舍得酒业品牌历史、业绩表现及产品矩阵介绍

川酒金花重踏复兴之路。

1.复星入主赋能，川系名酒踏上新征程

“川酒六朵金花”之一。舍得酒业位于具有千年酿酒历史的古城遂宁（射洪）， 射洪酿酒始于西汉，兴于唐宋，盛于明清。杜甫曾至射洪诗赞“射洪春酒寒仍绿”。 1945 年，前清举人马天衢取“沱泉酿美酒，牌名誉千秋”之意，命名“沱牌曲酒”。 1951 年 12 月，射洪县政府对泰安作坊进行公有制改造，建立射洪县实验曲酒厂，沱 牌曲酒从此新生。1989 年，在第五届全国评酒会沱牌曲酒入选“十七大名酒”，正 式成为“川酒六朵金花”之一。公司酿酒生产工艺于 2008 年被评为“国家非物质文 化遗产”。

1996 年，公司以“沱牌股份”的名义在上海证券交易所挂牌上市。2001 年公司 推出新品牌“舍得”。2011 年，“四川沱牌曲酒股份有限公司”变更为“四川沱牌舍 得酒业股份有限公司”，构建了“沱牌”和“舍得”的双品牌发展战略。2016 年， 天洋控股获得公司大股东沱牌集团 70%的股权，从而间接控股公司。2018 年沱牌舍 得正式更名为舍得酒业，更加突出“舍得”品牌的地位。2019 年，天洋集团旗下的 其他资产项目遭遇资金紧张，天洋非法占用公司资金，导致舍得向法院申请冻结天 洋股权所持 70%股权。2020 年 12 月天洋所持有的沱牌舍得集团 70%股权被法院公开 拍卖，最终由复星集团通过豫园股份拍下，2021 年复星集团董事长郭广昌成为舍得 酒业实际控制人。

复星有望持续赋能。复星创立于 1992 年，深耕健康、快乐、富足、智造四大业 务板块，是一家创新驱动的全球家庭消费产业集团。复星集团投资酒类板块经验相 对丰富，曾经是青岛啤酒第二大股东，现在是金徽酒的控股股东。复星入主后复聘 舍得酒业原董事长李家顺为复星酒业首席顾问，原舍得酒业副总裁蒲吉洲担任舍得 酒业副董事长和总裁。蒲吉洲在舍得任职多年，十分熟悉白酒行业的生产与运作和 公司内部的经营与营销。复星入主的董事黄震、吴毅飞、邹超则在经营管理、投资、 财务等领域有着丰富的经验。新老管理人员组建的领导班子结构合理，优势互补。 此外，复星的入主提升了舍得运营能力和市场热度，有望帮助公司可持续发展。

业绩表现突出，盈利能力持续向好。复星入主后，公司业绩增长快速，2021 年 和 2022 年 Q3 公司营收分别为 49.7/46.2 亿元，同比增长 83.8%/28%;净利润分别为 12.7/12.1 亿元，同比增长 109.3%/22.4%。2021 年和 2022 年 H1 省内收入 11.8/7.6 亿元，同比增长 127.6%/31.4%，占总营收比例分别为 25.8%/26.9%。2021 年和 2022 年 H1 省外收入 30/18.7 亿元，同比增长 80.8%/29.8%，占总营收比例分别为 65.4%/66.1%。公司盈利能力也持续向好，毛利率从 2020 年的 75.84%上升到了 2022 年 Q3 的 78.34%；净利率从 2020 年的 22.46%上升到了 2022 年 Q3 的 26.26%；期间费 用率从 2020 年 33.45%下降到了 2022 年 Q3 的 29.44%。销售费用率从 2020 年 19.86% 下降到了 2022 年 Q3 的 17.81%，相比可比公司相对较低，主要是因为复星入主后， 公司积极转变营销思维实行新的营销策略，优化与经销商关系的同时也带来了销售 费用率的下降。管理费用率从 2020 年 13.33%下降到了 2022 年 Q3 的 12.23%，但在 可比公司处于较高的水平，还有改善的空间。

