中熔电气发展历程、产品矩阵、股权结构及营收分析

深耕熔断器行业，产品矩阵完整。

1.通信熔断器起家，大力发展新能源行业

公司深耕熔断器行业十七余载。中熔电气前身中熔有限成立于 2007 年，致 力于高可靠性的智能电路保护器件、熔断器以及相关配件辅件的研发、生产 及销售。2008 年公司通过自主研发的通信行业 RT16 系列产品进入了熔断 器市场，同年与艾默生展开了合作。2011 年公司进入充电桩市场，与比亚 迪展开合作。同时期公司通过研发的适用于光伏的 1000V 平台产品进入风光市场，并与阳光电源、特变电工等企业先后展开合作。2015 年公司开发 出新能源车熔断器并进入新能源商用车行业，与比亚迪、珠海银隆等企业开 展业务合作。2016 年，公司研发出 EV 系列专用熔断器并进入新能源乘用 车市场，与宇通客车、北汽新能源、江铃汽车等企业建立合作关系。2017 年， 通过与德尔福合作进军海外新能源行业。2019 年公司进入戴姆勒供应链， 进一步拓展海外的市场。从 2007 年成立到 2021 年创业板上市，再到如今 全面布局新能源以及通信、轨道交通等行业，公司持续深耕熔断器行业，不 断巩固龙头地位。

2.产品矩阵完整，下游客户丰富

公司熔断器产品矩阵完整。公司的主要产品为电力熔断器、电子类熔断器、 激励熔断器以及智能熔断器。公司产品系列丰富，现有 120 余个产品系列、 9000 多种产品规格。激励熔断器、智能熔断器已形成 500VDC 和 1000VDC 两大平台等系列产品，可应用于新能源汽车、新能源风光发电及储能、通信、 轨道交通等中高端市场领域。同时，公司新推出的熔断器型防雷后备专用保 护器已经形成了多系列、多规格，产品主要有 500V、800V、1000V、1500V 等电压等级，可应用于风电、光伏、储能及充电桩等行业。公司新推出的贴 片类产品，可应用于新能源汽车、新能源风光发电及储能、通信及消费市场 等。

3.股权结构清晰，激励措施助力长远发展

公司股权结构清晰，管理团队行业功底深厚。截止 2024 年 7 月，中熔电气 实控人为方广文、刘冰、汪桂飞以及王伟；分别直接持有公司 13.6%、5.61%、 4.79%、3.62%的股份。此外，刘冰、方广文分别持有中昱合伙 29.18%、2.62% 出资额，持有中盈合伙 39.77%、3.38%出资额，且中昱合伙、中盈合伙分别 持有中熔电气 5.91%、4.64%的股份。所以公司实控人合计持有公司 38.17% 的股份。公司管理团队具备丰富的电力行业的从业经验，管理团队稳定，持 股权属清晰。

公司股权激励助力公司长远发展。2022 年公司发布限制性股票激励计划， 该激励计划拟向激励对象授予限制性股票 331.3871 万股，占激励计划草案 公告时股本总额的 5%，授予价格为 99.98 元/股。激励计划首次授予的限制 性股票考核年度为 2023-2027 五个会计年度，业绩考核目标为以 2021 年营 收为基数，每一年的营收复合增长率不低于 25%且不低于前一年的营收。 截至目前，激励对象的首次授予已经完成，共授予包括任职的高级管理人员、 核心管理人员、核心技术（业务）骨干等 158 人，授予价格 99.98 元/股；预 留激励对象股票授予完成计划的 97.46%，共授予中层管理人员、核心技术 （业务）骨干人员等 94 人。公司股权激励方案调动了员工的积极性，有助 于公司长远的发展。

4.全面布局新能源行业，大力发展海外业务

营收稳定增长，归母净利维持较高水平。2023、2024Q1 公司的营业收入分 别为 10.6、2.69 亿元，同比增长 40.41%、16.1%。随着公司在熔断器市场的 份额不断升高，公司的营收稳定增长；同时公司的归母净利整体也保持增长 的趋势。2023 年公司的归母净利润为 1.17 亿元，同比下降 24%，主要因为 公司 2023 年有约 7,200 亿元的股权支付费用，2024Q1 公司仍有一部分股权 支付费用，归母净利为 0.27 亿元，同比下降 17%。随着 2024 年股权支付费 用的下降，以及随着下游新能源车渗透率的上升和光伏、风电装机量的提升， 公司在新能源领域的广泛布局有望使得的盈利水平出现回升。

大力发展新能源业务，传统业务稳健增长。从业务结构上看，公司的新能源 汽车业务以及新能源风光发电及储能业务营收占比最高，2023 年两个新能 源业务合计占公司总营收的 88.85%，且占比逐年提升。除了新能源业务， 公司的传统业务通信以及轨道交通的营收均保持了稳健的增长趋势。从盈 利端看，公司的新能源业务毛利率水平较高。2024 年新能源汽车、新能源 风光发电及储能的毛利率分别为 39.4%、43%，近五年来均维持了较高的水 平。

发力全球市场，境外业务未来可期。在海外市场中，公司已与戴姆勒、特斯 拉等知名车企展开了合作，逐步了打开海外知名度，取得了全球多个海外企 业的定点。2023 年公司在日本、新加坡设立了全资子公司，在泰国、美国 设立孙公司，进一步拓宽了海外市场布局。此外，公司在泰国设立海外生产 制造基地，作为在海外布局产能的首次尝试，为后续及时响应生产发货、出 海服务全球客户打下了坚实基础。2022、2023 年公司境外营收分别为 0.22、 0.29 亿元，同比增长 267%、31.8%，随着公司海外客户的开拓以及泰国制 造基地产能的释放，未来公司境外业务发展可期。

公司毛利率、净利率均保持稳定水平。公司是国内熔断器行业的龙头企业， 毛利率水平相对较高。2023年、2024Q1公司毛利率分别为40.94%、37.92%。 在净利率方面，由于公司 2023 年开始产生了股权支付的费用，导致 2023 年 净利率同比下降了 9.36 个百分点。2024Q1 仍然产生了股权支付费用，净利 率为 10.04%。但随着股权支付费用的降低，公司的净利率有望回升。 研发投入增加促进技术创新。2019 年-2023 年公司研发费用呈增长趋势， 2023 年研发费用率达到了 1.21 亿元。公司通过增加研发投入不断完善产品 设计、材料应用、工艺制造、产品检测验证等多方面的技术体系，并利用与 之相关的关键要素生产适合市场需求的高品质产品。除了研发费用率，公司 的销售费用率、管理费用率均有小幅度增长，使得公司 2023 年的期间费用 率同比 2022 年增加了 9.03 个百分点。销售费用的增加主要源于公司拓宽海 外市场所产生的费用，而管理费用的增加则主要源于公司股权支付产生的费用。