开润股份B2B业务核心竞争力及布局情况如何？

箱包业务稳步拓展，服装面料业务成长 空间大。

一、核心竞争力：客户质地优秀+稀缺印尼产能+精益管理数字化建设

1.下游客户质地优秀，多为各领域头部品牌。根据公司财报，电脑包商务包方面，公司上市之前即与戴尔、惠普、华硕等头部电脑 品牌客户建立长期合作关系并成为其核心供应商，近年来订单保持稳健增长；运动 休闲包袋方面，公司近年来与耐克、迪卡侬、VF集团、优衣库、PUMA等知名品牌 开展合作；户外包袋方面，公司今年逐步拓展了The North Face、Thule、Yeti等客 户，产品品类涵盖运动/休闲包袋、户外包袋、商务包袋、其他功能性软包、拉杆箱 等。2017年，公司成为迪卡侬全球40家战略合作伙伴供应商之一，并成为全球第二 家迪卡侬家族战略合作伙伴的供应商。公司通过自动化、智能化、数字化、精益管理 等方式持续改善生产效率，不断巩固行业地位和竞争壁垒。

2.生产基地全球化布局，稀缺印尼产能强化优质供应能力。公司生产基地全球化布局，2024H1公司海外产能占比66%。根据公司财报，公司 2019年收购Nike软包代工厂印尼宝岛后，通过工厂改造大幅提升产能。目前公司的 自有产能位于中国滁州、印尼、印度三地，2024H1国内/海外产能占比34%/66%。

海外生产基地具备人力成本/关税政策等优势，公司结合订单情况有序推进产能扩建 工作。根据公司财报，公司的产能布局充分考虑市场、贸易政策、客户需求等，不同 生产基地分别主要面向全球不同市场，提高了公司快速反应的能力，并可根据市场 情况、客户需求灵活调配产能，可以有效降低贸易摩擦风险。 此外，印尼具备人口基数较大、人工成本较低、经济增速较快等特点，同时具备消费 潜力提升空间。公司当前海外产能相比国内，具备较为明显的关税成本、人力成本 等优势。根据公司财报，未来公司将有序推进印尼箱包生产基地及产业园项目建设， 结合市场及订单情况扩建产能，满足公司经营发展需要。

3.持续推进精益管理和数字信息化建设。根据公司财报，公司依托印尼、中国滁州、印度的全球化产能布局优势，不断提升产 品设计研发及生产制造能力，加大自动化、数字化投入，SAP等系统启动上线，打造 高标准的订单交付水平和交付品质。2024H1，Nike、迪卡侬、优衣库等多家客户参 观考察公司生产基地，给予供应链端高度评价，另外公司通过了FEM2023工厂环境 模块验证、NIKE环境管理体系以及多家客户社会责任验厂审核，不断深化合作基础。

4.公司注重海外生产基地的管理效能，积极推行跨国企业人才本地化战略。根据公司财报，2023年，公司荣获印尼国家教育科技部颁发的“2023年最多使用职 业毕业生参加工作的公司”称号，海外供应链人才队伍建设及人才战略得以稳固实 施。2024H1，公司首次于印尼召开年度战略规划会，印尼本地干部及员工深度参与， 归属感、获得感得到大幅提升。公司与海外当地大学院校建立了紧密合作关系，积 极开展春季海外校园招聘项目，走进印尼多所高校进行招聘宣讲，海外供应链人才 队伍建设及人才战略得以稳固实施。

二、运动休闲软包有望延续高增长，户外包袋持续拓展新客户，服装面 料业务打造第二增长曲线

公司在电脑包袋等领域老客户中份额稳步提升，未来有望稳健发展。根据公司财报， 公司持续巩固在箱包制造领域的竞争优势，在戴尔、惠普、华硕等老客户中份额稳 步提升。全球笔记本电脑市场中，联想、惠普、戴尔、宏碁、华硕电脑前五大企业占 市场近60%的出货量，根据canalys，2023年全球PC电脑出货量达到2.47亿台，同比 下降13%（2023Q4，全球PC电脑市场出货量同比增长3%），2023年，公司客户联 想、惠普、戴尔、华硕的个人PC电脑（含笔记本电脑和台式机）出货量分别为5910 万台、5289万台、3998万台、1631万台。根据Gartner，2024Q2，全球PC总出货量 达到了6490万台，同比增长3%，其中联想、惠普、戴尔、华硕的个人PC电脑出货量 分别同比+3.7%、+1.8%、-2.4%、+11.7%。全球电脑出货量的复苏有望进一步促进 公司电脑包袋业务发展。

