行动教育发展历程、主营业务、竞争优势及财务分析

实效商学院，企业管理培训佼佼者。

1、公司介绍：企业实效商学院

企业实效商学院，大客户战略稳步推进。公司为企业管理培训行业佼佼者，主要为企业提 供全生命周期的生态化知识服务和智力支持平台，课程聚焦于解决企业在实际经营管理中 遇到的问题，定位实效。23 年开始全面推进大客户战略，截至 24 年 6 月末已有超百家行 业、区域龙头与公司达成合作，如郎酒、今世缘、艾比森、友发钢管等。公司核心业务为 企业管理培训，核心课程为浓缩 EMBA 与校长 EMBA。

公司发展历程大致可以分为三个阶段： 积累客户资源、形成产品雏形（01-06 年）。01-06 年创业初期，公司创始人李践老师开始 以“做自己想做的人”为主题全国公益巡演，初步积累起了企业客户资源。04 年推出了实 效管理精品课《赢利管理》，形成了公司核心产品浓缩 EMBA 的雏形。06 年行动教育成立。 产品打磨期（07-20 年）。14 年推出核心课程校长 EMBA，课时 1.5 年，课程囊括 5 大人才 系统与 5 大增长系统。18 年引进《金融创新》课程，19 年推出“校长哲学班”。 战略升级期（21 年至今）。21 年于新三板终止挂牌后，于主板成功上市。22 年确立了“一 核两翼”的经营模式，即以管理培训为“一核”，管理咨询与投资业务为“两翼”。23 年全 面推进大客户战略，成效显著。23 年还与 A PLUS BOSS 达成战略合作，实现教育出海。

公司股权结构集中。李践先生为公司创始人和控股股东，直接持有公司 31.29%股份，其家 庭成员通过上海云盾、上海蓝效间接持有公司。李践、赵颖和李维腾三人为公司实控人， 李践与赵颖为夫妻关系，李践与李维腾为父子关系。

创始人行业经验丰富。李践先生早年成功的创业经验以及出色的营销能力为创立行动教育 打下坚实基础，其 92 年创办风驰传媒，00 年李嘉诚旗下 TOM 集团出资 2.78 亿元收购风 驰传媒，后委任李践先生担任 TOM 户外传媒集团总裁。管理层大多拥有 10 年以上的丰富 行业经验。 股权激励绑定核心骨干。22 年发布股票期权激励计划，行权条件以业绩或订单为标准，股 权激励计划激励对象包括部分管理层以及核心骨干员工，业务考核目标明确，深度绑定核 心员工利益。从实施结果看，22 年受公共卫生事件影响未能达成业绩考核目标，23 年达 成净利润目标。

2、业务梳理：管理培训为核心

企业管理培训为核心业务。企业管理培训业务主要通过实效实用的企业管理课程，帮助企 业家提升管理水平，为企业提供关于战略、绩效、财务、营销、销售、人才、团队等企业 管理知识服务。 培训主要产品包括：1）浓缩 EMBA，课时 3 天，课程单价为 3.58 万/人，包括十个模块、 60 套管理工具、80 个操作方法，是校长 EMBA 的浓缩精华版；2）校长 EMBA，课时 1.5 年， 课程单价为 49.8 万/人，十个增长系统对应 10 门课程赋能企业；3）方案落地班，由企业 核心团队共同学习校长 EMBA 中的某个模块，根据企业的实际情况针对该模块的内容进行 方案的理论设计、落地执行设计等，由专家导师团队对企业制作的方案进行梳理与点评， 最终转化为企业自己的方案。

企业管理咨询服务：接受客户委托，就客户经营管理过程中遇到的各类管理问题提供建议 方案，包括企业大学、绩效管理、营销管控、财务管控、品牌战略等方面内容。管理咨询 周期相对较长，根据企业的需求定制。 图书音像制品销售：经过十多年的积累，公司已形成了一系列成体系的课程内容研发成果。 截至 24 年 6 月末，公司和子公司已有知识产权 560 余项，管理类书籍 50 余套。

“一核两翼”的经营模式。公司以企业管理培训为核心业务，在深耕主业下，依托丰富的 学员资源延伸出管理咨询业务以及股权投资业务作为“两翼”。

3、竞争优势：立足实效，复购+转介绍率高

讲师实战经验丰富,课程以实效著称。1）学习时间方面，传统商学院如长江、中欧、清华 等 MBA 项目一般需要 2-3 年完成学制，而公司浓缩 EMBA 仅需要 3 天、校长 EMBA 仅需 1.5 年完成课程，学习周期显著缩短，并且浓缩 EMBA 班型较大，企业家能够在短时间快速结 识较多人脉。2）课程内容方面，相较于传统商学院更加注重学术性，公司课程内容注重 实效，更加贴合企业经营管理，以帮助企业解决实际问题为导向。公司课程研发团队由公 司内部的教学、推广、研发专家组成，会分析市场环境和客户需求的变化情况，以“制片 厂模式”结合现有的课程教学内容和效果定期进行课程迭代。3）导师阵容方面，公司的 导师普遍在产值百亿、千亿的世界级企业中有着超过 20 年的专业领域实务操作经验，“做 自己所讲、讲自己所做”，保证了企业管理培训课程的实效性。

