恒源煤电煤炭及电力业务布局情况如何？

煤炭产品定价以长协为主。

1.煤炭业务：现有资源储量充足，资产注入预期仍存

截止 2023 年，公司下辖五个矿井核定产能 1095 万吨/年。据公司公告，截止 2023 年公 司煤炭资源总量 11.05 亿吨，可采储量约 5.57 亿吨，可采年限约 51 年左右。矿区分布在安 徽省淮北市和宿州市，所属煤矿权益占比均为 100%，权益产能 1095 万吨，其中恒源煤矿改 建项目预计 2024 年 6 月达到预定可使用状态，建成后将会延长恒源煤矿开采年限。公司煤 炭产品主要有混煤、精煤、块煤、煤泥等，主要用于电力、冶金及化工等行业。从数据上看， 公司煤炭生产以混煤和洗精煤为主，2023 年产量占比分别为 50.57%和 37.99%，其次是煤泥， 占比为 10.92%。此外，矿井均配套矿井型选煤厂，专门处理本矿的原煤，无需外部配煤，提 升了产品质量稳定性。据国家统计局，2023 年全国煤炭采选业的产能利用率为 74.4%，公司 2021-2023 年的洗选率分别为 78.21%/75.25%/78.98%。

近四年产量有所波动，但价值量较高的精煤呈现产量上升趋势。此前由于矿井资源枯竭 和供给侧结构性改革影响，公司于 2017 年底关闭刘桥一矿（140 万吨/年），于 2018 年底关 闭卧龙湖煤矿（90 万吨/年），因此 2019 年原煤产量和商品煤产量下降。2020 年受疫情停工 和矿井过断层影响，原煤产量同比下降。2021 年矿井回归正常生产，产量回升。2022 年个别 矿井受地质条件变化及安全事故，影响当年原煤产量。2023 年实现原煤产量 943.94 万吨， 同比增长 1.07%；实现商品煤销量 761.86 万吨，同比增长 8.2%。分煤种看，毛利较高的洗精 煤产量从2018年的266.72万吨上升至2023年的283.18万吨，占比由29.79%提高至37.99%。

安徽省持续实施国有资产资本化证券化等一系列行动，集团煤炭资源注入预期仍存。为 深化国企改革，国资委要求国有集团结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上 市公司，2014 年 4 月，皖北煤电集团对公司作出资产注入长期承诺，将集团拥有的祁东深部 探矿权、卧龙湖西部探矿权以及集团所持天煜恒昇、天煜恒晋、昌恒煤焦、内蒙古智能煤炭 （麻地梁煤矿）、金源招贤矿业等的公司股权，授予恒源煤电不可撤销收购权。目前集团尚有 约 1660 万吨产能未注入公司，未来有望在满足相应条件后注入上市公司，加强公司煤炭资 源储备。此外，为深入推进国有企业改革，2021 年安徽省国资委制定《关于推动省属企业国 有资产资本化证券化工作方案》指出通过资产重组、股权置换等多种方式，加大专业化整合 力度，推动更多优质资源向上市公司汇聚，使资产证券化率达到 55%以上。截止 2024 年上半 年，皖北煤电集团总资产规模为 466.24 亿元，上市公司恒源煤电的总资产为 208.4 亿元，资 产证券化率为 44.7%，仍有提升空间。

煤炭产品定价以长协为主。煤炭销售由销售分公司负责，公司根据对市场需求的判断， 结合区域市场的布局，制订年度销售计划。据公司在 Wind 投资者平台的回复，公司煤炭产品 主要执行长协价格，其中动力煤定价按照全国动力煤中长协价格定价机制，按照计算公式确 定 5000 大卡动力煤价格，原则上一个月调整一次，动力煤市场主要稳定在周边区域。精煤参 照周边煤企及市场价格确定长协价格，原则上一季度调整一次，销售市场主要为皖、赣、湘、 苏、沪、浙等地区。截止 2024 年 5 月，公司煤炭销售长协比例约 90%。2019-2023 年，公司 综合吨煤售价为 671/624/837/1156/992 元/吨，2020 年主要因疫情导致需求不足使得售价有 所回落，2021 年后煤价进入增长阶段。2023 年受进口煤量大幅增加和终端高库存等影响，京 唐港主焦煤（山西产）均价为 2283 元/吨，同比下降 19.6%；秦港 Q5000 混煤均价为 820 元 /吨，同比下降 27.0%。在此形势下，公司高比例长协销售的优势显现，2023 年炼焦煤售价为 1703.91 元/吨，同比下降 15.9%；动力煤售价为 541.07 元/吨，同比增加 3.1%。

