格力博发展历程、股权结构及业绩分析

园林机械头部企业，聚焦主业稳健增长。

1.发展历程：聚焦新能源园林机械，产品丰富度持续提升

专注于新能源园林机械，产品种类持续拓宽。公司成立于2002年，是全球新能源园 林机械领先企业。从发展历程看， 2005年公司交流电园林机械产品入驻加拿大家居 建材超市CTC；2007年公司开始从事新能源园林机械的研发、设计、生产及销售， 并逐步孕育自主品牌greenworks、POWERWORKS、Greenworks Commerical。 2010年公司自有品牌入驻Amazon，逐渐为TTI提供园林机械、为Lowe's提供清洗机、 为Toro提供锂电类园林机械。2015年，公司园林机械入驻零售超市Walmart，并于同 年推出80V系列产品。

2017年起，公司寻求转型，探索智能产品，先后推出锂电智能割草机、智能割草机 器人。公司致力于突破传统技术，加速园林机械行业从传统油气动力驱动向人工智 能、新能源动力转型。目前，公司产品矩阵丰富，新能源园林机械覆盖手持式、手推 式、坐骑式和智能式全系列产品，主要包括割草机、打草机、吹风机、修枝机、链锯、 智能割草机器人、智能坐骑式割草车及配套的电池包；交流电园林机械主要为清洗 机、割草机，其他产品主要为空压机、电动工具和配件等。客户矩阵多元优质，包含 Amazon、Toro、Lowe's、Walmart、B&S、HarborFreightTools、TSC、stiga等大 型商超及品牌方。

2.实控人行业深耕多年，持股较高

公司股权结构稳定，实控人持股较高。公司实际控制人为创始人陈寅，公开发行后， 陈寅直接持有公司3.75%的股份，并通过GHHK间接持有52.57%的股份，合计持有 公司56.32%的股权。2004年6月至今，一直担任格力博有限及格力博董事长、总经 理。陈寅先生持续在行业深耕，先后任上海比欧西气体有限公司产品经理；上海星 杰克企业有限公司电动工具部总经理；上海星杰克国际贸易有限公司电动工具部总 经理、董事；芬兰Fiskars集团公司亚太采购中心总经理。 全资子公司格腾汽车、维卡塑业是公司的零部件工厂，其99%以上的产品销售给格 力博用于生产整机产品。博康电子也是公司的全资子公司，主要为格力博提供电池 包的开发和相关零部件。

3.业绩稳健增长，费用端有所波动

经营情况良好，近年营收增长稳健，利润端有所波动。2022年Q1-3，公司实现营收 41.7亿元，同比增长11.8%，2018-2021年营收CAGR达17.2%。因公司大部分收入 来自海外，利润受原材料、汇率、海运费等影响较大，利润率的波动情况也较为显 著。2020年公司迎来上一轮业绩的高点，2022年公司利润率仍是受到了负向影响。 2022年Q1-3，公司实现归母净利润2.02亿元，同比下降9.96%。展望2023年，因原 材料价格下行、海运费下行等因素，预计公司利润率将迎来修复。

新能源园林机械和交流电园林机械是主要收入来源。（1）从收入结构看：新能源园 林机械是最主要来源，近年收入占比均超过了60%，2022年前三季度占比超过了70%。 交流电园林机械是公司的第二个主要产品，近年营收占比均超过了20%。（2）从产 品结构看：新能源园林机械主要是锂电园林机械，细分产品包括割草机、打草机、清洗机、吹风机、修枝机、链锯、智能割草机器人、智能坐骑式割草车及配套电池包 等；交流电园林机械主要包括交流电清洗机、交流电割草机等产品。高压清洗机主 要以家用为主，按照不同的压力及流量覆盖多系列产品。（3）从毛利率方看：新能 源产品毛利率始终保持高位。2018-2021年期间，公司综合毛利率水平在30%-35% 区间波动，新能源园林机械毛利率均突破30%，高于交流电园林机械。

销售渠道：以B2B电商和商超为主。（1）从产品的品牌划分：可划分为三种，即自 有品牌、商超品牌、ODM。自有品牌的销售包括商超渠道、B2B电商渠道、B2C电 商渠道、经销商渠道；商超品牌的销售包括商超渠道和B2B电商渠道。（2）从线上 和线下划分：线上渠道主要包括B2B电商和B2C电商，线下渠道主要包括商超、制造 商和经销商等。上述两种划分标准下，最主要的渠道是线下商超和B2B电商，核心客 户主要为Amazon、Lowe's、Costco、The Home Depot、Walmart等。近年来，公 司的商超渠道收入占比呈下降趋势，系渠道端的改变；B2B的占比提升，因与Amazon 和Costco合作逐渐深化。

利润率展望，关税因客户结构变动有所上涨。公司对Lowe’s销售主要采用FOB方式， 2021年Lowe’s销售占比开始向下；而其他主要客户如Costco等主要采用DDP贸易条 款， DDP贸易条款下由发行人承担关税，导致关税金额上升。因Amazon、Costco 等客户收入增长较快，采用海外仓发货比例较高，导致关税金额进一步上升。

影响盈利能力的几重因素，预计2023年将显著改善。2022H1，费用端上升最明显的 是材料费用和海运费，从结构占比看，材料可以占成本的70%以上，海运费占比接 近8%。2022H1，单位材料成本和海运费成本分别较2021年上涨了26.4%和113.4%。 材料成本的上升主要是2022年推出了新的高价产品和部分原材料价格上涨；海运费 上涨在2022年较为显著，近期已经回落至2020年的位置。