博纳影业主营业务、发展历程、股权结构及财务状况如何？

民营影视龙头公司，资源整合优势领先。

1. 民营影视领军企业，深耕行业二十余年

发行业务起家，逐步布局全产业链。1999 年北京博纳影视文化交流有限公司成立， 2010 年在美国纳斯达克上市，2016 年完成私有化从美股退市后，在 2017 年正式更名 为博纳影业集团股份有限公司，2022 年 8 月公司在深圳证券交易所主板上市，再登 A 股开启新篇章。 公司是国内首家从事电影发行业务的民营企业，深耕影视行业多年，不断向产业链上下 游延伸，现已成为行业知名的全产业链布局的电影集团公司。公司主营业务包括电影业 务、电影院业务、剧集业务及其他业务。电影业务主要包括电影的投资和发行业务，电 影院业务主要包括院线和影院业务，剧集业务主要包括网剧/电视剧的创作、投资、发 行等，其他业务包括电影广告植入、品牌授权及衍生品等。 近二十余年以来公司累计出品影片超过 300 部，累计总票房超过 600 亿元，累计票房在 全国票房中的占比位列中国民营电影公司 Top3，相继出品《十月围城》《龙门飞甲》 《桃姐》《一代宗师》《无双》等多部获奖电影。2014 年起公司以主旋律电影为重要 基调，出品《长津湖》《长津湖之水门桥》《中国机长》《红海行动》等票房实力与社 会影响力并重的知名电影，在中国票房影史 TOP15 中占据 3 席，其中《长津湖》位列 影史票房第一。

发展历程： 1）1999-2001：首家民营电影发行企业，以港片代理发行起家。博纳影业作为我国 首家从事电影发行业务的民营企业，于 2001 年获得国内第一块电影发行公司牌照，在 千禧年代牢牢抓住港片热潮，以“保底分账”模式（即不论票房均向出品方支付固定金 额，盈余部分再进行分账）打开香港电影市场，2001 年发行由香港著名电影人文隽制 片的《我的兄弟姐妹》，后又陆续引进《天脉传奇》《无间道 3》《新警察故事》《头 文字 D》等优质影片，在 21 世纪 10 年代几乎垄断 80%的港片发行业务，奠定公司在 中国影视行业地位。 2）2002-2010：逐渐完善全产业链布局，成为赴美上市第一股。2002 年新《电影管 理条例》颁布，首次从法律层面鼓励民营企业制片，随后博纳影业取得摄制电影片许可 证，2005 年成立博纳国际影院投资管理有限公司，公司业务从引进发行影片进一步拓 展到投资、制片业务。2010 年博纳影业成功在美国纳斯达克上市，成为中国内地影视 公司赴美上市第一股。 3）2011-2022：确立主旋律战略，回归 A 股开启新篇章。业务方面，2014 年公司主投主控的影片《智取威虎山》获得超过 8 亿票房，成为当年贺岁档期的黑马，以此奠定 主旋律电影为公司的核心战略。2017 年公司开设影院业务，2019 年博纳电影院线正式 揭牌成立，公司完成上游（投资/发行）、中游（院线）、下游（影院）电影全产业链 的布局。资本市场方面，2016 年公司完成私有化并从纳斯达克退市，2017 年递交 A 股 招股说明书，2020 年申请获发审委有条件通过，2022 年 8 月正式登陆深证主板。 4）2023 至今：多元合作再起征程，探索影视赛道新方向。2023 年出品电影《无名》 《爆裂点》电影，2024 年参投《飞驰人生 2》征战春节档，2024 年 1 月公司新增募投 项目 AI 动画电影《人体大战》，探索影视新场景。2024 年 2 月公司与广东广播电视台 签署战略合作协议，双方共同发布了电影《克什米尔公主号》和澳门回归 25 周年献礼 剧《濠江潮涌》以及《珠江人家 2》《钦差大臣林则徐》等 8 部影视作品的创作生产计 划，公司在电影多元领域合作，再起征程。

2. 股权结构稳定，管理层科班出身经验丰富

股权结构稳定，明星持股深度绑定资源。截止至 2023 年末，公司实际控股人为于冬， 持有公司 20.53%的股权。前十大股东持股占比 58.60%，多为影视机构参股，股权结 构稳定。除此之外，公司还有明星股东张涵予、韩寒、章子怡等知名影星参股，有利于 公司进一步紧密绑定演员以及导演等市场稀缺资源。

组织架构全面，从电影制作、发行、营销、版权管理及院线管理全面管理。电影由制 作到上映全流程大致分为 1）先由投资制片管理部负责管理与监督公司所负责的电影项 目；2）进而由宣发管理部负责电影发行业务，包括影片定档、送审、制定营销方案等 等；3）当影片是由国外制作的情况下，版权部负责进行影片的引进、筛选等等；4） 影投管理部负责市场开发、影院运营以及影院施工；5）最有由博纳院线对影院统一管 理，实现影片的上映播放。

