中熔电气如何打造竞争壁垒？

技术+客户打造竞争壁垒，海外市场加速拓展。

1.公司先发优势明显，车用熔断器份额领先

熔断器产品认证严格，下游客户导入时间长。熔断器作为电路保护器件需要符合我国强 制性认证产品符合性自我声明评价，此外，部分特殊市场对熔断器要求更高，如产品应 用于汽车市场需要通过 IATF16949 质量管理体系认证，应用于轨道交通市场需要通过 ISO/TS22163 质量管理体系认证。以上认证过程对产品设计、原材料选取、生产工艺等 多个环节提出了较高要求，产品认证时间周期长、费用高、难度大等因素进一步提升行 业的进入壁垒。同时，下游客户对于用电保护器件的性能、质量、可靠性有较高要求， 对供应商筛选体系较为严格，一般从最初接触到建立稳定合作关系需要 2-5 年时间，需 要满足客户对研发、生产、管理等全方位要求，资金、技术实力较弱的企业很难进入配 套供应链体系。

公司率先与头部企业建立合作，绑定大客户助力未来成长。2015 年，公司与宁德时代建 立合作，凭借产品优势和品牌优势，目前已成为其优选和主力供应商，双方从商用车平 台逐渐拓展到乘用车平台，间接向头部新能源车企供应，2019 年，公司成功研发激励熔 断器，进一步拓展宁德时代国际乘用车平台。此外，公司凭借优秀的研发能力、快速的 响应能力成为第一家与特斯拉合作的国产汽车高压熔断器供应商；2018 年建立合作以来， 公司先后完成多个项目验证，目前已批量供应美国加州弗里蒙特工厂和中国上海工厂。 公司产品通过动力电池、电控系统以及其配套厂商进入整车厂供应链体系，产品终端用 户已覆盖国内外众多知名整车厂。

受益于下游头部客户放量，公司在国内新能源汽车用熔断器份额领先。得益于较早与头 部车企、电池厂建立长期稳定的合作，公司市场份额随下游客户销量同步快速提升，目 前公司在新能源汽车用熔断器市龙头地位明显。根据 2019 年中国电动车百人会报告，中 熔电气在国内新能源汽车用熔断器市场占据 55%份额，排名第一，Bussmann 占比 30%， Mersen 占比 10%。

2. 研发投入持续增长，技术创新推动高端产品放量

研发投入保持增长，专利优势国内领先。公司研发投入维持较高水平，2020-2022 年公 司研发费用率分别为 6.47%/7.24%/7.27%，2023 年前三季度研发费用率进一步提升至 11.15%，研发费用 0.85 亿元，已超过 22 年全年水平。通过高研发投入，公司在熔断器 相关专利方面地位突出，截至 2023H1，公司子公司共拥有 199 项国家专利，包括 3 项 发明专利、192 项实用新型专利、4 项外观设计专利，在熔断器有效专利数量及申请趋势 均处于国内领先水平。

技术创新推动产品更迭，获得众多下游客户高度认可。传统熔断器依靠电流发热原理对 电路进行保护，对于大幅值故障电流可以做到分断速度快、动作可靠，但在新能源汽车 发生碰撞、落水等特殊情况时，亦需要快速切断小倍数过载电流，保证车辆安全。公司 开发出由传感器采集数据信号，通过数据信号的传递、控制从而完成主动保护的激励熔断器，小倍数过载电流分段速度和耐受冲击能力显著提升，有效弥补了传统熔断器的不 足，获得众多新能源整车厂商认可。公司 EV 类系列产品打破传统熔断器瓷管类结构设 计，采用阻燃耐高温的新型 DMC 玻纤材料作为熔断器的绝缘外壳，提高了产品抗冲击 能力；熔体采用椭圆和圆形两种狭颈多排并联的设计以提高耐冲击能力，同时向多排并 联的狭颈串联一定长度的片状熔体，以承受系统中的高电压；通过缩短熔体狭颈长度减 小电阻，降低单个狭颈上的功率损耗，并且将一个狭颈截面厚度分解成多个并联的狭颈， 增加散热面积，降低熔断器温升，提高灭弧分断能力。

高端产品加速放量，进一步强化公司盈利水平。受高压大电流下带来的风险隐患，以及 电动车安全意识的日益提高，下游整车厂对激励熔断器需求进一步提升，目前特斯拉、 大众、戴姆勒、吉利等车厂已开始设计或应用此类产品。公司研发的 500V 等级激励熔 断器已于 2019 年小批量生产，2020 年逐步批量生产，之后销量保持高速增长，2020- 2022 年公司激励熔断器销量分别为 2.33/3.62/14.97 万只，均价维持在 100 元/只左右， 相比传统熔断器价值量大幅提升。随着激励熔断器逐步放量，公司高端产品有望进一步 提升盈利水平，强化公司在新能源汽车市场的竞争力。

3. 全球化战略布局加速，海外份额有望持续提升

公司海外收入保持高速增长，2018-2022 复合增长率达到 78.84%。受熔断器市场竞争格 局影响，公司海外市场起步较晚，2017 年底成为德尔福科技合格供应商走向市场，之后 导入特斯拉、戴勒姆等国际厂商供应链中，2020 年后，海外收入加速放量，2018-2022 复合增长率 78.84%，2023H1 海外收入 3905 万元，海外收入占比 7.89%。

公司明确全球化战略，海外设立多家公司，积极开拓海外市场。2023 年公司公告，将在 新加坡设立子公司，在泰国、美国设立孙公司，其中，泰国孙公司还将负责进出口及当 地自加工生产业务。目前，公司已在韩国、日本、德国、美国设立子公司，以覆盖亚洲、 欧洲及北美客户。公司在海外据点布局加速推进，国际客户合作有望进一步加深。

公司 23 年公告多个海外客户定点，国际市场有望加速渗透。10 月 26 日，公司公告收到 德国某车企纯电平台新车型项目全球独家定点的高压产品（1000VDC）C 样订单以及低 压产品（70VDC）B 样订单。定点项目的签约金额预测根据销量浮动为 9-12 亿元人民币， 项目预计 2025 年 5 月开始 SOP。12 月 13 日，公司公告收到德国某头部车企某项目 Tier 1 全球独家定点的高压 1000VDC 和 500VDC 产品的定点通知书，截至目前，公司 已收到该项目的定点通知书、并收到 C 样订单，尚未签署正式合同。项目周期内销售总 金额预计浮动为 1.1 亿元人民币，本次项目预计 2025 年 1 月开始 SOP。随着海外客户进一步拓展，定点项目逐步落地，公司海外收入有望保持高速增长，海外市场渗透率实 现同步提升。