无锡振华发展历程、主营业务及利润分析

乘新能源之风，冲压龙头 再成长。

1.公司深耕汽车零部件三十余载

深耕汽车零部件三十余年，从校办企业到卓越的汽车供应商。公司前身胡埭仪表厂于1989年9月成立，成立之初为 张舍中学校办企业，经营自动化仪器。1991年起，公司积极把握乘用车国产化发展机遇，主动寻求与各大整车制 造商的合作，开始为桑塔纳、富康等车型提供国产化零部件，随后逐步成为上汽大众一级供应商。2005年，公司 作为上汽大众、上汽通用一级供应商，正式进入上汽集团供应商名单。2021年6月，公司在上交所成功上市，同年 成为特斯拉供应商，开启电动化新篇章。

2.公司四大主营业务板块，相关产品丰富

公司主营业务可分为：1）冲压零部件：生产并销售的汽车冲压零部件合计 3,500 余种，涵盖汽车车身件、底盘件、 动力总成件和电子电器件等；2）分拼总成加工：其最终产品为汽车车身件，目前公司分拼总成加工业务加工零部 件 500 余种；3）电镀加工：为汽车发动机高压喷油器和高压燃油泵中的部分零部件提供选择性精密电镀加工服务； 4）模具：主要用于配套生产汽车冲压零部件，目前可实现开发设计、制造、销售和服务一体化；5）其他业务：主 要系冲压零部件生产中产生的边角料销售。

冲压零部件业务：公司第一大业务，基本盘稳定

公司冲压零部件产品超3,500种，涵盖车身件、底盘件、动力总成件、电子电器件。公司生产的汽车冲压零部件产 品因客户、车型、用途、工艺复杂程度等因素而各不相同。公司生产并销售的汽车冲压零部件合计3,500余种，涵 盖汽车车身件、底盘件、动力总成件和电子电器件等，同时满足客户从低强钢到超高强钢的全覆盖。

分拼业务：将冲压零部件焊接形成总成，收取加工费用

公司分拼总成加工业务来源于OEM的车身焊接车间。整车制造商往往向上游零部件厂商寻求合作或进行联合开发， 将部分汽车零部件总成业务外包，其中包括其焊接流程。相比冲压零部件业务，分拼总成更靠近产业下游，其收入 不受原材料价格波动的影响。

电镀业务增添新动力；模具业务为冲压件业务服务

公司子公司振华开祥专注从事电镀业务，为高压喷油器、高压燃油泵提供选择性精密电镀加工服务。公司子公司无 锡开祥是一家专注于全自动高效选择性电镀产品的研发、制造、生产的高科技企业，现为高压燃油泵及高压喷油器 中的档套、衔铁等部件进行镀铬，目前是德国博世喷油器系统的战略供应商。

公司的汽车冲压模具主要用于配套生产汽车冲压零部件。汽车冲压模具是汽车生产的重要工艺装备，具有尺寸大、 工作型面复杂、技术标准高等特点，对于汽车车身冲压零部件供应商而言，冲压模具的设计开发和加工能力极为重 要，直接影响零部件产品质量、性能及成本，也是衡量企业技术水平的重要标准。目前，公司已经形成了一定的模 具生产能力，可以实现单冲模、多工位模和级进模的开发设计、制造加工、销售和服务一体化。公司模具主要用于 配套包括上汽大众、上汽通用及上汽乘用车等客户。

3.冲压零部件是公司基本盘，分拼业务经历高速增长

冲压件业务是公司收入端基本盘，近三年分拼业务收入增速较快。2023年，公司实现营业总收入23.17亿元，冲压 零部件业务/分拼总成加工业务/模具业务/电镀加工/其他业务，分别实现收入12.72/5.91/1.28/1.53/1.72亿元，分 别占比54.91%/25.53%/5.54%/6.61%/7.42%。剥离新业务电镀加工来看，公司原有业务2023/2024H1分别实现 收入21.64/10.28亿元，同比+23.89%/+12.98%。

2021-2023分拼业务是公司毛利贡献大户，电镀业务拓宽利润增长点。2023年，公司实现毛利5.81亿元，同比 +115.93% ， 冲 压 零 部 件 业 务 / 分 拼 总 成 加 工 业 务 / 模具业务 / 电 镀 加 工 / 其 他 业 务 ， 分 别 占 比 18.76%/42.32%/0.91%/20.93%/17.08%。剥离电镀业务后的毛利在2023年实现4.59亿元，同比+70.74%。

收入端+利润端双增长，有望开启新一轮成长周期

2023年迎利润端拐点，2024H1持续发力增长。2023年，公司实现营业总收入23.2亿元，同比+32.57%；实现归 母净利润2.8亿元，同比+250.00%。2021-2022年，公司支柱业务冲压零部件受原材料价格上涨等影响，毛利率 持续处于低位，随着行业原材料价格回落、公司客户结构优化，2023年公司利润端得到大幅增长。同年公司收购 业务选择性精密电镀加工完成并表，其高利润率特征显现。2024H1，公司分别实现营业总收入及归母净利润11.2 亿/1.6亿元，同比+15.34%/+74.91%，持续收入、利润双增长，有望开启新一轮的成长周期。