运动休闲软包有望延续高增长，户外包袋持续拓展新客户，公司一方面继续提高老 客户渗透率，另一方面持续拓展新客户。公司软包领域客户主要包括耐克，优衣库， VF集团、迪卡侬、MUJI、JR286、YETI等。根据公司财报，2017年，公司成为迪卡 侬全球40家战略合作伙伴供应商之一，并成为其中第二家率先成为迪卡侬家族战略 合作伙伴的供应商，2019年公司新拓展VF集团客户，并通过收购印尼宝岛成为耐克 包袋供应商，2023年公司成功拓展成为优衣库、JR286、YETI等新客户的包袋类供 应商，根据公司官网，2024H1，开润成为MUJ唯一的拉杆箱、软包、服装的三位一 体的核心供应商；2024年4-6月，迪卡依高层团队多次莅临开润滁州制造基地进行考 察与交流，此外公司成为迪卡依旗下H&SA品牌SS26系列产品独家供应商。 客户对公司的产品设计创新能力、供应链先进生产制造能力均给予较高评价。根据 公司财报，2023年，公司获评“中国轻工业二百强企业”“中国轻工业皮革行业十 强企业”，并取得迪卡侬颁发的供应链自主化证书及优衣库颁发的“优秀供应商”称 号，与华硕共同开发的包袋产品获得德国红点设计概念大奖。

三、收购上海嘉乐，代工业务拓展至服装面料领域

公司通过购买上海嘉乐股权，将代工制造品类从箱包领域延伸至行业规模更大的纺 织服装及面料生产制造领域，为公司代工制造业务带来新增量。根据公司财报，2020 年公司收购了优衣库核心供应商上海嘉乐28.70%股权。上海嘉乐具备针织面料及成 衣的垂直一体化产业链，客户包括优衣库、GU、Champion等，其中与优衣库已有 15年的合作历史。此后2020-2024年公司又多次收购上海嘉乐股权，2024H1上海嘉 乐正式并表成为公司旗下控股子公司（公司持股51.85%），有利于双方资源共享， 相互赋能，推动公司面料、服装代工制造业务的规模化发展。 2024H1上海嘉乐收入增速、净利润增速、净利率均已实现转正。根据公司财报，2019- 2023年及2024H1，上海嘉乐营业收入分别为13.25/11.63/9.76/10.13/12.85/ 6.41亿 元，2020-2023及2024H1分别同比变化-12.2%/-16.1%/3.8%/34.7%/26.9%/ 17.3%； 2019-2023年及2024H1，上海嘉乐净利润分别为1.05/-0.72/-0.28/-0.28/ -0.67/-0.75/ 0.21亿元，2020-2023及2024H1分别同比变化-168.6%/61.1%/-139.3%/ -12.5%/163.2%。2019-2023年及2024H1，上海嘉乐净利率分别为7.9%/-6.2%/ -2.9%/ -6.6%/-5.9%/3.3%。上海嘉乐2020-2022年处于亏损状态，主要系受疫情影响停工停 产、基于新业务的前期大量投入、计提大额减值等，2024H1收入增速和净利润增速 均已实现转正，主要系管理运营改革、优衣库订单恢复及新客户订单放量。

看好公司服装面料业务成为第二成长曲线，主要系：（1）上海嘉乐并表后，伴随管 理运营改革，有望深度挖掘优衣库等现有客户潜在需求，主动开发新品类，进一步 加深合作和提升渗透率，以及为满足预期快速增长的订单需求，加快推进在印尼的 服装及面料产线建设。（2）上海嘉乐新增多家重量级新客户，目前已新增Adidas、 PUMA、李宁、安踏、FILA等头部运动品牌客户，以及MUJI等休闲品牌客户，后续 订单有望大幅增长，规模效应有望逐渐体现。（3）上海嘉乐伴随并表后管理运营改 革，净利率有望恢复2019年及之前水平，推动利润增厚。（4）开润的软包供应链核 心团队不少来自于头部服装代工企业，具有20年以上的服装生产制造经验，为公司 业务向服装产业迁移延展打下了组织和人才基础。未来公司将在做好箱包代工制造 业务的基础上，进一步在服装及面辅料代工制造领域进行探索和深耕，为公司的发 展成长打开更大空间。

针织面料及成衣代工制造赛道空间广阔，未来大有可为。根据公司财报，面料及成 衣赛道市场规模是箱包行业的近十倍，在全球运动和慢休闲头部客户供应链体系中， 孕育和诞生了一批百亿收入规模以上、市值空间在千亿以上的公司。开润代工制造端的基因与其一脉相承，同时兼具客户侧的协同性、供应链侧的相似性，此外，开润 的软包供应链核心团队不少来自于头部服装代工企业，具有20年以上的服装生产制 造经验，为公司业务向服装产业迁移延展打下了组织和人才基础。此外，布局针织 品类+面料成衣垂直一体化产能的服装企业（如儒鸿、申洲国际），盈利能力相对占 优，上海嘉乐局针织品类+面料成衣垂直一体化产能，有望进一步助力公司发展。