绝味食品休闲卤业务核心壁垒在哪？

长青赛道&公司护城河深厚。

1.壁垒 1：成熟的加盟商管理体系

设立加盟委员会体系，充分激发加盟商积极性，实现万店的有序管理。公司于 2013 年成立加盟商自治管理机构——加盟委员会。通过不断探索改进，目前已 由二级体系发展为以全国总会、片区委、分子公司委以及战区委构成的四级体 系。加委会主要负责：管理、指导以及帮扶战区中其他加盟店，级别高的加盟 商可以参与公司核心讨论。通过加盟委员会的管理和服务以及公司对战略型加 盟商的培育，绝味平均带店数从的 16Q3 的 2.03 家增长到 23H1 的 4-5 家，在同 行业中仅次于紫燕食品。此外，赋予加盟商一定的自治权，有助于减轻公司管 理压力、节省销售人员及管理费用。截至 2023 年年底，公司销售人员人均覆盖 22 家门店，远高于煌上煌的 6 家门店，高于紫燕食品的 16 家门店。公司店均销 售费用为 3.39 万元/家，均处于行业中较低水平。

重视数字化工具端的投入与运用，提升运营管理效率。具体看公司数字化系统 建设，我们认为可以分成三个阶段：1）规模扩张期，完成数字化系统的初步搭 建（2008-2014 年）：2008 年，绝味门店达到 1000 家。但逐渐暴露出：发货出 错、出品不稳定、成本难核算等问题。为达到精细化管理，实施信息化改造， 公司于 2010 年底部署 SAP 系统（总费用 6000 万元）。为了更完善地部署信息化 体系，2011年公司邀请“外脑”AMT咨询，进行信息化蓝图的全盘规划（包括： 梳理，优化组织架构、管控模式，业务流程等）。2013 年起，绝味开始推进前、 后端各业务系统的落地：供应链端以 SAP 为核心点，部署实施了包括采购、订 单、仓储、检配、生产、物流业务系统等多个系统。零售端涵盖了CRM会员、门 店、终端管理系统等。2）精益管理期，聚焦消费端的业务数字化（2015-2018 年）：2015 年公司开始推行 SAP-BI 系统、绝味会员系统。并完成前、后端全链 条系统推进，形成对终端零售的较好支撑，顺利扩充至万店规模。3）生态构建 期，聚焦中台建设（2019 年至今）：公司启动新一轮数字化规划，构建业务、数 据平台，共享供应链后台，实现数据、业务、资源的共享。2019 年绝味上线运 营 CSC2.0（门店正式进入智能运营时代）。2020 年，生产制造端开始推行 MES 系 统建设。2022 年公司加速营销数字化。当前公司在零售端已搭建起完善的数字 化基建，包括：业务前端聚合支付+统一对账分账体系；通过小程序矩阵和会员体系实现交易数字化；FMS 加盟商管理体系等。并在此基础上实现营销活动的线 上化。此外公司结合 AI，建设绝知体系，赋能店长，提升组织运营效率。

我们认为，公司在数字化管理系统上的优势主要来源于：1）管理层具备前瞻性， 公司是卤味行业第一家实施 SAP 的企业，2010 年即开始部署 SAP 系统，期间投 入金额高（截止 2020 年末，绝味累计数字化总投入 2 亿多元）。同时落地战略清 晰：借力专业咨询公司团队，先完善管理体系，在此基础上更高效、完善地部 署信息化体系；2）对数字化管理系统的不断升级迭代。2010 年部署 SAP 系统至 今，公司在业务规模不断拓展的同时，不断迭代数字化管理系统。

2. 壁垒 2：强大的供应体系及规模优势

供应链端：当前已实现全国化产能布局，效率处于领先水平。绝味采取“一个 市场、一个生产基地、一条冷链配送链”的生产经营模式。公司每开拓一个新 的市场区域，均先建立相应的产品供应和物流配送体系。由于公司的战略远见 以及规模扩张期的强执行力。绝味食品绝大部分区域的食品生产型子公司均在 2012 年前设立完毕。截至目前，公司在全国建立了 22 个生产基地（含 3 家在 建），节约运输成本的同时，提升了公司的配送效率。绝味单吨/店运输费用低 于周黑鸭&煌上煌。

成立绝配供应链向外输出流通服务，当前已有 300+家餐饮零售客户。公司于 2018 年创立绝配供应链（直接持股 71.01%，通过上海配源间接持股 0.24%，合 计 71.25%）。绝配供应链在绝味食品配送网络资源基础上，聚合社会化冷链资源， 依托“智慧供应链平台”，搭建省、市、乡、镇多层级冷链配送网络，采用“共 享”、“共配”模式，为餐饮企业提供冷链物流、仓储等服务。目前在绝配供应 链在全国范围内拥有 200+条跨省跨城城际往返线路，1000+条冷链线路，3 个 CDC，21 个工厂，39 个 DC，72 个 FDC。客户方面已与 300+家餐饮零售客户，超 十万家门店深度合作，包含：廖记棒棒鸡、盛香亭、窑鸡王、卤江南、老乡鸡、 曼玲粥店等知名连锁餐饮品牌。2023 年绝味食品其他主营业务（主要为绝配供 应链）实现收入 9.74 亿元，对应 2017-2023 年 CAGR 143.8%。

采购端：规模优势下采购成本更低，价格预算下战略囤货平抑原材料波动。规 模优势下，绝味在采购端能获得相比煌上煌&周黑鸭更低的价格。煌上煌同类产 品的采购均价高于绝味，幅度在 4-20%不等（主要原材料鸭脖幅度更高）；从同 一供应商益客食品向绝味/周黑鸭的售价差异看，同类产品向绝味的售价也较周 黑鸭更低。在应对原材料成本波动方面，绝味从 2006 年开始监测原材料价格走 势，并进行战略囤货，平抑原材料成本波动（2022 年原材料价格较高，公司减 少采购，库存占比下降）。绝味食品在山东、武汉拥有 6 万吨级大型冷库（2023 年销量 12.67 万吨），可供战略囤货的仓储面积充足。