格力博商业模式、主要产品、股权架构及业绩分析

全球新能源园林机械的先行者。

1.世界新能源园林机械行业的先行者

格力博作为全球新能源园林机械行业的领先企业，在2007年开始从事新能源园林机械的研发、设计、生产及销售，负责或参与 制定了7项行业标准。公司致力于提供突破性的锂电池技术、先进的无刷电机和电控技术，依托国内外的研发中心和全球智能 制造基地，通过提供更为清洁环保、高效节能的新能源智能园林机械，加速实现世界园林机械行业从传统汽油动力向新能源动 力的革命性转变。

公司产品在先进技术积极布局。公司通过采用IoT物联网和智能化AI技术,推出了全新智能割草机器人和新一代无人驾驶新能源 割草车等产品,引领和加速改变新能源园林机械行业格局。

公司目前已通过注册，准备登陆深交所创业板。申购时间是1月18日，预计上市是2月3日到2月9日，拟募集资金34.56亿元，截 至目前，是江苏省常州市A股史上最大的IPO募资金额。

2.新能源园林机械为公司主要产品

新能源园林机械为公司的主要产品，在2022年上半年，新能源园林机械实现销售金额24.40亿元，交流电园林机械销售额为4.68 亿元，其中新能源园林机械产品占总销售额的74.7%。

公司的细分产品中，割草机的销售收入占比最大。2022年H1，割草机销售额为7.64亿元，占比36.60%。公司在智能割草机器人 及坐骑式割草机领域，积累了多年的技术研发经验，获得了多项专利，同时，公司也积极开展割草机器人及坐骑式割草机小批 量生产，积累了一定的生产经验。

3.公司股权结构集中，管理层经验丰富

公司股权结构集中，全球知名企业注资入股。 公司实控人为陈寅，担任公司董事长兼总经理，发行 后，实控人陈寅直接持股3.75%，并通过Greenworks Holdings及GHHK间接持有52.57%股份，合计控制 56.33%股份，股权集中程度高，有利于公司高效决策。

全球知名燃油园林机械制造企业STIHL通过全资子公 司ZAMA间接持有公司18.68%股份，STIHL看好新能源 园林机械发展前景，并看重发行人在新能源园林机械 行业的领先地位，格力博公司也将会从STIHL公司长 期的经验中受益。

STIHL成立于 1926 年，是全球园林机械的技术和市场 领先者，为林业、园林养护和建筑工业开发、生产、 销售动力工具，产品主要包括油锯、割灌机、绿篱机 等，自 1971 年以来其油锯一直是全球最畅销品牌。

4.经营概况：多重因素影响，公司业绩较为波动

公司营收增速稳定，归母净利润受多重因素影响表现波动

公司营业收入增速稳定，归母净利润受汇率、海运费、原材料等因素暂呈下降态势。

新能源园林机械持续多年保持两位数增长，公司作为具有先发优势的新能源园林机械厂商，公司营业收入自2019年的37.25亿元 提升至2021年的50.04亿元，复合增速为15.9%。2022年前三季度公司营业收入为41.74亿元，较上年同期增长11.83%，主要是新能 源园林机械行业持续受益“油转电”趋势，从而保持较快增长。

归母净利润2019-2022Q1-3年分别为1.54/5.65/2.80/2.02亿元，21年受第一大客户Lowe's业务不利调整、人民币升值、海运费及原材 料价格上涨等不利因素影响，归母净利润相比2020年下降50.51%。2022年1-9月归母净利润 2.02亿元，较上年同期下降 9.96%，同 比下滑幅度均较 2021 年全年净利润下滑幅度（下滑 50.51%）大幅收窄。

公司毛利率和期间费用率整体下降明显

期间费用方面，截止2022年Q1-3，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为11.02%/8.55%/3.95%/-3.40%，期间费用 率为20.12%，较2018年下降11.27pct。其中，销售费用率由2018年的13.24%降至2020年的7.55%，然后2022年Q3升至11.02%，第一阶 段下降的原因主要与公司销售收入增长较快且加强预算管理、运输费用会计处理变动有关。第二阶段上升主要系广告宣传及市场推 广费及仓储租赁费占比上升所致。另外，财务费用率整体较低，2022年Q1-Q3财务费用为负主要系于美元大幅升值产生的汇兑收益 金额较大所致。

毛利率方面，2022年Q1-3，公司综合毛利率为24.96%，较2020年下降10.14pct。2019年及2020年期间，公司综合毛利率水平较高，主 要是受汇率的有利变动、原材料成本整体下降、规模化及精益化生产等方面因素影响；2021年来，人民币兑美元平均汇率较2020年 升值较多，高毛利率的商超品牌业务占比下降而毛利率较低的ODM业务占比提升，公司主要原材料塑料粒子、五金件等价格均有 所上涨，海运费价格由于疫情影响上涨幅度较大，上述因素均对公司2021年以及2022年1-6月毛利率造成了不利影响，综合毛利率降 幅较大。

公司自有品牌业务收入占比高，以高性价比的竞争策略抢占市场

公司业务按品牌类型可分为自有品牌业务、商超品牌业务、ODM 业务。商超品牌业务与自有品牌业务相比，两种模式下均为直接 销售给渠道类客户，区别是自有品牌模式下公司需独立负责品牌建设、市场营销等工作，且商超品牌则只能销售给对应的商超客户。 ODM 业务模式下，公司为全球知名的品牌商如 STIHL、Toro 等提供委托研发、设计和制造服务。

2020 年-2022 年 1-6 月，自有品牌产品的销售收入占比分别达 54.05%、56.97%和65.53%，已成为公司业务收入的主要组成部分。 2021 年及 2022 年 1-6 月，受竞争对手泉峰控股与 Lowe's 建立了业务合作的影响，公司商超品牌业务收入持续下降。2021 年以来 ODM 业务有所增长主要受 Toro、STIHL、Echo、B&S 等客户的 ODM 业务快速增长影响。

公司商超品牌业务的毛利率最高。截止2022年H1，自有品牌/商超品牌/ODM业务毛利率分别为 25.39%/30.39%/24.92%。商超品牌 业务毛利率高于自有品牌，主要是因为自有品牌中交流电园林机械销售占比较高，商超品牌中新能源园林机械销售占比较高，而新 能源园林机械毛利率明显高于交流电园林机械，另外公司自有品牌处于建设推广及品牌塑造期，为争取更多的份额，公司对自有品 牌采取的是高性价比的竞争策略。