均胜电子主营业务、股权结构、发展历程及业绩表现如何？

全球汽车电子及汽车安全领域Tier 1 供应商。

1. 布局汽车电子及汽车安全两大业务

公司是全球领先的汽车电子与汽车安全供应商。宁波均胜电子股份有限公司成立于2004 年，总部位处中国浙江省宁波市，是全球汽车电子及汽车安全领域的顶级 tier1 供应商，主要致力于智能座舱、智能网联、智能驾驶、新能源管理和汽车安全系统等的研发、制造与服务。公司业务架构分为智能汽车技术研究院、新能源研究院、汽车电子事业部与汽车安全事业部，并于全球各汽车主要出产国设有研发中心和配套工厂。

公司主营汽车电子及汽车安全两大业务板块。 1）汽车电子：①智能座舱：公司向车企提供从座舱域控制器、操作系统至应用层的软硬件智能座舱完整解决方案，致力打造智能座舱新生态与出行服务安全，产品包括驾驶中控模块、中央控制面板等人机交互产品和智能座舱域控制器。②智能驾驶：公司着力构建智能驾驶全栈能力，开展从L0-L4 级自动驾驶技术研发，现营业务中包括激光雷达、车路协同和智能驾驶域控制器等。③新能源管理：产品方向涵盖电池管理、车载功率电子等，已为宝马、奔驰、大众等车企提供新能源管理类产品。2）汽车安全：提供全品类的主被动安全产品，其中主动安全包括驾驶员车内监控(DMS)、乘员车内监控（OMS）、高压电路断路器（PBD）、顶升器（Hold Lifter）、离手检测等，被动安全包括安全气囊、安全带、智能方向盘等。公司作为汽车安全领域领导者，产品已应用于全球超 60 个客户和300 种车型。

股权结构集中且稳定，子公司各司其职。公司实际控制人为王剑锋先生，截至2024 年第一季度，其直接或间接持有公司股份合计 21.7%，股权较为集中，自 2010 年以来，公司实控人从未发生变更。公司旗下包括均胜群英、Preh GmbH、均胜安全、均联智行 4 家公司。其中，均胜安全公司主要专注于汽车被动安全系统的设计制造，产品包括安全气囊模块、方向盘以及汽车安全系统集成，均联智行主要从事智能驾驶、智能座舱、智能网联业务。

2. 深耕汽车零部件行业二十载，助力全球汽车行业智能化转型

公司起家于汽零功能件，后切入汽车安全及汽车电子业务。公司成立于2004 年，初期产品涉及发动机涡轮增压进气系统、空气管理系统等高端功能件，2006 年开始向大众、通用、福特等客户供货。2008年-2010年，公司进入快速成长期，2008 年公司晋级成为大众 A 级供应商和通用的全球供应商，2010 年公司与德国普瑞在宁波成立合资公司，更加专注于汽车电子业务。2011 年公司在上交所上市，次年公司并购德国普瑞，海外实体布局拓展至德国、美国、葡萄牙等国，全球化程度不断提高。2016 年开始公司进行全球资源整合优化，2018 年并购日本高田，与 KSS 整合成为均胜汽车安全系统。2021 年公司设立均胜智能汽车技术研究院和均胜新能源研究院，前瞻布局，创新研发。目前，均胜电子已形成智能座舱、智能驾驶、新能源管理和汽车安全等业务齐头并进的良好局面，踏上了发展新征途。

深化全球布局，海外业务占比较高。公司快速响应中国汽车品牌出海需求，赋能中国车企进行海外布局。公司目前在全球拥有员工超过 4 万人，在德国、美国、葡萄牙、罗马尼亚、墨西哥、日本等主要汽车出产国均配套有相应的制造基地或研发中心，特别是中国车企出海热门的东南亚、墨西哥、匈牙利等海外地区，均已深耕多年。同时，公司结合全球汽零行业的发展趋势和订单情况，持续推进全球产能的优化布局，包括推进产能向低成本国家/地区和中国转移，协调提升欧洲、美洲的产能利用率，尤其是对全球平台性项目的产能规划，利用亚洲区优秀运营管理能力和经验以及供应链优势，通过全球布局、平台化设计及精益生产等方式，实现降本增效，提升产品利润率。从收入地区分布看，公司国外地区收入占比近年来保持在约 70%水平，贡献大部分收入。

3. 业绩拐点显现，盈利能力持续修复

2023 年业绩量利齐升，公司重回增长快车道。2020-2021 年受车规级芯片短缺、上游原材料涨价及全球供应链波动影响，公司业绩短暂承压。2022 年公司实现扭亏为盈，2023 年公司实现营收557.3亿元，同比增长 11.92%；归母净利润 10.8 亿元，同比高增 174.8%，盈利持续修复。2024Q1 公司实现营收132.8亿元，同比+0.42%，归母净利润 3.1 亿元，同比+53.1%。我们认为先前不利因素扰动陆续出清，后续随安全业务整合推进，汽车电子订单逐渐放量，公司业绩有望重拾增长势头。

盈利能力持续修复，降本增效成果显著。盈利能力方面，公司 2023 年分别实现销售毛利率/销售净利率 15.09%/2.23%，同比+3.13pct/+1.76pct，2024 年第一季度分别实现毛利率/净利率15.51%/2.86%，同比+2.55pct/+1.43pct，盈利能力持续提升，主要系外部环境好转叠加汽车智能电动化趋势，公司汽车电子业务收入规模增长，同时公司推进欧洲、美洲地区高成本产能转移，提质增效成果显现。费用方面，公司期间 费 用 率 持 续 改 善 ， 2023 年 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务/ 期间费用率分别为1.42%/4.73%/4.56%/1.60%/12.31%，同比-0.28pcts/-0.05pcts/+0.27pcts/+0.64pcts/-0.57pcts。2024年第一季度销售、管理费用率再度改善，分别降至 1.09%和 4.60%。

汽车安全业务基本盘稳固，汽车电子业务占比快速提升。2023 年公司汽车安全业务和汽车电子业务分别实现营业收入 385 亿元和 168 亿元，毛利率分别为 12.8%和 20.7%，分别同比+3.6pct/2.1pct，其中汽车安全营收占比高达 70%，为公司的基础业绩保障，而汽车电子业务技术难度大，壁垒高，盈利能力更强，近年来在汽车电动化、智能化趋势背景下，公司不断开发头部主机厂客户，智能座舱订单饱满，逐步贡献业绩，收入占比持续提升，公司整体毛利率稳健增长。