文化和旅游产业国内直接融资情况分析

从融资活跃度看，文化和旅游产业面临的国内直接融资整体环境不佳。

1.融资活跃度下降

2023 年，文化和旅游产业在主要资本市场的融资项目数量较2022 年同期减少，整体上文化和旅游产业的融资活动有所减弱。2023 年 1-12 月文化企业在主要资本市场融资事件数量为 422 次，较 2022 年同期减少71 次，同比下降14.4%。2023年 1-12 月，旅游企业在主要资本市场融资事件数量为140次，较2022 年同期减少 158 次，同比下降53.0%。

2023 年，文化产业和旅游产业在主要资本市场融资金额较2022 年同期减少，整体上文化和旅游产业外部融资难度有所增加。如图 2 所示，2023 年 1-12 月文化企业在主要资本市场融资的金额为 639.4 亿元，较 2022 年同期减少75.0 亿元，同比下降10.5%。2023 年 1-12 月，旅游企业在主要资本市场融资的金额为1129.9 亿元，较 2022 年同期减少1761.7 亿元，同比下降60.9%。

文化和旅游产业在国内直接融资的活跃度下滑主要有两方面原因。一方面，受到新冠疫情影响，文化和旅游市场情况有所恶化，2023 年初国内主要资本市场在投资策略上对文化和旅游类项目或企业的投资偏谨慎。另一方面，国内直接融资市场整体偏冷。以私募股权融资为例，在国内外多重宏观因素的影响下，2022年中国私募股权投资市场达历史低点，市场交易总额超600亿美元，同比下降超 50%，交易量同比下滑超30%。

2.文化和旅游类项目或企业融资方式有所区别

依据 422 条文化融资事件数据及140 条旅游事件数据，2023年文化和旅游企业在各市场发生融资的事件数量和金额如表1所示。相较而言，文化类项目或企业更倾向于股权融资方式，文化类项目或企业通过国内私募股权市场获得融资事件数量最多，达257 次；通过国内并购市场获得股权融资的金额最多，达292.1亿元。旅游类项目或企业更倾向于债权融资，其中短期债权融资较多。旅游类项目或企业通过短期债券融资事件数量与金额最多，分别达 74 次和 932.0 亿元。文化和旅游类项目或企业的融资方式不同主要是与规模、资产类型、产业发展趋势有关。文化类项目或企业多以轻资产为主，规模相对偏低，产业与科技融合特点显著，故以私募股权融资为主。旅游类项目或企业资产相对较多，规模体量相对较大，更容易获得债权融资。此外，我们综合统计了兼顾文化和旅游业务但在集团层面没有上市的非上市文旅集团的融资情况，发现其融资方式以债权融资为主，特别是长期债券融资居多。根据万得数据库数据，非上市文旅集团 2023 年短期债券融资98 次，长期债券融资153次，且融资金额较 2022 年同期均有所增长。

2023 年文化和旅游产业各市场融资事件数量与金额的同比变化如表 2 所示。文化类项目或企业通过短期债券融资事件数量同比增加 71.4%；通过并购、短期债券融资和长期债券融资的金额均有所增加，同比分别多增 9.5%、57.6%和27.6%。旅游类项目或企业通过新三板再融资事件数量同比增加50.0%；通过新三板再融资的金额同比增加 568.6%。

3.新兴赛道存结构性机会

1.资金流向文化产业数字化发展的重点领域2023 年文化产业分领域融资情况如表3 所示（包括国内私募股权、国内并购，A 股上市股权及债权以及新三板股权与债权融资）。从融资活跃度看，创意设计服务与文化传播渠道领域活跃度较 2022 年有所提升，融资事件数量同比增长分别为23.1%与1.3%。从资金流向看，2023 年资金流向排名前三的领域为文化传播渠道、内容创作生产与创意设计服务。从融资金额变化看，创意设计服务与文化传播渠道的融资金额有所增加，较2022年分别增长 5.6%与 84.6%。

