三孚新科PCB与复合铜箔业务进展如何？

销售网络全面，本土化服务优势明显。

1.PCB 业务将随下游销量增加持续受益

业务范畴扩大，设备+药水协同发展

拓展表面工程专用设备板块，实现设备+药水配套销售。2023 年，公司完成对 PCB 及半导体电镀设备企业明毅电子的增资控股，拓展了 IC 载板、半导体晶圆电镀、 先进封装电镀设备板块，在电子制造领域实现了 VCP 电镀设备、半导体电镀设备 等的销售。设备与药水销售互相促进，共同助力公司业绩发展。

自研与并购双轮驱动，抢占国产替代空间

PCB 电子化学品技术壁垒较高。PCB 电子化学品的配方设计和调整涉及多学科知 识的综合运用，应用工艺的参数如药水浓度、药水搭配组合、生产设备运行参数 等都会影响产品的应用效果，因此，电子化学品行业需要较长时间的经验积累。 公司自 1997 年成立以来，持续专注表面处理领域，不断丰富 PCB 电子化学品产 品品类，通过内延外购增厚技术壁垒。 自研与并购实现品类拓展，抢占国产替代空间。2023 年，公司通过控股江西博泉， 拓展在脉冲电镀、填孔电镀、载板填孔镀铜等电镀核心制程的电子化学品产品线， 进一步丰富公司的产品品类。同时，在被动元器件方面，公司布局了电容、电感 领域的表面镀锡和镀镍等功能性湿电子化学品，且上述产品已在国内头部电子元 器件厂商验证通过并实现规模销售，完成了对日韩美系产品的进口替代。 产品相比国外竞对具有价格优势。与安美特、罗门哈斯、麦德美乐思等行业国际 巨头相比，国内生产要素成本低，使得公司产品成本低于行业国际巨头水平。因 此，公司产品在性能指标均能达到客户要求的同时，具有明显的价格优势。

销售网络全面，深度绑定下游头部客户

销售网络全面，本土化服务优势明显。公司在广州、江西、南京、苏州、宁波、 深圳、厦门、中山、惠州和重庆等地建有销售服务中心，销售服务网络能够覆盖 珠江三角洲和长江三角洲等产业聚集区，能够为客户提供快速、便捷的售后服务。 与外资企业相比，公司能够为国内客户提供便捷高效的技术服务。 产品覆盖头部大客户，公司业绩有望随客户销量增加持续获益。公司表面工程专 用化学品覆盖 PCB 行业众多头部企业，包括沪电股份、崇达技术、方正科技、生益电子、深南电路等，未来下游客户 PCB 产品销量增加将带动公司专用化学品销 量提升，公司有望持续获益。

2.设备能力优异，复合铜箔目前进展顺利

设备生产能力优于同行，核心部件自主生产

设备生产能力指标优于同行，良率达到 95%以上，具备量产潜力。公司一步式全 湿法复合铜箔电镀设备线速达到 12-15m/min，单台设备年产能 500-750 万平方米， 良率达到 95%以上，具备量产潜力。公司二步法水电镀设备和同行业公司东威科 技双边夹水电镀设备相比，在宽幅上更加出色，根据测算，设备加宽后年产能达 到 672 万平方米，高于东威科技设备产能 637 万平方米的水平。

复合铜箔设备核心部件自主生产，掌握核心技术。公司控股子公司 PCB 及半导体 电镀设备企业明毅电子拥有设备自主研发及整线制造能力，从产线设计 3D 建模 到下料、焊接、CNC 加工等都是自主完成，目前除了泵浦、电机、整流器等部件 是从外部渠道购入外，其余部件尽量自主制作，核心零部件暂不存在受制于海外 供应商的情况。公司掌握设备核心技术，构筑起强大壁垒。

公司客户获头部电池厂供应商代码

复合铜箔设备下游推广进展较快，公司客户已获头部电池厂供应商代码。我们认 为，公司复合铜箔相关产品得到下游的认证，显示出公司产品极强的性能优越性 和量产能力，未来有望加速获得更多下游客户的认可，持续开拓市场。