恒源煤电发展历程、股权结构及财务状况如何？

煤电一体化的安徽省属国企。

1. 煤电一体化，新能源稳步推进

公司于 1994 年成立、2004 年上市，主要从事煤炭开采、洗选、运输、销售以及 生产服务等业务。公司成立于 1994 年，由安徽省皖北煤电集团有限责任公司作为主发 起人联合安徽省燃料总公司、合肥四方化工集团有限责任公司、合肥开元精密工程有限 责任公司、深圳高斯达实业有限公司共同发起设立，于 2004 年在上交所上市。 煤炭业务方面，截至 2023 年末公司原煤产能 1095 万吨/年。煤炭销售以长协为主， 销售运输方式以铁路运输为主，动力煤市场主要稳定在周边区域，精煤销售市场主要为 皖、赣、湘、苏、沪、浙等地区。

电力业务方面，公司在建项目有序开展，绿电项目稳步推进。钱营孜电厂二期项目 烟囱、冷却塔等主体工程按序时节点推进，整体进度得到主管部门认可；祁东分布式光 伏电站投入运营；皖恒新能源 300 兆瓦风电和淮北矿区分布式光伏项目完成核准，即将 开工建设。2023 年 3 月，公司与安徽省皖能能源交易有限公司共同投资设立皖恒新能 源有限公司，出资 4.42 亿元占皖恒新能源注册资本的 46%，投资建设钱营孜发电公司 二期扩建项目配套的 80 万千瓦新能源项目，其中一期 30 万千瓦风电项目预计在 2025 年建成，二期将建设 50 万千瓦，带来更大增量。

2. 股权结构：安徽省属国企，控股股东为皖北煤电集团

公司为安徽地方国有控股企业，控股股东为皖北煤电集团。截至 2023 年年报，公 司第一大股东安徽省皖北煤电集团持股 54.96%，实际控制人为安徽省国有资产监督管 理委员会，为安徽省地方国有控股企业。公司地理位臵具有竞争优势。安徽省煤炭资源 丰富，且分布范围较广，下游火电需求旺盛，煤炭售价多呈稳定向好态势。

3. 财务分析

资本结构

2020 年以来总负债有所提升，流动负债占比从 2020 年的 82%下降至 71%。2021、 22 年公司负债总额 77/89.4 亿元，同比+21%/+16%；截至 2023 年底，公司负债总额 85.8 亿元，同比-4%。其中，流动负债 60.7 亿元、占比 70.8%，非流动负债 25.1 亿元、 占比 29.2%，流动负债占比自 2020 年有所下降。从流动负债结构来看，主要为其他应 付款（含矿井开采征迁土地费用）、应付账款、短期借款构成。

 盈利能力

从期间费用来看，2020 年以来公司三费率明显下降。销售费用率从 2020 年的 1.7% 下降至 2023 年的 0.8%，管理费用率从 2020 年的 15.9%下降至 2023 年的 13.9%，财 务费用率从 2020 年的 1.4%下降至 2023 年的 0.4%，费用管控水平明显提升。 盈利指标来看，公司 ROE 水平相对较为平稳，2023 年 ROE 为 16.2%，同比-5.1pct。 2022 年达到 21.3%的历史高位，2023 年回落至 16.2%，同比-5.1pct。

 现金流

从公司现金流量净额来看，经营活动现金流净额大幅增长，收入实现质量高。2023 年实现经营现金流量净额 35.8 亿，同比+19.6%。投资和筹资活动现金流量净额相对较 为平稳，现金流压力不大。 从长期偿债能力指标来看，2020 年以来全部债务/EBITDA 呈下降趋势，从 2020 年 的 1.4 倍下降至 2023 年的 0.7 倍。