管理层科班出身，影视从业经验丰富。博纳影业创始人于冬毕业于北京电影学院，于 1999 年创立北京博纳文化交流有限公司，现任董事长兼总经理，以出品人和总制片人 身份参与《长津湖》、《长津湖之水门桥》、《中国医生》、《红海行动》、《中国机 长》、《智取威虎山》等多部电影。行政总裁蒋德富拥有超过 20 年影视行业相关经验， 主持博纳影业多项电影业务。常务副总裁齐志拥有超过 10 年的财务报告、资金管理和 资本市场经验。

3.财务分析：2023 年业绩承压，随后续项目上映 2024 年有望扭亏为盈

2023 年主投影片票房不及预期+影院计提减值致使业绩承压，2024Q1 扭亏为盈。 2014-2019 年影视行业整体呈繁荣态势，且公司在主旋律电影赛道表现优异，公司营业 收入和归母净利润持续上升，营业收入从 2014 年的 12.11 亿元上升至 2019 年的 31.16 亿元，2014-2019 年的 CAGR 为 20.8%，归母净利润从 0.3 亿元上升至 3.15 亿元， 2014-2019年的CAGR为60.0%。2020年受公共卫生事件影响公司被迫暂停拍摄工作、 推迟相关电影发行档期，院线经营同步暂停，公司业绩大幅下降，但仍保持正向盈利。 2021年国内电影市场逐渐复苏+公司主投《长津湖》等主旋律电影取得票房新高，公司 业绩恢复至公共卫生事件前水平。2022 年受公共卫生事件再度冲击导致影院观影人次 下降与项目定档时间延后影响，公司业绩承压，营业收入下降至 20.12 亿元，归母净利 润下降至-0.72 亿元。2023 年公司主投影片票房不及预期，同时部分影院计提减值，营 业收入同比再度下降 20.06%至 16.08 亿元，归母净亏损同比下降 631.86%至-5.53 亿 元。2024Q1 公司参投电影《飞驰人生 2》票房略超预期，影院业务预计正向盈利，实 现收入 4.40 亿元（yoy-16.10%），实现归母净利润 555 万元（yoy+105.13%），同比 扭亏为盈。2024 年起公司对新主流类型电影方向进行深入挖掘，储备项目丰富陆续定 档，预计全年业绩有望增长。

发行业务占比约三成相对稳定，投资、影院业务占比波动较大。从收入结构上看，自 2017 年开展影院业务以来，2017-2019 年公司投资、发行、影院三大主营业务占比保 持稳定，2020年起受公共卫生事件等影响收入结构出现一定波动，2023年公司投资/发 行 / 影 院 业 务 占 比 分 别 达 到 3.62%/25.01%/75.72% ， 收 入 分 别 同 比 -91.66%/- 50.72%/+88.29%。其中投资业务受公司出品影片票房影响波动较大，2023 年受主投 影片票房不及预期影响营收及占比大幅下滑，预计 2024 年随投资内容相继上映或有所 恢复；发行业务与投资上映影片票房及数量相关，占比在公司主营业务中相对稳定；影 院业务受行业波动影响较大，2020 与 2022 年因影院关停业绩下滑，2023 年起已恢复 至公共卫生事件之前水平，全年占比在投资及发行业务业绩下滑影响下被动大幅提升， 预计未来影院业务业绩随电影市场持续复苏有望进一步增长。 2024Q1 毛利率已基本恢复至公共卫生事件之前水平，净利率亦回正。整体来看，剔 除 2020、2022 年受公共卫生事件影响影院业务亏损和 2023 年投资业务不及预期、影 院业务计提减值等影响，公司毛利率/净利率水平较为平稳。2024Q1 公司参投电影《飞 驰人生 2》上映 2024 春节档，实现票房口碑双丰收，公司毛利率和净利率上升17.72pct/21.67pct至 40.28%/0.97%。分业务来看，发行业务毛利率较为稳定；影院业 务在 2020年陷入停滞，毛利率降为负值，并在 2022年由于观影需求和影片供给均出现 大幅下滑再度陷入亏损，随着影院业务恢复正常运营，2023 年毛利率恢复至 15.45%， 2024Q1 预计进一步提升。

费用端控制良好。公司销售费用包括影片宣发费用及发行推广费用，因此数额波动较大， 2023/2024Q1 销售费用率达 18.20%/-0.29%，同比+0.93pct/-34.41pct，2024Q1 销售 费用率大幅下降主要是由于公司仅有一部参投电影《飞驰人生 2》上映且未参与其发行。 管理费用主要包括人员薪酬等，整体随公司业务扩张有所增长，2023/2024Q1 管理费 用率达 15.05%/12.37%，同比+4.02pct/+1.76pct，基本保持稳定。