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均胜电子研究报告：全球汽车安全+电子头部Tier 1，人形机器人有望打开成长空间。

核心逻辑：汽车安全盈利修复、汽车电子新技术量产周期已至、布局人形机器人。

均胜电子护城河：汽车安全、智舱域控市占领先，订单新高保障未来成长

1）行业地位：公司被动安全市占率全球第二、智舱域控系统份额全球第四； 2）订单蓄力：2024 年公司新获订单 839 亿元，创历史新高； 3）技术先发优势：公司为全球首批量产 5G-V2X、800V 高压平台的厂商； 4）香山股份（24 年末并表）优势：①空气管理系统市占率世界第二；②新能源 充配电获小鹏汇天 eVTOL 订单，预计 25年底量产；③毛利率较公司高约 8pct。

汽车安全：行业 ASP 提升+公司产能优化驱动毛利率上修

1）被动安全价升：24 年中国/高收入市场被动安全 ASP 分别为 200/340 美元； 2）主动安全渗透率、单车价值量提高：24 年欧盟新车强制标配 DMS（驾驶员 监测系统）；中国座舱监测方案也从单一功能的 DMS 向多功能且更高价值量的 IMS（座舱监测系统）迭代，预计 26 年中国乘用车 IMS 渗透率将达 35%； 3）产能优化，盈利修复：向低成本地区转移产能，22 年以来毛利率持续提升；

汽车电子：电动智能化驱动车端硬件升级，公司多点布局拥抱变革

1）硬件升级催生多个高成长汽零赛道： ①智能座舱：多模交互+E/E 架构集中化，预计 28 年全球人机交互、座舱域控年 均增长 14%、22%至 3570、1483 亿元； ②智驾域控：预计 24~28 年全球智驾域控制器年均增长 38%至 635 亿元； ③智能网联：中国车路云路侧基建提速有望驱动5G-V2X渗透率增至10%以上； 5G 通讯模块替代 4G，预计 24~28 年全球 5G T-Box 年均增长 78%至 16 亿元； ④能源管理：目前800V平台渗透率约8.4%、未来空间广阔，升压器有望受益； 2）公司优势：①智舱域控：国内份额第二、合作高通、订单兑现（供东风的舱 驾一体方案量产）；②智驾域控：25 年底量产海外客户全周期数十万辆订单；③ 网联+能源：5G-V2X、800V 高压平台全球领军者，5G T-Box 国内市占率第三。

人形机器人：合作智元等卡位“汽车+机器人”Tier1，多点布局成套硬件

1）与智元合作开发大小脑域控，已推出传感器套件、机甲、BMS、无线充电； 2）行业：大小脑域控、电子皮肤等处产业早期，六维力/IMU 国产替代空间大 3）公司优势：对内协同均普（本体）、香山股份（智能表面、执行器）、图达通 （激光雷达技术），对外已（曾）进入特斯拉汽车的安全、BMS、HMI 供应链。