盛弘股份发展历程、主营业务、股权结构及业绩分析

电力电子转换专家，业务领域多点开花。

1.公司深耕电力电子转换技术，业务领域持续拓宽

公司为国内领先的能源互联网核心电力设备及解决方案提供商，各项业务高速发展。盛弘股 份成立于 2007 年，成立初期以电能质量产品的研发、生产、销售为主，2010 年起公司相继 布局储能微网产品、电动汽车、电池化成与检测、工业电源等产品条线，目前已形成工业配 套电源、电动汽车充换电服务、新能源电能变换设备、电池化成与检测设备四大业务板块。 自成立以来公司始终保持稳健经营、积极进取的发展思路，2017 年正式登陆深交所，各项业 务发展进一步提速。

公司立足电力电子转换核心技术，工业配套电源与新能源两大业务板块协同发展。2021 年公 司工业配套电源板块（电能质量、工业电源）及新能源板块（电动汽车充电设备、新能源电 能变换设备、电池检测及化成设备）分别实现收入 4.04/5.86 亿元，占比分别为 40%/57%， 两大业务条线保持协同发展。目前公司产品及解决方案已广泛应用于石油矿采、轨道交通、 IDC 数据中心、通信、冶金化工、汽车制造工业、高端制造装备及装备制造、公共设施、银 行、医院、剧院、广电、主题公园、电力系统、电动汽车充电站、锂电池、铅酸电池生产商、 电动汽车生产商、集中式光伏电站、分布式光伏、可再生能源并网电站、电力辅助服务、无 电地区电力供应、智能电网、工商业综合能源管理应用等多个行业终端市场。

公司具备较强的研发技术基因，“事业部+支持平台”的运营模式可充分调动各业务条线的积 极性。长期以来公司秉持技术为基、产品为本的经营理念，近年来研发投入占收入比例始终 保持在 9%以上，研发人员占员工总数比例接近 40%。经过十余年的持续投入，公司现已形成 一支电力电子领域研发能力一流的技术团队，深厚的技术积累使公司得以不断进行产品创新 以满足不同领域、不同客户的新需求，从而由传统的电能质量设备制造商成长为综合性电力电子设备及解决方案供应商。目前公司采取“事业部+支持平台”的运营模式，各大事业部 根据公司整体战略目标及所处行业特点制定不同的运营计划，品牌建设推广、供应链、财金 法务、人力资源等支持性职能则由统一的内部平台进行辅助，内外协同的运营机制充分保障 了各事业部的自主性和积极性，从而推动各项业务不断开拓疆界。

2.公司管理层行业经验丰富，股权激励方案有望充分调动积极性

公司当前股权结构较为清晰，创始人方兴先生为公司控股股东及实际控制人。上市前公司股 东方兴先生、肖学礼先生、盛剑明先生曾签署《一致行动协议》，约定在公司首次公开发行 股票上市之日起 36 个月内保持一致行动关系。2020 年 8 月 23 日一致行动协议到期后不再续 签，当前方兴先生为公司唯一控股股东及实际控制人，截至 2023 年 1 月 12 日共持有公司股 票 3877 万股，占总股本比例 18.89%，此外肖学礼先生、盛剑明先生分别持股 5.00%及 7.12%。

公司管理层行业经验丰富，股权激励落地后有望进一步提升核心团队积极性。公司管理团队 较为稳定，目前主要管理人员及核心技术人员均在相关领域具备长期、丰富的经验，其中多 位高层曾任职于华为、艾默生等行业头部企业。2022 年 3 月公司发布上市后首次限制性股票 激励计划（草案），拟向激励对象授予权益总计不超过 461.40 万股的限制性股票，约占公司 股本总额的 2.25%，涉及对象包括 242 位公司核心管理人员及技术骨干，考核年度为 2022-2024 年。我们认为本次股权激励计划将进一步实现核心团队与公司之间的利益绑定， 从而充分调动激励对象的积极性，助力公司长期、稳健发展。

3.公司业绩高速增长，盈利能力保持较高水平

近年来公司业绩保持高速增长。2014-2021 年公司营业收入由 1.57 亿元增长至 10.21 亿元， 年均复合增长率超过 30%，归母净利润则由 0.31 亿元增长至 1.13 亿元，年均增速约为 20%。 2020 年后，随着新能源市场的需求逐步打开，公司各项业务呈加速增长趋势，2022 年前三 季度收入同比增长 42%，增速创公司 2017 年上市以来新高，而根据公司公布的业绩预告，2022 全年公司预计实现归母净利润 1.95-2.45 亿元，同比增速高达 72%-116%。

传统电能质量设备业务平稳增长，新能源业务占比持续提升。具体拆分来看，2017 年上市后 公司传统的电能质量设备业务（现归属于工业配套电源板块）呈稳定增长态势，收入由 2017 年的 2.18 亿元增长至 2021 年的 4.04 亿元，年均复合增速约为 16.7%。相较而言，储能变流 器、电动汽车充电设备、电池检测及化成设备等新能源业务增长更为强劲，公司新能源整体 收入占比由 2017 年的 50%左右提升至近两年的 55%以上。

上市后公司整体盈利能力保持较高水平，各项费用率随收入规模扩大而明显摊薄。在各项业 务快速扩张的同时，近年来公司盈利能力亦保持较优水平，2017 年上市以来公司综合毛利率 基本保持在 45%-50%的区间（2021 年受原材料成本上涨影响有所下滑），净利率则稳定在 10% 上下。随着公司收入体量的扩张，公司整体费用率得到有效摊薄，除了研发投入持续提升以 外，销售及管理费用率近年来均有明显下行。

公司财务状况稳健，盈利质量较高。截至 2022Q3，公司资产负债率为 52.0%，流动比率/速 冻比率分别为 1.58/1.08，有息负债金额较小，财务结构稳健。此外，公司资金周转长期保 持较好水平，近年来经营性净现金流与净利润保持同步增长，整体盈利质量较高。