严控吨煤成本投入。公司实施全面预算管理，加强对可控成本和管理性费用的分析，严 控成本投入，2023 年公司自产煤单位成本 528.84 元/吨，同比下降 7.0%。分类别看，公司利 用集中规模采购优势，使得制造费用减少 45.5 元/吨，同比下降 26.2%。人工成本小幅上升 主要由于人才队伍的补充和薪酬激励政策实施。

2.电力业务：联营火电贡献增量，发展绿电优化布局

公司目前参控股在运电厂合计权益规模为 550MW，2023 年仅钱营孜发电和新收购的宿州 热电实现盈利。公司 2005 年起涉足煤电领域，通过收购、合资建设等方式逐步扩大电力规 模。截至 2024 年上半年，公司参控股在运电厂合计规模为 1466MW，其中规模较大的为钱营 孜一期项目，装机规模 2×350MW，采用超临界循环流化床发电技术。该项目为公司与皖能电 力合资设立（权益比例各 50%）的安徽钱营孜发电有限公司运营，投资 27 亿元，配套钱营孜 煤矿，以其低热值燃煤和煤矸石为燃料，实现公司低热值煤资源就近高效转化，提高煤炭资 源利用效率。2023 年，公司完成发电量 33.56 亿度，电力业务实现权益净利润-1136.76 万 元，2022 年权益净利润为 410.66 万元。其参控股的 5 个电厂中，仅钱营孜发电和新收购的 宿州热电实现盈利，合计贡献权益净利润 3369.47 万元，其余 3 个电厂均为亏损状态。

在建钱营孜发电二期项目预计 2024 年底落地，投产后公司电力权益装机规模相较目前 提高 91%。钱营孜发电二期是安徽省“十四五”期间的重点电源项目，由恒源煤电和皖能股 份各出资 50%建设，总投资额达到 47.4 亿元人民币。项目位于宿州市埇桥区桃园镇钱营孜矿 矿区内一期工程的北侧，扩建一台 1000MW 超超临界二次再热燃煤发电机组，并配套建设脱 硫、脱硝、除尘等辅助设施。项目设计标准煤耗为 256 克/千瓦时，主要大气污染排放浓度按 照超净排放标准设计。建成之后，钱营孜电厂的装机总量将达到 1700MW，成为宿州市装机容 量最大的煤电企业，预计年发电量可达 50 亿千瓦时，并提供 80 万千瓦时的调峰容量，有效 缓解安徽省“十四五”期间的电力缺口。截止 2024 年 8 月，项目已完成倒送电工作，预计于 2024 年底建成。按照我们的测算，参考安徽省近三年平均火电利用小时数，假设按照利用小 时数 5000h，供电标煤耗 285 克/千瓦时进行测算，钱营孜发电二期大约需要接近 227 万吨综 合热值在 4400Kcal 的动力煤。

新设绿电公司，风电光伏并举。先进光伏和新型储能产业已成为皖北地区推进能源革命 进程的重要支撑和促进社会经济发展的重要产业。据《安徽省能源发展“十四五”规划》，安 徽省“十四五”期间，新增并网风电、光伏发电装机 1800 万千瓦左右，风光装机力争实现倍 增。2023 年 3 月公司发布公告，为有效利用钱营孜发电公司二期扩建项目配置的 80 万千瓦 新能源建设指标，加快推进公司新能源产业布局，推动企业高质量发展，公司拟与安徽省皖 能能源交易有限公司、宿州市产业投资控股集团有限公司共同投资设立皖恒新能源有限公司， 现金出资 4.4 亿元投资建设钱营孜发电公司二期扩建项目配套的 80 万千瓦新能源项目。据 Wind 投资者平台的回复，其中一期 30 万千瓦风电项目于 2023 年底完成核准，预计 2025 年 建成；二期 50 万千瓦，待一期项目建成后，再按照规划推进。另外，公司祁东分布式光伏电 站投入运营，总体技术设计采用“分块发电、集中并网”的“模块化”技术方案，装机容量 为 5.3MWp。2023 年初项目建成投入使用后，首年的发电量约为 500 万 kWh，首年发电小时数 为 1001.17h。淮北矿区分布式光伏项目完成核准，即将开工建设，项目建成后有望为公司新 能源电力业务带来更大增量。