博纳影业研究报告：主旋律商业电影标杆，基本面拐点向上.pdf

博纳影业研究报告：主旋律商业电影标杆，基本面拐点向上。主旋律影片的商业化先锋与行业标杆，拥有高胜率方法论。公司为我国主旋律商业化电影的成功做了开拓性的贡献。通过四重优势：a) 资源整合能力卓越，“香港导演与商业片模式融合”协同发力。b)践行“制 片人中心制”，对标好莱坞专业化制作。c)最早布局主旋律商业化电影，拥 有敏锐的题材挖掘与系列化创作优势，已形成系列化IP作品。d)发行领域 实力强大，保证影片排片资源充足+黄金放映时段。公司已形成一套行之有 效的高胜率成熟方法论，在主旋律商业化电影上推出了众多佳作。

项目储备和影院经营均有望进入向上周期，推动业绩触底回升

a)储备电影项目有望陆续推向市场。22年《长津湖之水门桥》上映后至今， 公司并无重量级项目推向市场，我们认为一方面由于制作《长津湖》系列所 需资源较大，影响其他项目筹备；另一方面因疫情各项目制作受影响。经过 近年恢复准备，公司储备电影项目有望陆续释放，《蛟龙行动》已定档25 年大年初一；b)影院经营上，24Q2以来电影行业整体偏弱，我们认为主因 优质内容缺乏。展望25年，我们认为电影供给有望回升、促经济政策有望 推动观影需求提升并带动公司影院业绩回升。

影院市占率提升，AI赋能影视生产

19-24H1公司旗下自有影院数量由79家增至107家；银幕数量由654块增 至888块，票房市占率由19年的1.49%提升至24年（至11月30日）的 2.13%，整体稳中有升，且公司19-24年市占率始终保持在行业前十名；公 司积极探索AI在主业中的应用，24年7月8日，由公司出品制作的国内首 部AIGC生成连续性叙事科幻短剧集《三星堆·未来启示录》在抖音上线。

我们与市场观点不同之处

市场认为主旋律商业化题材电影已出现多年，存在观众审美疲劳、票房提升 潜力有限的可能。我们认为博纳的探索能拓展主旋律作品的内涵和丰富程 度，提高票房产出的天花板。