品牌力优势显著。08 年获“中国教育培训行业最具竞争力第一品牌”。10 年，《赢利模式》 荣获“最受创业家喜爱的十大精品课程-金犁奖”。16 年，公司荣获“中国教育行业领军企 业奖”“中国教育行业值得信赖品牌奖”。23 年，中国企业联合会管理咨询委员会推选的 “2023 中国管理咨询机构 50 大名单”中行动教育排名第一。 全流程服务，复购转介绍率高。目前，公司已在北京、上海、深圳、杭州、成都设立子公 司，在南京、武汉、合肥、郑州等地设立了分支机构，形成了覆盖全国的服务及营销网络。 分支机构的学习官会定期回访参加培训的企业管理者，调研企业在参加培训后是否有明显 改善，并提出补救措施、落实培训效果。同时服务人员也会收集全国学员出现的问题，供 公司研发中心进一步研发设计新课程。公司课程品质以及优质的全生命周期服务受到客户 认可，客户复购+转介绍率高达 85%。 大客户战略持续推进，品牌力正向循环。22 年以前公司主要锚定中小企业为主要客户群 体，并已积累起了品牌声量，在行业中具备较高美誉度。23 年开始，公司全面推进大客户 战略，锁定行业第一、区域第一，基于大客户的需求，为其量身定制、升级产品。大客户 的付费能力与付费意愿一般较中小企业更强，且客户粘性佳。如 23 年 5 月行动与郎酒签 署了 1680 万订单，为郎酒梳理专属管理体系，24 年 1 月，行动再次与郎酒签署 1580 万 订单，为其提供《大营销管控》入企辅导项目。此外，大客户战略有望进一步夯实公司品 牌力，行业龙头选择与行动签订订单一般具备示范作用，往往会加强同行业其他公司去行 动教育学习的意愿。

4、财务分析：收入、合同负债稳定增长

收入稳定增长。15~23 年公司收入整体正向增长，CAGR 达 14.2%，20、22 年受公共卫生事 件影响收入有所下滑，23 年收入迅速恢复，同增 49.1%，已远超公共卫生事件前水平， 24H1 收入达 3.89 亿元，同增 35.2%。 管理培训贡献八成以上收入。企业管理培训为公司核心业务，是主要收入来源；管理咨询 业务收入贡献在 10%左右，图书和音像制品收入贡献较少。

盈利能力强，管理培训业务毛利率高。公司主营业务毛利率整体呈上升趋势，主要是管理 培训业务毛利率逐年提升；管理培训业务自 19 年起毛利率一直维持在 80%以上，并整体 呈上升趋势，管理培训规模效应较强，人力、房租成本相对刚性，公司通过课程提价以及 班级扩容推动毛利率提升。管理咨询业务毛利率近年在 40%左右。横向对比来看，行动教 育毛利率显著高于学大教育（K12 培训）、中公教育（职业培训）、科德教育（K12 培训）， 我们认为主要是行动教育班型较大且客单较高所致。

费用控制良好。近年销售、管理、研发费用率控制良好，23 年销售、管理费用率均较 19 年有所下滑，23 年销售费用率为 26.5%、较 19 年下滑 0.9pct，管理费用率为 13.6%、较 19 年下滑 3.3pct。20、22 年受公共卫生事件影响收入下滑，整体费用率均有所提升。横 向对比来看，公司近年销售费用率较其他可比公司更高，管理费用率近年有所下滑处于中 等偏下位置。

归母净利润、净利率历史新高。公司归母净利润稳定增长，20、22 年受公共卫生事件影响 外，其余年份均正向增长，23 年归母净利润达 2.19 亿元、同增 98.0%，24H1 达 1.36 亿 元、同增 29.2%。净利率因毛利率提升以及费用率控制下整体呈现上升趋势，24H1 净利率 达 35.3%。

订单稳定增长。公司销售模式一般为预收款，正常销课后确认收入，订单一般在一年到一 年半时间确认收款。现金流量表中销售商品、提供劳务收到的现金可以反应公司当期订单 情况，23 年订单量新高，销售商品、提供劳务收到现金达 9.0 亿元、较 21 年增长 26.0%， 24H1 达 4.5 亿元、同增 11.4%。资产负债表中合同负债可反应公司目前在手订单情况，截 至 24 年 6 月末合同负债达 10.0 亿元，同增 15.3%，较 23 年末合同负债 9.6 亿元增长 4.5%。