行动教育发展历程、股权结构及业绩表现如何？

深耕行业近二十年，口碑裂变持续增长。

1. 管理培训龙头企业，品牌价值逐渐彰显

管理培训龙头企业，深耕行业多年。行动教育成立于 2006 年，2015 年登陆新 三板，2021 年在 A 股主板上市，是中国实效管理教育主板上市公司。公司定位 为“提升企业竞争力的云智力平台”，主要为中小民营企业提供全生命周期的生 态化知识服务，2023 年起开始实施大客户战略，成果显著。公司主营业务包括 企业管理培训、管理咨询服务以及相关图书音像制品销售。

创业初期（2001-2006 年）：2001 年，公司创始人、董事长兼总裁李践老师开 始“做自己想做的人”全国公益宣讲； 2004 年正式推出《赢利模式》课程（现 升级为《浓缩 EMBA》课程），并于 2006 年在上海创办行动教育。 产品打磨期（2007-2020 年）：公司成立后，不断打磨升级课程产品，2014 年 推出《校长 EMBA》课程，培养校长型企业家；2018 年引进金融硕士全球排名 领先课程《金融创新》；2019 年推出经营哲学课程“校长哲学班”。 战略升级期（2021 年至今）：2021 年公司从新三板退市，并成功登陆 A 股主板。 上市后公司对战略进行了升级，2022 年公司推出“一核两翼”的经营模式。“一 核”指公司聚焦企业家工商管理教育，深耕企业管理培训；“两翼”指管理咨询 业务（软件化、数字化、平台化发展）和股权投资业务（公司已成立海南躬行私 募基金合伙企业（有限合伙）作为投资主体，投资对象主要是前期学员中具有发 展潜力的企业）。2023 年公司重点推动“大客户战略”，截至 2023 年底已与 240 余家大客户达成深度合作，一半以上的订单来自大客户，成效显著。

企业管理培训服务是公司的核心业务，贡献 85%以上收入。管理培训主要包括 公开课、内训、在线课程等，其中公开课主要包括《浓缩 EMBA》、《校长 EMBA》、 方案落地班，除精品公开课外，公司还不定期举办论坛和校友会私董课。公司管 理培训课程覆盖范围较广，上至董事长，下至中层团队（包括连锁门店的店长级 别以及经销商的负责人）均有覆盖。第二大业务线为管理咨询，收入占 10%+， 公司接受客户委托，就客户经营管理过程中遇到的各类管理问题提供建议方案的 业务。2023 年，《浓缩 EMBA》实现营收 2.48 亿元，收入占比 37.01%；《校 长 EMBA》实现营收 2.35 亿元，收入占比 34.95%。

分区域看，行动教育收入主要分布在华东、华南地区。2018-2020 年行动教育华 东区域收入占比在 30%以上，是公司的核心区域。

2.股权较为集中，管理层行业经验丰富

公司股权集中于创始人李践家族，股权结构较为稳定。李践是公司创始人，也是 公司第一大股东，截至 2024 年上半年末，其直接持股占比 31.29%，其主要家 庭成员通过控制蓝效商务咨询、云盾商务咨询等公司间接实现控股，公司实际控 制人为李践先生、李践之妻赵颖女士、李践之子李维腾先生。

管理层行业经验丰富。公司创始人及董事长李践先后三次创业，1986 年创办昆 明市跆拳道协会开启创业之路；1992 年创办风驰广告；2001 年担任李嘉诚旗下 TOM 户外传媒集团副总裁；2006 年创办行动教育，深耕企业管理培训行业十余 年，目前是公司核心课程《浓缩 EMBA》、《校长 EMBA》的主讲人。公司其他 高管均经验丰富，平均有 10 年以上的管理工作经历。

股权激励绑定核心骨干，增强公司发展信心。2022 年 7 月，公司发布 2022 年 股票期权激励计划草案。行权条件以业绩考核为标准：第一个行权期的业绩考核 目标为 2022 年度合同负债增加额达到 7.00 亿元或 2022 年度净利润达到 1.72 亿元；第二个行权期的业绩考核目标为 2023 年度合同负债增加额达到 8.20 亿元或 2023 年度净利润达到 2.00 亿元。股权激励计划激励对象覆盖面 广，业务考核目标明确，有利于提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。从实施 结果看，22 年受疫情影响未达成目标，23 年达成净利润目标。

3.经营业绩稳健，盈利能力持续提升

行动教育收入利润整体稳健增长。除 2020 和 2022 年因疫情导致线下排课困难， 从而使得收入利润同比下降外，2015 年以来，行动教育收入和利润稳健增长。 2024H1 行动教育实现收入 3.89 亿元，同比增长 35.16%；实现归母净利润 1.36 亿元，同比增长 29.19%。

高标准化商业模型，致毛利率较高。公司毛利率较竞品更高，主要系公司产品和 运营标准化程度高。行动教育管理培训和管理咨询业务毛利率差异较大，收入结 构的变化亦将影响毛利率。中长期来看，公司管理培训和管理咨询业务收入结构 有望保持稳定。 产品标准化程度高，容易复制。公司课程主要以公开课形式展开，面对不同 客户讲授标准化内容（差异化服务可选择方案落地班和管理咨询）。 分校承担销售角色，集中授课提升效率。公司在全球设有包括北京、上海、 广州、深圳、马来西亚、新加坡等在内的近 30 家直营分校和服务中心。分 校均为销售属性，授课主要集中在上海，部分情况下会在其他分校统一上 课。公司单班人数高，规模效应下亦容易摊薄固定成本。

高转介绍、高复购率，销售费用率基本稳定。公司有 85%左右的客户来自老客 户的转介绍，根据 23 年前三季度订单量统计数据，公司产品复购率（主要指同 一家公司的不同批次人员参加课程，例如高管团队学习后复购，让中层继续学习） 达到了 70%。除了转介绍，新用户的获取主要靠销售人员的地推。从销售费用 结构来看，销售费用主要用于支付销售人员薪酬，广告宣传费用较少。

合同负债与现金持续增长，近三年分红比例保持 70%+。行动教育所处的教育培 训行业具有轻资产、强现金流的特征，学员需要预付学费，公司再根据上课进度 确认收入。通常前一年约 70%的合同负债可以转化为第二年的营业收入，不同 产品交付周期不同，因此确认收入周期也存在差异。1）浓缩 EMBA：3 天课程， 平均交付周期大约 5 个月。2）校长 EMBA：学员每次参加课程后会确认一次收 入，整个周期为 1.5 年。 公司拥有健康的现金流，货币资金逐年增长，近 3 年现金分红金额及分红比例较 以往有较大幅度提升，24 年分红比例仍有望保持 80%+的较高水平。