2019-2023 年人工智能、虚拟现实、元宇宙/数字资产等数字文化产业重点赛道发展迅速，成为资本较为关注的产业领域。2023 年人工智能、虚拟现实及元宇宙/数字资产均在影视、艺术与表演等行业有较多融资事件数量。文化产业的资金流向反映出资金对文化科技赛道长期发展较为乐观的预期，资本要素持续流入相关领域。文化新兴领域近年来增长情况优于产业整体，这也是资金对该领域保持更强的信心的重要原因。根据统计局披露，2023 年，文化新业态特征较为明显的16个行业小类的规模以上文化企业实现营业收入5.24 万亿元，比2022年增长 15.3%，快于全部规模以上文化企业7.1 个百分点。文化新业态行业对全部规模以上文化企业营业收入增长的贡献率为70.9%。其中，可穿戴智能文化设备制造、数字出版、多媒体游戏动漫和数字出版软件开发、互联网搜索服务、娱乐用智能无人飞行器制造、互联网其他信息服务6 个行业小类营业收入增速较快，分别为 24.0%、21.6%、19.4%、19.3%、17.9%和16.5%。

2023 年旅游产业分领域融资情况如表4 所示（包括国内私募股权、国内并购，A 股上市股权及债权以及新三板股权与债权融资）。从融资活跃度看，旅游辅助服务领域活跃度较2022年有所提升，融资事件数量同比增长 100.0%。从资金流向看，2023年资金流向排名前三的领域为旅游出行、旅游住宿与旅游游览。从融资金额变化看，旅游辅助服务的融资金额有所增加，较2022年增长 188.5%。

2022 年至 2023 年，旅游类项目或企业的融资数量情况体现了旅游+科技的融合趋势。如表5 所示，以沉浸式、数字化和信息化为代表的赛道近两年来的投资事件数量占比提升，从15.5%提升至 27.3%。旅游产业的资金流向反映出资金偏好于旅游资源型项目以及旅游新兴项目。这一偏好与旅游产业的发展特点及发展趋势相符。旅游产业中旅游出行、旅游住宿以及旅游游览是旅游产业的三个重要领域，市场空间相对大，2023 年这些领域复苏态势较为明显，因此资金流入更多。近年来，消费者更喜欢沉浸式、文旅融合、文商旅融合等新兴业态的旅游产品，旅游类项目或企业也以智能化、信息化升级为主要方向，因此资金多流向沉浸式、数字化和信息化赛道。

4.国有集团积极利用资本市场融资

2023 年虽然文化和旅游类企业面临的外部融资环境不佳，但以国有文化和旅游类企业为代表的企业仍然积极利用我国多层次资本市场建设的红利进行融资、资源整合与资产盘活。如海南省旅游投资发展有限公司收购康泰旅游（新三板挂牌企业）和俄贤岭景区，形成优势互补，促进海南旅游业的发展。成都文化旅游发展集团 2023 年重启莱茵体育资产重组计划，将旗下冰雪旅游资产纳入上市平台。青岛市市北区国有资产运营发展中心参与ST凯撒破产重组，成为 ST 凯撒的实际控制人。唐山文旅集团计划通过并购重组大晟文化上市 A 股（目前收购方案尚需国资委等监管机构审批）。杭州文化广播电视集团收购横店影视持有的杭州电影有限公司 39%股权。浙江广播电视传媒集团有限公司、浙江出版联合集团有限公司、浙江省文化产业投资集团有限公司收购浙报融媒体 34.85%股权。

部分文化和旅游类企业因各类原因，IPO 路径不够通畅。如景区类因高度依赖景区资源、成长空间受限、不得将门票经营权打包上市等原因，一直存在上市困难的问题，近两年已有6家旅游类公司 IPO 失败。因此，部分文化和旅游类企业需通过并购与资产重组方式实现曲线上市。但是并购与资产重组也面临失败与后续整合的风险，需要专业的团队参与这类投融资活动，也需要更多政策与专业的第三方服务的支持。如成都文化旅游发展集团虽然已经重组成功，但未来仍面临莱茵体育的业绩对赌等遗留问题，其资产整合工作需要持续进行。