯利安的问世颠覆了传统低温酸奶的存储模式，打破时间和空间 的局限；2013 年伊利、蒙牛相继推出安慕希、纯甄，推动行业快速扩 容 ，2018 年 底 安 慕 希 、 纯 甄 和 莫 斯 利 安 的 市 场 份 额 分 别 达 45%/31%/19%；据灼识咨询数据，2021 年中国常温酸奶零售市场规模 达 1054 亿元。2022 年上半年开始，刚需属性较弱的常温酸奶在消费力 弱复苏环境下出现下滑，据尼尔森数据，2023年 1-9 月常温酸奶全国线 下渠道销售额/销售量分别同比-16.9%/-18.4%。长期来看，我们相信随 着经济发展，消费者仍愿意在满足刚需基础上为美味和享受买单。尽管 常温酸奶增长进入瓶颈期，但头部品牌持续投入，行业呈现创新速度加 快、集中度持续提升的趋势。伊利集团总裁助理云战友在 FBIF2021 食 品饮料创新论坛上表示 2020 年安慕希销售额超过 300 亿元，并以 60% 的市占率占据细分行业第一名。

低温奶：区域龙头割据，市场集中度较低。相较于常温乳制品，低温乳制品 由于保质期短且运输半径有限，区域性乳企更具优势。近年来随着冷链技术的成 熟以及消费者健康需求的提升，低温乳品得到迅速发展。据灼识咨询数据， 2021 年我国低温白奶/低温酸奶市场规模分别从 2016 年的 244.6/261.5 亿元提升 至 406.8/510.4 亿元，复合增长率分别达到 10.7%/14.3%，明显高于常温乳品增 速，未来渗透率有望进一步提升。从竞争格局看：（1）低温鲜奶：行业格局较为 分散，区域性乳企通过奶源+渠道+品牌认知构筑了领先优势，客户黏性高。欧睿 数据显示光明乳业在我国鲜奶市场市占率长期保持 15%以上，行业 CR5 除蒙牛 外均为区域乳企。（2）低温酸奶：从竞争格局来看，伊利、蒙牛早期推进常温白 奶铺货的同时发展低温酸奶，据观研天下数据，目前伊利、蒙牛 CR2 低温酸奶 市场市占率超 50%。

2.2. 奶粉：加码婴配奶粉领域，探寻成人奶粉增量

奶粉进口数量金额双降，国产品牌集中度有望提升。国内奶粉行业发展较国 外起步较晚，海外进口成人奶粉凭借高性价比、婴幼儿配方奶粉凭借高端配方与 工艺，长期占据我国奶粉市场较大份额。但在疫情期间物流影响与新国标发布的 双重影响下，国产品牌抓住契机抢占份额。中国海关数据显示，2022-2024Q1 我国奶粉进口量持续下滑，进口量/进口金额分别从 2021 年的 154 万吨/89.2 亿 美元下滑至 2023 年的 100 万吨/71.4 亿美元，2024Q1 进口量/进口金额分别同比 -18.8%/-35%，国产奶粉品牌在占领消费者心智、形成客户粘性后有望进一步提 升市场份额。

婴幼儿配方奶粉：二次配方注册制下行业集中度逐步提升，国产龙头品牌进 一步抢占市场份额。2008 年以前奶粉行业初步形成并稳定发展，2008 年“三聚 氰胺事件”后消费者对国产品牌信心骤降，进口奶粉品牌抢占市场；后续随着国 家出台多项政策加强对奶粉业的引导和监管，国产奶粉质量和口碑逐步提升，国 产奶粉品牌的市占率不断提升。据智研咨询统计，2022 年销售额前五的品牌飞 鹤/伊利/雀巢/达能/君乐宝分别占比 17.5%/12.3%/10.7%/10.3%/6.4%，前十名中 国产品牌占 5 席。欧睿数据显示，我国奶粉行业 CR5 从 2014 年的 29.2%提升至 2023 年的 63.5%；同时，飞鹤与伊利两大国产品牌份额目前已位居前列，飞鹤 自 2017 年开始份额稳步提升，2019 年实现市占率第一并保持至今；伊利奶粉业 务 2022 年加速拓展，市占率同比+6.8pct，公司市场份额超过达能成为行业第二。

