中熔电气发展历程、股权结构及营收分析

聚焦电力熔断器市场，持续开发新市场新产品。

公司成立于2007年，始终聚焦电力熔断器高端市场，最早于2008 年通过自主研发RT16系列产品进入通信市场并与艾默生建立合作，并在随后的2010-2012年开发出适用于光伏 1,000VDC 平台的 RS308-PV、PV312系列产品，进入光伏市场。公司在陆续进入通信、新能源光伏等新兴工业领域并成为市场主导参与者后，重点布局轨道交通和新能源汽车市场。于2010年研发出 RS306、RSZ307 系列产品成功进入轨道交通市场。新能源汽车领域，目前公司终端用户已涵盖特斯拉、戴姆勒、比亚迪、上汽乘用车等国内外主流新能源整车厂商，同时公司与上汽大众已展开前期合作并加快向国际市场进发。在轨道交通领域，公司已通过ISO/TS22163轨道交 通 行 业 质 量 管 理 体 系 ， 并 与 国际轨道交通行业龙头企业GETransportation（Wabtec）、庞巴迪建立合作。经多年深耕，公司积累了丰富的产品线及较高的品牌知名度，已成长为国内电力熔断器行业领先企业之一，在国内新能源汽车用熔断器市场份额排名第一。

股权结构集中稳定，核心成员业内经验丰富。方广文、刘冰、汪桂飞、王伟系一致行动人并任职公司重要管理职位，具备电力相关的专业背景和丰富的经营管理经验。同时，其他股东也具有丰富的电力领域研究开发经验。截至 2023Q3 四位实际控制人直接持股合计27.49%。另外，实际控制人方广文、刘冰分别持有中昱合伙2.62%、29.18%的合伙企业份额，分别持有中盈合伙3.38%、39.77%的合伙企业份额；方广文通过担任中昱合伙、中盈合伙普通合伙人及执行事务合伙人能够对中昱合伙、中盈合伙形成有效的控制。

受益于近年来新能源电动汽车的快速发展，公司业务实现快速扩张。自2017 年至 2022 年，公司积极加强与客户的深入合作，下游订单同比持续快速增长。2022 年底，公司实现营业收入7.55 亿元，同比增加96.04%；营业利润 1.72 亿元，同比增加 114.87%；净利润1.54 亿元，同比增加91.11%；归母净利润 1.54 亿元，同比增加91.11%。2023年前三季度公司营收继续增长，利润同比略有下降，主要原因在于公司为推动业务持续增长而扩大销售团队导致的营业成本上升。公司前三季度实现营业收入7.58 亿元，同比上升56.64%；营业利润1.01 亿元，同比下降2.65%；净利润 0.85 亿元，同比下降 9.82%；归母净利润0.85 亿元，同比下降9.82%。

为应对政策影响毛利率下降，公司提升成本管控能力，期间费用率持续优化。近年来新能源汽车补贴政策的逐步退坡，新能源汽车行业向市场驱动转变，整车厂商需不断提供更具产品力、性价比的车型，对上游供应链具有持续降本诉求，同时原材料价格呈上涨趋势，导致公司综合毛利率有所下降。为应对毛利率进一步下降的风险，公司时加强成本管理，积极推进自动化改造，成果实现降本增效。2022 年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 4.51%、5.78%、-0.16%，同比分别-1.24pct、-0.56pct、-0.03pct，期间费用率为 17.40%，同比-1.80pct。

公司主导产品为电力熔断器，主要应用于新能源汽车、新能源风光及储能、通信、轨道交通等下游领域。从下游行业来看，在新能源行业快速发展的背景下，新能源汽车和新能源风光发电及储能营业收入贡献较大。新能源汽车市场是公司最主要的细分市场，也是电力熔断器最具发展潜力的应用领域，近几年占总营收比重稳定在50%左右。目前公司在新能源汽车市场已具备良好的市场基础及发展格局，未来该细分市场占有率及规模快速增长可期。公司布局新能源风光及储能领域较早，工艺技术、产品迭代、新品开发、业务布局能力已经综合构成较强的市场竞争优势，2007-2022 年新能源风光及储能营收占比持续上升，2022年占比37.00%，同比+3.74pct。在下游光伏、风能、储能、5G通信等良好发展趋势下，公司近年在该类细分市场呈现快速增长态势，未来市场占有率及规模进一步提升前景较为明朗。

持续加大研发投入。为提升公司核心竞争力、不断满足下游行业快速发展的需求，以及根据公司对市场趋势的前瞻性预判进行先行开发需要，公司加大了对新产品、新工艺和新设备的开发投入，同时增加了与之配套的技术人员。截至 2022 年底，公司及子公司共拥有199项国家专利，包括 3 项发明专利、192 项实用新型专利、4项外观设计专利，另有多项发明专利在申请过程中。公司研发费用率持续上升，2022 年研发费用为 0.55 亿元，同比增加96.78%，占营业收入的7.27%。从研究人员构成来看，2022 年研发人员共223人，占总员工的 16%，同比增加 0.86%。