2. 产品矩阵完整，双品牌发展思路明晰

公司产品矩阵完整，构建了以“舍得”、“沱牌”为两大核心品牌，“天子呼”、“吞之乎”、“尚书坊”、“陶醉”为培育性品牌的品牌矩阵。各系列产品主要以基酒 酒龄为产品划分，不同产品价格带对应的基酒酒龄不同，酒龄越高，价格越贵。其 中，“天子呼”、“吞之乎”、“尚书坊”系列定位高端价位带，提升公司形象；“舍得” 系列定位次高端价位带，是公司主要营收来源；“陶醉”系列定位中端价位带，针对 中等时尚休闲商务用酒市场；沱牌系列定位中低端价位带，源于 1989 年公司获奖的 中国名酒，具有较高影响力和性价比。 吞之呼、天子呼、尚书坊系列定位高端价位带。吞之呼和天子呼是公司着力打 造的高端白酒品牌，香型主要有陈香型和酱香型。吞之乎采用酿藏 20 年以上的基酒， 天子呼 64.5 度 20 年原度老酒酒体源自中国食品文化遗产百年老窖池。尚书坊为 2022 年公司新发布的高端酱香型白酒品牌，具有大曲酱香型白酒典型风格。陈香型 和酱香型高端白酒的推出有助于舍得在高端品类实现差异化，进一步推动了舍得老 酒的品牌升级。

舍得系列定位次高端价格带，为浓香型，主要包括品味舍得、智慧舍得、舍之 道。品味舍得是舍得系列最重要的核心大单品，卡位 400-600 元。品味舍得的原酒 需坛储 6 年以上，并以 15 年以上稀有陈酒调味而成，从创牌至今累计销售数千万 瓶。智慧舍得是舍得系列的核心战略单品，卡位 600-800 元价格带。智慧舍得的原 酒需坛储 8 年以上，并以 15 年以上稀有陈酒调味而成。品味舍得和智慧舍得这两 大核心单品加上各自升级版品味舍得（藏品）、智慧舍得（藏品）以及主打团购渠道 的水晶舍得覆盖了 400-1000 元价格带。另外，舍之道（地道）和舍之道（天道）占 据次高端入门的 200-400 元价格带，主攻大众宴席市场。据世界品牌实验室发布的 2022 年《中国 500 最具价值品牌》，“舍得”品牌价值为 753 亿。 沱牌系列定位中低端价位带，为浓香型，主要有沱牌曲酒以及沱牌特级 T68、 沱牌六粮等高线光瓶酒。沱牌曲酒系列覆盖 200-400 元价位带：沱牌曲酒（93 复刻 版）还原 1989 年被评为国家名酒时的酿造工艺、酒体品质及酒瓶包装；八零年代沱 牌曲酒和九零年代沱牌曲酒分别复刻上世纪 80 年代和 90 年代沱牌曲酒包装，原酒 坛储分别超过 6 年和 5 年以上；根据公司官网，沱牌曲酒系列累计销售已超过 50 亿 瓶，有着广泛的群众基础。沱牌特级 T68 和沱牌六粮粮卡位 50-100 元价格带，切 入光瓶酒赛道。据世界品牌实验室发布的 2022 年《中国 500 最具价值品牌》，“沱牌” 品牌价值为 599 亿元。

中高档酒占比超 80%，低档酒增长迅速。2021 年复星入主后，公司酒类收入增 长迅速，其中以舍得系列和沱牌天曲为主的中高档酒 2021 年收入 38.7 亿元，同比 增长 81.9%；以沱牌大曲系列为主的低档酒 2021 年收入 7.03 亿元，同比增长 218.7%。 低档酒增长迅速，主要是因为公司推进沱牌复兴，并开放沱牌定制业务，低档酒在 酒类收入的占比从 2020 年的 9.4%提升到了 2022H1 的 14.7%。