成人奶粉稳步增长，奶粉市场成长的第二曲线。2022 年我国成人奶粉市场 规模仅为婴配粉的 1/10，但一方面来看，婴配粉市场受新生儿数量影响正在萎缩， 成人奶粉作为竞争格局尚未明晰的潜力赛道增量空间更可期待；另一方面，在国 内老龄化背景下，成人奶粉渗透率有望持续提升，行业扩容确定性较高，欧睿数 据预计 2026 年我国成人奶粉市场规模将达到 248.2 亿元。因此，近年来龙头乳 企逐步将目光转向成人奶粉市场，如伊利针对不同消费群体的不同具体需求推出 学生奶粉、女士奶粉、全家营养奶粉等差异化品类，2023 年伊利成人奶粉零售 额市占份额约 23.3%，稳居细分市场第一。

2.3. 多元品类：奶酪渗透率提升迅速，冷饮走上品质化发展

新兴品类需求多元化，结构提升空间巨大。近年来奶酪等新兴乳品品类随着 人均收入与健康意识的提升，逐步迎来快速发展的阶段，乳品企业需要对新兴需 求进行捕捉，以期实现业绩长期增长。欧睿数据显示，我国奶酪/冰淇淋零售额 规模 2019-2022 年年均复合增速分别为 22.6%/5.4%，预测 2022-2027 年年均复 合增速分别为 12.9%/6.5%，板块增速较快。从 2022 年乳制品消费结构看，奶酪 在美国乳制品市场的零售额占比达到 28%，位居第一，但考虑到美国饮食习惯， 其消费结构对比我国不具有较强可比性。对比日本来看，乳制品行业占比前三的 品类为酸奶/鲜奶/冰淇淋，分别达到 32%/20%/20%；而我国乳制品消费仍以基 础刚需为主，前三品类为奶粉/常温奶/酸奶，占比 28%/27%/20%。我们认为未 来乳品需求端愈发多元也更倾向往中高品质发展，我国新兴乳品品类的消费潜力 十足，渗透率提升空间较大。

奶酪行业：规模增速领先，发展潜力巨大。欧睿数据显示，2023 年全球奶 酪市场规模约 1587 亿美元，近 5 年复合增长率约 5%；奶酪属于全球乳制品行业 销售额第二大品类，占据23.8%的市场份额，而2023年中国奶酪市场规模约111 亿人民币，仅占中国乳制品行业的 1.8%。虽然目前规模较小，但我国奶酪市场 在过去 10 年年均复合增长率高达 17.2%，2023 年在宏观消费环境影响下行业规 模下滑较快，预计 2024 年后将逐步恢复增长，未来扩容可期。2022 年中国人均 奶酪消费量仅0.2公斤，韩/日分别为2.3/2.9公斤，我国奶酪消费仍需时间培育， 拥有较大增长空间。

奶酪领域国内品牌崛起，力争行业龙头。我国奶酪市场起步较晚，发展初期 百吉福等外资企业在我国奶酪市场占据领导地位，2019 年百吉福在我国奶酪市 场市占率达到 24%，同期伊利/妙可蓝多市占率分别为 11.5%/11.4%；近年来， 随着妙可蓝多等国内品牌的崛起，我国奶酪市场呈现出国内奶酪品牌与国际奶酪 品牌相互制衡并逐步超越的局面。欧睿数据显示，2021 年妙可蓝多的市占率为 28.2%，首次超越百吉福成为我国市占率第一的奶酪品牌，并在 2023 年以 25.3% 的市占率维持第一。同时行业集中度持续提升， 2023 年我国 Top3 奶酪品牌分别 是妙可蓝多、百吉福和伊利，CR3 达到 53.2%，我国奶酪竞争格局初步定型。

冰淇淋行业：中国冰淇淋市场较为成熟，未来向品质化领域发展。目前冰淇 淋在消费者观念中已经从夏季消暑食品逐步成为全年销售的休闲食品，各大品牌 不断推陈出新，产品走上口味、造型、包装、文化理念的升级之路。艾媒咨询数 据显示，2021 年中国冰淇淋行业市场规模同比+8.84%达到 1600 亿元，预计 2022-2026 年市场规模将保持 4%左右的复合增速。据《中国冰淇淋/雪糕行业趋 势报告》显示，2021 年伊利、和路雪、蒙牛、雀巢四家龙头占据中国冰淇淋线 下市场中超 50%的份额，其中伊利稳居行业第一。未来冰淇淋或将沿着风味健康 双导向的高品质路径发展，在产品原料、营养方面不断优化，具有强供应链和研 发能力的龙头企业有望进一步抢占份额。