行业景气观察：11月制造业PMI环比上行，化工品价格多数上涨.pdf

行业景气观察：11月制造业PMI环比上行，化工品价格多数上涨。本周景气度改善的方向主要在资源品、消费服务和信息技术领域。上游资源品中， 工业金属、贵金属价格普遍上涨；中游制造领域，新能源产业链价格多数上涨， 11 月重卡销量三个月滚动同比增幅收窄。信息技术中，存储器价格持续上涨，10 月北美 PCB 出货量与订单量三个月滚动同比增幅扩大。消费服务领域，票房收 入上行，中药材价格上涨。10 月制造业 PMI 改善，建筑业环比上行，服务业自 24 年以来首次进入收缩区间。推荐景气较高或有改善的有色、钢铁、化工、电 池、中药、影视、半导体等。

【本周关注】反内卷背景下原材料价格上涨，中美关系缓和推动出口订单改善，共 同支撑 PMI 改善，建筑业环比上行，服务业自 24 年以来首次进入收缩区间。结 构上特征主要有：1）年末备货和低基数背景下生产端环比修复，需求受益于中美 关税暂缓也有回暖，但仍处于历史低位，价格在反内卷政策提振、供给逐步优化的 驱动下明显反弹，但上下游价格传导不畅，企业主动减库；2）制造业大类行业中， 算力需求持续旺盛驱动高技术制造延续景气区间，反内卷政策支撑基础原材料边 际改善，但两重两新政策效应减弱，拖累装备制造、消费品持续放缓；3）受下游 大型项目开工提振，建筑业景气上行；4）前期长假推动出行需求集中释放，11 月 需求明显放缓，服务业进入收缩区间，但价格有所改善。伴随“反内卷”持续推进， 价格有望继续回暖，中美贸易关系缓和叠加美联储降息宏观背景下，出口有望稳健 增长，对制造业 PMI 继续形成支撑，但内需有待进一步提振。推荐关注景气度较 高或有改善的电池、有色、钢铁、化工、军工、非银等领域。

【信息技术】本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数、DXI 指数上行；本周 DDR5、DDR4 DRAM 存储器价格环比上行；本周 NAND 指数、DRAM 指数环比 上行；10 月北美 PCB 出货量与订单量三个月滚动同比增幅扩大；10 月日本半导 体制造设备出货额三个月滚动同比增幅收窄，10 月软件利润累计同比增幅收窄。

【中游制造】本周正极材料、锂原材料、钴产品价格上涨，DMC 价格下跌；光伏 价格指数下行，光伏产业链中硅料价格上行，组件价格持平，硅片价格下行；11 月 重卡销量三个月滚动同比增幅收窄；本周中国港口货物周吞吐量、集装箱周吞吐 量四周滚动均值同比增幅收窄；CCFI、CCBFI、BDTI 下行，BDI 上行。

【消费需求】生鲜乳价格下行，食糖综合价格下行；猪肉价格下行，仔猪批发价下 行。在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖利润、外购仔猪养殖利润均下行；在 肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格下行。蔬菜价格指数上行，玉米期货结算价上行，棉花 期货结算价上行；票房收入十日均值上行，电影票价十日均值环比下行；空冰洗彩 四周滚动零售额均值同比降幅收窄；中药材价格指数上行。