博纳影业研究报告：民营影视龙头公司，多元化发展拓宽成长空间.pdf

博纳影业研究报告：民营影视龙头公司，多元化发展拓宽成长空间。博纳影业以电影发行为起点，历经20年已完成电影全产业链布局。博纳影业于1999年 创立，公司业务覆盖影视投资、发行、院线、影院等电影全产业链。公司累计出品影 片超过300部，累计总票房超过600亿元，出品《长津湖》《红海行动》等优质影 片，在中国影史票房TOP15中占据3席。2023年受主投影片票房不及预期影响业绩 承压，全年实现营收16.08亿元（yoy-20.06%），归母净亏损5.53亿元（yoy 631.86%），2024Q1在参投影片《飞驰人生2》票房带动下已扭亏为盈，随后续项 目上映业绩有望持续增长。

行业大盘持续复苏，优质内容供给丰富。2023年国内总票房达499.36亿元 （yoy+83%），恢复至2019年的84%，其中国产优质影片认可度持续提升，2023 年度票房TOP10均为国产影片，全年国产影片票房达418亿元（yoy+81%），较 2019年增长10%，占比达到83.80%。2023年至今重要档期票房屡创新高，体现在 优质内容支撑下，消费者观影需求韧性较强，后续随国内外优质供给持续增加，看好 总票房长期稳健增长。

夯实商业化主旋律基调，探索多元化影片类型。1）投资业务：公司行业资源丰富， 长期合作唐季礼、徐克、曹保平、韩寒等优秀导演，高质量影片持续产出能力较强。 2014-2023年公司主投且分账票房过亿的影片共15部，累计实现票房收入260.73亿 元，票房口碑双丰收。随消费者鉴赏能力提升，观影需求趋于多元化，公司顺应行业 趋势，在夯实主旋律题材基础上，探索悬疑、爱情等多影片类型，助力“三大三小三 剧集”多元化内容产出。公司筹备主旋律内容包括电影《蛟龙行动》《克什米尔公主 号》（均定档2025年）等、电视剧《上甘岭》（定档2024年）等；筹备多元类型电 影包括古装穿越类《传说》（《神话》续集，定档2024暑期档），商战类《股市之 狼》、盗墓类《红山大案》、动画类《人体大战》、科幻类《三星堆：未来启示录》 等正在积极推进，剧集包括“都市情感悬疑三部曲”《狩猎时刻》（预计于2024年 开机），历史类《钦差大臣林则徐》等；参投外片包括《阿凡达3》《死侍3》等。 后续优质储备丰富，有望保障公司2024-2026年业绩。2）发行业务：公司在发行市 场深耕多年份额稳定，2017-2023年公司代理发行主要影片共50部，合计票房收入 超297亿元，买断/保底发行主要影片15部，合计票房收入31.5亿元，高毛利发行业 务预计将持续贡献现金流。3）影院及院线业务：公司在影投公司中的排名始终保持 在行业前十名，市场份额稳步提升，2023年达2.21%。2024Q1起影院业务扭亏为 盈，影院扩增计划稳步推进，全年业绩增长可期。

瞄准AI影视痛点，加速向科技型影视企业转型。现有AI+影视技术存在生成人物面 部难以呈现情感表达、生成图像不具备稳定性和连续性等问题，公司针对行业痛点重 点布局两个AI方向：1）AI辅助影视艺术表达：公司于储备电影《传说》中结合 Deepfake技术通过模型深度学习复现演员成龙青年形象，实现数字人在高难度武打 动作当中难以捕捉的情感表达，实现AI技术首次在大银幕上的突破；2）AI长视频 生成：公司已成立AI工作室，推出的AI科幻微短剧《三星堆：未来启示录》，该剧 共两季，每季集数12集，现已完成备案。后续公司将建设AI影视生态城，并拓展数 字明星、虚拟角色IP演出运营等业务。