博纳影业发展历程、股权结构及业绩表现如何？

以“主旋律商业化影片”突围的电影行业扛旗者。

1.发展历程：主旋律影片商业化突围，全产业链业务布局

博纳影业集团有限公司成立于 2003 年，2017 年整体变更设立博纳影业集团股份有限公司（以下简称公司），2022 年 8 月在深圳证券交易所主板上市。公司是国内首家从事电影发行业务的民营企业，不断向产业上下游延伸，业务覆盖电影投资、电影发行、院线管理、影院经营等。公司投资出品电影数量位居行业高位，截至 2023 年底，公司累计出品电影300 余部，且2018年底前连续十余年每年出品（含联合出品）的影片数量位列中国民营电影公司第一；公司投资出品电影票房位居行业高位，截至2023 年底，公司投资制作出品的电影总票房达 600 亿，2017 年-2023 年公司主投参投的影片每年票房占比达到 10%以上；公司投资出品的电影质量位居行业高位，截至2022年上市，累计获得中外各大电影节 400 余项重要奖项，推出的主旋律电影《长津湖》、《长津湖之水门桥》《中国机长》《红海行动》等电影获得了票房和口碑的双丰收；公司国际化进程位居行业前列，是首家登陆美国纳斯达克的中国内地影视集团、首家内地电影发行公司。同时，公司不断完善产业条线，成立博纳电影院有限公司，进一步夯实全产业链布局。

初创期（2003-2013）：2003 年，博纳影业成立，成为国内首家从事电影发行业务的民营企业。随后，公司业务向上游拓展，入局电影投资业务。2005年 11 月，北京博纳国际影院投资管理有限公司正式成立，博纳影业向下游发力，开始影院经营业务。至此，公司电影业务涵盖投资、发行、影院等多个环节。2010 年公司在纳斯达克上市，成为国内首家在美上市的影视公司。

突围期（2014-2018）：开启“主旋律商业化”突围之路，成为中国电影市场的领军民营企业。2014 年 12 月，公司推出“山河海”三部曲中的首部电影《智取威虎山》，此后公司开创主旋律商业化电影赛道，成功打造多部商业与口碑双高的电影。2018 年上映的电影《红海行动》是当年票房第一名，截至目前累计票房 36.52 亿元，在中国电影总票房榜位列第十二名。

布局期（2019-2021）：获得电影院线牌照，完成全产业链布局。2018年12月，国家电影局发布了《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》，鼓励院线公司建设并收购影院。2019 年 2 月，公司取得《意见》出台后的第一张电影院线牌照，4 月底首家影院加盟博纳院线。至此，公司完成投资、发行、院线、影院的全产业链布局。2021 年 9 月，公司主投主控的主旋律商业片《长津湖》上映，截至目前累计票房 57.75 亿元，位居中国电影总票房榜第一名。

发展期（2022 至今）：成功在 A 股主板上市，致力于成为国际化多元化电影公司。2022 年 8 月，博纳影业在深交所首发上市。同年6 月，博纳电影获“老百姓口碑奖”第 33 届华鼎奖 10 项大奖提名，五部精品力作入选“迎接党的二十大优秀影片展映活动”。

2.股权结构：股权结构稳定，名导明星参股绑定优势资源

公司创始人于冬是电影圈少数科班出身的“坚定的电影主义者”。公司创始人和董事长于冬毕业于北京电影学院，深耕电影行业近30 年，曾任职于北京电影制片厂和中国电影集团公司，现任中国电影基金会副理事长、中国电影制片人协会副理事长及中国电影著作权人协会副会长等社会职务。公司常务副总裁齐志和陈永雄分别毕业于北京大学和香港大学，在博纳影业任职10余年。行政总裁蒋德富 1993 年至今曾在北京电影制片厂、中影集团、万达影视等多家影视公司任职，影视公司行政管理经验丰富。截至2024 年10月8日，于冬直接持有博纳影业 20.53%的股份，通过其控制的西藏祥川投资管理合伙企业(有限合伙)、北京博纳影视基地投资管理有限公司分别间接持有本公司1.88%、0.08%的股份，合计控制本公司 22.49%股份，为公司第一大股东。

多位明星持股，绑定影视行业核心资源。公司与众多优秀的导演、监制、演员、编剧等行业核心人员建立并保持着长期的良好合作关系，并通过电影项目发展协议等方式进一步加强彼此间的合作关系。公司通过参股投资和长期合作协议等方式，与影视工作室、文化出版公司、演艺经纪公司等行业内企业建立战略伙伴关系，提升内容生产能力，实现合作共赢。张涵予、章子怡和陈宝国等演员持有公司股份，黄建新等导演持有公司少量股份。截至2024年 10 月 8 日，于冬、西藏和合投资管理合伙企业（有限合伙）、东阳阿里巴巴影业有限公司分别持有公司 20.53%（直接持有）、6.85%、6.18%的股份，为公司前三大股东；腾讯持股 3.88%，为其第五大股东，公司前十大股东从上市以来保持稳定持有，合计共持公司 58.48%的股份。

3. 业绩表现：业务韧性持续彰显，盈利增长空间广阔

公司营收略有波动。2015-2019 年公司营业收入从14.31 亿元增长至31.16亿元，CAGR 为 21.48%；归母净利润从 0.39 亿元增长至3.15亿元，CAGR为 68.58%。2020 年疫情导致行业整体受挫，公司营收降至16.10亿元。2021年回升至 2019 年水平，是由于公司两部主投影片《中国医生》以及《长津湖》上映，斩获票房 71.03 亿元，令公司经营业绩提振。2022 年疫情有所反复导致营收下滑，2023 年主投主控影片票房收入不佳拖累营收下滑。2024年前三季度实现营业收入 9.60 亿元，归母净利润-3.54 亿元，同比下降50.02%。

2019 年公司完成投资、发行、院线和影院的全产业链布局。当年投资业务投入、发行业务收入各占主营业务收入 30%左右，影院业务占比将近40%，院线业务占比不足 1%。2020-2022 年，由于疫情导致大部分影院未能正常营业，影院业务占比降低至 30%左右，投资和发行业务占比略有增长。2023年因主投影片票房不及预期，投资和发行业务占比大幅降低，投资占比仅为3%左右，院线收入占比提升至 2%。

2024 年前三季度博纳影业盈利能力有所变化，毛利率、净利率出现较大下滑。公司毛利率于 2019 年和 2021 年达到相对高峰，分别为41.03%和40.03%。2023 年受多种因素影响毛利率下滑至15.98%。2024前三季度，公司毛利率降至 - 2.60%，净利率为 - 37.03%。博纳影业的毛利率和净利率相较于中国电影、上海电影、横店影视、光线传媒、万达电影等同行业公司，多数时期表现更为稳定，高于或更接近于均值水平。不过，与同行业公司相比，博纳影业的毛利率和净利率在近几年出现了下滑。

公司成本波动较大，期间费用率控制较好。2018-2024 年Q1-Q3公司营业成本分别为 17.16/18.38/11.53/18.73/12.93/13.51/9.85 亿元。公司2018-2024年 Q1-Q3 期 间 费用率为27.03%/27.22%/12.1%/20.95%/41.83%/48.84%/40.55%。2024年前三季度，公司的期间费用率为 40.55%,销售费用率为4.51%，管理费用率为18.30%，财务费用率为 17.74%。