涂料各阶段市场需求情况如何？

涂料需求由高增到放缓，国产品牌加速崛起。

1. 2000-2014：竣工高增下涂料市场蓬勃发展，外资引领风骚

建国后建筑涂料经历多种产品演变，90 年代外资进入带动乳胶漆快速发展。建国初期外墙装饰主要采用石灰浆、粘土、水 泥的混合砂浆掺入颜料涂膜上墙，以墙面涂白为目的，但装饰效果差且使用年限短。1976 年我国成功研发出 106 涂料，即 以聚乙烯醇和水玻璃为基料的内墙涂料，在当时凭借较好功能性得以广泛使用（后因耐候性过等性能缺点逐渐被淘汰）。1977 年溶剂型氯化橡胶涂料在上海、广州等地批量生产，其耐用性较好但存在毒害物质（后随着环保趋严被逐渐淘汰）。1987 年 我国引进多条国外先进建筑涂料生产线，包括硝基纤维素水包油型多彩花纹涂料，多彩漆凭借耐水性高、颜色多彩逐渐获市 场青睐。1992 年外企进入中国市场，包括立邦涂料中国公司和立邦涂料广东公司成立，英国 ICI 帝国化工成立卜内门太古 漆油有限公司，通过海量广告宣传、快速搭建渠道抢占国内市场，并促使以丙烯酸系高分子为成膜物质的内外墙乳胶漆渐渐 成为市场主流。 步入 21世纪，地产建筑投资快速增长，带动房屋竣工面积高增。受益于城镇化、工业化快速发展，2000-2015 年全国商品 房销售面积从 1.7 亿平米升至 12.1 亿平米，CAGR 达 15.0%，叠加各地商场、写字楼与厂房建设如火如荼，共同带动建筑 业房屋竣工面积从 8.1 亿平米升至 42.3 亿平米历史峰值，CAGR 达 12.6%。

受益乳胶漆推广与竣工持续高增，国内建筑涂料市场快速发展。2002-2014 年我国规模以上企业的涂料产量从 202 万吨升 至 1648 万吨，CAGR 为 19.1%，建筑涂料产量从 65 万吨升至 516 万吨，CAGR 为 18.8%，增速高于 2000-2014 年建筑 业竣工面积 CAGR 的 12.6%，或源于涂料渗透率与规模以上企业集中度提升。市场门槛不高叠加需求快速爆发背景下，国 内陆续涌现一大批涂料民企，包括华润、嘉宝莉、金冠、美涂士、三棵树等。

以三棵树为例，公司早期发力三四线、积极塑造品牌形象，避开与外资品牌竞争。三棵树在营销网络构建初期选择了“农村 包围城市”的营销策略，先切入三四线城市，通过为经销商配送物料、统一设计装饰风格等方式，大力协助经销商开设以“自 然、健康、绿色”为主题的形象统一的装修漆标准专卖店，通过标准化道具配送保证全国终端形象的统一，积极塑造“三棵 树”品牌形象，从而在建筑涂料市场站稳脚跟。

2.2015-2021：地产集中度与精装修提升，国产品牌加速崛起

2015 年建筑业竣工开始见顶回落，建筑涂料产量增长放缓。随着城镇化进程放缓，房地产逐步进入存量房时代，2015 年以 来建筑业竣工见顶回落，由 2014 年 42.3 亿平米的高点降至 2021 年 40.8 亿平米。受此影响，2014-2021 年规模以上企业 的建筑涂料产量从 516 万吨升至 751 万吨，CAGR 为 5.5%。

消费升级叠加环保趋严，低端落后产能被迫出清。2015 年财政部、国家税务总局发文将涂料列入消费税征收范围，在生产、 委托加工和进口环节征收，适用税率均为 4%，对施工状态下挥发性有机物(VOC)含量低于 420 克/升(含)的涂料免征。2015 年三棵树缴纳消费税共计 1233 万元。随着涂料征收消费税、国家和地方各种环保法规政策标准出台、以及消费者对于涂料 环保安全性能愈发重视，生产不规范、低端落后的涂料产能尤其小作坊类被迫出清。 地产集中度加速提升，叠加集采与精装修推广，工程涂料市场迎来发展机遇。尽管 2015 年以来建筑业竣工面积略微回落， 但得益于地产集中度加速提升（2014-2020 年克而瑞百强房企销售面积市占率从 22%提升至 53%），同时精装修加速普及 （2016-2021 年精装修商品住宅渗透率从 12%提高至 35%）、工程涂料市场中内墙涂料需求增加，采购规模体量增大促使房 企推广集采模式，工程涂料市场迎来发展机遇。

国产品牌通过发力工程涂料市场弯道超车，增速超过外资龙头。因房企集采普遍有一定账期且订单金额大，对供应商产品价 格、资金、供货等方面要求更高，相比外资品牌，国内企业普遍对地产商资金支持较多、产品性价比更高、服务响应更及时， 得以在工程涂料市场快速抢占份额。据涂界披露，2016-2021 年立邦中国在国内工程建筑涂料市场占有率从 23%降至 8%， 三棵树从 7.2%升至 7.6%；2021 年国内工程建筑涂料市场 TOP25 中外资品牌仅有 7 家、内资品牌有 18 家。从整体营收对 比看，尽管立邦中国在建筑涂料市场仍占鳌头（2021 年收入 221.7 亿元，同比增 41.4%，其中含保温材料、施工业务收入 的建筑涂料 182.7 亿元，同比增 44.7%），但过去几年收入增速低于三棵树、亚士创能。 以三棵树为例，继大力发展三四线渠道、塑造品牌形象后，公司紧抓地产行业发展契机、逐步进军一二线城市。一是上市融 资，2016 年成功登陆上交所募集 3.98 亿元、2020 年定向增发融资 4.0 亿元，为业务拓展补充资金弹药、提升品牌形象。 二是积极拓展中大型房企客户，2017 年末公司就与国内 10 强地产中的 8 家、50 强地产中的 31 家、100 强地产中的 47 家 签署战略合作协议或建立合作伙伴关系。2013-2019 年三棵树直销收入占比从 6%升至 38%。三是构建工程涂装平台，整合涂装施工资源，建立标准化施工模式，形成工程涂装一体化竞争优势，并建设扩充生产基地，提高服务响应速度与供货效率。

3.2021-2022：地产下行叠加成本冲击，涂料行业短期承压

2021H2 以来地产基本面走弱，2022年销售面积下滑 24%。2021 年下半年以来，受地产政策、资金环境收紧与销售走弱影 响，部分高杠杆、高周转房企陆续发生信用事件，交房担忧加剧市场销售压力。进入 2022 年，多地疫情反复、经济承压背 景下，购房者收入预期逐步下行，叠加 7 月个别地产事件发生，楼市持续降温。因此，尽管地产政策暖风不断，但在收入预 期、交房担忧与房价预期改变影响下，2022 年全年商品房销售、竣工面积分别同比降 24%、15%。

地产冲击下需求疲弱叠加成本上行，涂料行业显著承压。首先，受新房竣工与二手房成交萎缩冲击，涂料需求同步疲弱，防 疫严格亦影响家装涂料需求，其次，部分房企暴雷导致涂料行业坏账计提压力较大，涂料企业主动收缩大B 客户；第三，受 油价成本上行带动，乳液等涂料原材料价格上行，加剧企业盈利压力。2021 年三棵树、亚士创能均计提减值损失、业绩出 现亏损。