全球各国制造业PMI景气度如何？

全球制造业 PMI 在去年下半年筑底企稳，今年以来表现更强。

受疫情冲击，全球主要经济体加息，能源价格上涨等诸多影响，2022 年 9 月，全球制造业 PMI 降至 50 荣 枯线下方，此后近一年里 PMI 环比延续了下降走势。 2023 年 8 月，全球制造业 PMI 环比止跌，并在随后几个月里筑底企稳。 今年 1 月，全球制造业 PMI 时隔 16 个月后回升至 50%荣枯线，较 12 月增长 1 个百分点。2 月和 3 月 PMI 继续环比改善，连续三个月处于扩张区间，今年 3 月以来制造业 PMI 达到 2022 年 7 月以来最高点。

考虑全球制造业 PMI 指数是根据各国制造业增加值加权计算而得，其权重为各国制造业增加值占全球制 造业增加值的比重。我们根据世界银行数据，计算出全球制造业 PMI 中的各国权重，据此判断本轮全球制造 业 PMI 走强由谁推动。 前 23 个国家权重和为 87%。中国占比最大，权重为 31.9%；美国次之，权重为 16.2%，越南和马来西亚 占比最小，为 0.6%。开年以来，主要经济体中的各国制造业 PMI 的景气状况截然不同。 美国制造业 PMI 上涨势头明显。2023 年 11 月制造业 PMI 环比止跌，今年 1 月美国制造业 PMI 较 12 月明 显改善，环比增长 2 个百分点。到 3 月回到荣枯线上方，实现了自 2022 年 10 月以来的首次扩张。 欧元区整体制造业继续收缩，但内部差异日益明显。意大利和西班牙制造业 PMI 已经重返荣枯线以上， 德国、法国制造业 PMI 则在荣枯线以下始终表现低迷，环比未有止跌企稳的迹象。 以印度、墨西哥等为代表的部分新兴国家表现持续亮眼。印度制造业 PMI 已经连续 33 个月处于扩张区 间，3 月制造业 PMI 更是跃至 59.1，为 2008 年 2 月以来的最高水平。墨西哥从 2022 年 8 月以来制造业步入了 扩张区间，增长动能持续。

中国贡献年初以来全球制造业 PMI 反弹。去年 10 月中国制造业 PMI 再度回落至荣枯线下方，11 月和 12 月环比继续走弱，今年 1 月和 2 月环比企稳，3 月新出口订单指数自去年 4 月以来首次重返扩张区间，外需反 弹带动制造业 PMI 重回扩张区间。

美国制造业景气度边际改善，或因运输设备业建造支出提速。从制造业 PMI 走势来看，去年下半年以来美国制造业景气度便开始改善。 无论是供应管理协会(ISM)，还是标普全球（marikt），数据显示美国制造业景气度走势趋同。2023 年下半 年以来，美国制造业 PMI 环比停止下跌。今年 1 月，制造业 PMI 环比改善幅度明显扩大。 标普 marikt 制造业 PMI 在今年 1 月跃升至荣枯线上方，ISM 制造业 PMI 则稍晚，在 3 月重返扩张区间。 这或与两份 PMI 的调查对象有区别，标普 Markit 要求企业必须回答美国国内情况，而 ISM 调查侧重于大型跨 国企业，并无这一限制。 去年下半年至今美国电子行业建造支出延续增长势头，但增速有所回落；运输设备业建造支出明显提速。 随着 2022 年 8 月签署的芯片与科学法案（CHIPS）和通胀削减法案（IRA）正式生效，美国在半导体、新 能源等制造业领域的投资迈入实质性推进阶段。因此我们看到本轮加息中，美国制造业建设支出逆风增长。

受供应链压力和芯片法案的影响，电子行业建造支出的同比增速从 2021 年 11 月开始就超过了 100%，当 月规模为 211 亿美元，此后月份增速最高时还突破 300%。后期受到高基数影响，2023 年下半年以来同比增幅 明显收敛，到 12 月支出规模突破 1200 亿美元，同比增幅收敛至 50%左右。 相对于电子行业建造支出在高基数下同比增幅收敛，运输设备业建造支出同比增幅则自 2023 年 8 月以来 明显增长，2024 年 1 月和 2 月同比增幅达到 35%附近，创通胀削减法案落地以来新高。

美国运输设备业建造支出明显提速，或受产业政策加快影响。 2023 年 8 月 31 日，美国能源部（DOE）宣布将提供 155 亿美元的一揽子资金和贷款，主要用于改造现有 工厂，以便向电动汽车过渡。美国能源部同时也宣布一项意向通知，提供 35 亿美元的资金，用于扩大电动汽 车和国家电网电池的国内生产，有助于促进先进电池和电池材料的生产。 今年 1 月以来，美国能源部频繁出资，支持本土电动汽车产业链发展。

意、西、英三国制造业景气复苏或因经济支持政策落地。2023 年下半年，意大利《国家复苏和韧性计划》资金拨付进程有所加快。2021 年 5 月，意大利从欧盟获得 820 亿欧元的无偿赠款和 1270 亿欧元的低息贷款，共 2090 亿欧元，其中 743 亿用于绿色革命和生态转型、487 亿用于实现数字化、创新、增强竞争力和文化领域、277 亿用于改善交通 基础设施。 这笔巨额资金款项正逐步拨付，2023 年下半年，欧盟连续向意大利支付了第三批和第四批累计 350 亿欧元 的复苏资金，12 月 29 日，意大利政府已向欧委会发送第五笔资金 106 亿欧元的支付请求。 意大利工业联合会研究中心的最新报告，基于欧洲央行降息预期和国家复兴计划的具体实施，上调了未来 增长预期，将 2024 年 GDP 增长预估值上调了 0.4 个百分点，达到 0.9%，对 2025 年 GDP 增长的预测是 1.1%。

2023 年 11 月 26 日，英国商务贸易部首次发布《先进制造业计划》。英国政府宣布制造业的支持政策无疑 是一个明确信号，旨在应对英国制造业持续收缩的状态，提振制造业企业投资信心。财政大臣亨特指出，政府 的这一政策将引发私人资本的跟进。 英国为《先进制造业计划》提供 45 亿英镑资金，其中 20 亿英镑资金将用于汽车行业，为汽车加速向零排 放转型提供资助；9.75 亿英镑用于航空航天；9.6 亿英镑用于资助清洁能源行业；5.2 亿英镑用于生命科学领 域。 从 2023 年下半年以来，英国制造业生产指数同比增速在转正后增幅继续改善。今年 3 月制造业 PMI 升至 50.3%，自 2022 年 7 月以来首次高于 50 荣枯线。

2023 年 11 月，桑切斯连任西班牙首相。自 2018 年六月当选，桑切斯已执政 6 年，国内政坛稳定，经济 支持政策有望延续，对西班牙制造业发展是一种利好。 2022 年 11 月，桑切斯重申了政府对电动车的支持，表示政府将倾尽所能支持西班牙发展电动车。2023 年 7 月 1 日起，西班牙开始担任欧盟轮值主席国。西班牙首相桑切斯指出该国任期内的优先事项是将重振欧洲工 业、推动欧洲“再工业化”作为重要目标之一。今年 4 月 19 日，桑切斯出席中国奇瑞落户巴塞罗那的签字仪 式。 2024 年 3 月西班牙制造业 PMI 为 51.4，连续第二个月扩张，不受欧元区整体下滑的影响。