恒源煤电经营方面有何表现？

安徽省属煤企，业务稳健，分红稳中有升。

1.背靠皖北煤电集团，以煤为基、联动电力

恒源煤电控股股东为皖北煤电集团，实控人为安徽省国资委。安徽恒源煤电股份有限公 司成立于 2000 年 12 月 29 日，由安徽省皖北煤电集团有限责任公司作为主发起人，联合安 徽省燃料总公司、合肥四方化工集团有限责任公司、合肥开元精密工程有限责任公司、深圳 高斯达实业有限公司共同发起设立。公司于 2004 年在上交所上市，是安徽省最早上市的煤 炭公司。截至 2024 年半年报，第一大股东安徽省皖北煤电集团持股 54.96%，实际控制人为 安徽省国资委。

集团资产注入奠定公司煤炭资源基础。皖北煤电集团系安徽省国资委管理的国有独资煤 炭公司,其前身为成立于 1984 年 5 月的安徽皖北煤炭工业公司，1986 年 1 月更名为皖北矿务 局，1998 年 9 月,经批准后由皖北矿务局改制为安徽省皖北煤电有限责任公司，2000 年 5 月 更名为安徽省皖北煤电集团有限责任公司。根据集团公司的发展规划，未来集团主要以非煤 产业为发展方向，将逐步淡出煤炭采掘业。因此在 2004 年，本公司运用首次公开发行股票募 集资金收购集团刘桥一矿生产经营性净资产及采矿权，同时计划陆续将主力矿井注入上市公 司。2007 年，公司购买集团持有的卧龙湖煤矿公司、五沟煤矿公司 100%股权；2009 年，公 司购买集团持有的任楼煤矿、祁东煤矿、钱营孜煤矿及煤炭生产辅助单位；2011 年底，公司 购买集团持有的刘桥深部和龙王庙煤矿探矿权。恒源煤电通过集团资产注入，目前拥有五个 安徽省内在产矿井，为煤炭业务持续发展奠定基础。

煤炭业务贡献主要盈利，火电、新能源均有涉及。公司主要从事煤炭开采、洗选、运输、 销售以及生产服务等业务，同时兼顾电力业务及其他业务，其中其他业务包括铁路运输、公 路运输、建筑材料等。2023 年公司煤炭/电力营收分别为 75.56/0.47 亿元，同比-7.18%/- 13.96%，近十年公司煤炭板块贡献营收占总营收比重在 90%左右浮动。从毛利结构看，煤炭 销售业务贡献大部分毛利，除 2014、2015 年外，近十年贡献毛利占总毛利比重均在 90%以上；而电力及其他业务受成本端煤价调整、市场环境等因素影响，毛利波动较大。2020 年受疫情 和煤矿工作面过断层影响，公司煤炭业务收入和毛利减少，但煤炭毛利率依旧在 40%左右， 为公司业绩稳定提供支撑；而近三年电力受煤价波动影响，毛利率下滑较多，由于其在公司 整体业务中所占份额较小，所以对公司业绩的影响并不显著。

公司煤矿地处两淮大型煤电基地，交通物流条件便利。公司煤矿均分布在省内，位于两 淮亿吨级大型煤电基地中的淮北矿区，据《安徽省煤炭资源可利用性和保障程度分析》，淮北 煤田面积约 8825km2 ,可采煤层总厚度 7.7-22.5m，累计查明资源量 143.60 亿吨，保有资源量 127.36 亿吨，占全省保有总量的 37.5%。得益于京沪、陇海、京九等三大铁路干线的联通， 使得矿区的物流运输极为便利。水路可通过淮河、京杭大运河以及长江实现江海联运，进一 步扩展运输网络。与晋陕蒙等传统煤炭产区相比，在华东地区的煤炭供应与运输方面具有独 特优势，可更快捷地送达下游消费市场，显著降低运输成本。

2.注重股东回报，分红率稳中有升

2020-2022 年，受益于煤价中枢上移，公司营业收入与归母净利润显著增长。2023 年受 煤价中枢下移影响，公司实现营业收入 77.86 亿元，同比-7.24%；归母净利润 20.36 亿元， 同比-19.43%。虽较上一年度有所下降，但仍完成计划营业收入为 74.6 亿元的全年任务目标。

盈利能力较为稳定，持续进行费用管控。2018 年至今公司销售毛利率与净利率分别在 45%/20%左右上下波动。2020 年以来公司三费率明显下降，2023 年销售费用因工资及社保费 用增加同比增速达 18.51%。

经营活动现金流充沛，资产负债率明显低于同行。2021 年至今公司经营活动产生的现金 流量净额逐年上升，分别为 21.53 亿元、29.89 亿元、35.77 亿元。资产负债率从 2018 年的 44.97%下降至 2024 上半年的 40.03%，有息负债率从 2018 年的 18.42%下降至 2024 上半年的 9.34%，相较于同行处于较低水平。同时债务结构持续优化，截至 2024 年上半年公司长期债 务占比为 34.46%，相较 2018 年下降 14.06 个百分点。

在手现金充裕，分红具备吸引力。2018-2023 年，公司货币资金从 53.1 亿元增加至 68.5 亿元，呈现稳定增长态势。公司历史（2019 年-2023 年）现金股利支付率 37%-50%，2023 年 公司派发每股现金红利 0.85 元（含税），现金分红总额为 10 亿元（含税），占公司 2023 年度 实现归母净利润的 50.1%，远高于公司在 2024 年 2 月发布的章程中提到的 30%。