复锐医疗科技产品管线、研发技术及销售渠道分析

立足医美核心平台，深耕能量源设备业 务。

1.产品：打造多元化的产品组合

1.1 Harmony 系列：黑金 DPL 超光子开创无痛精准嫩肤

Harmony 系列是利用激光、轻质及超声波技术的能量源医疗美容治疗的可扩展、 多应用平台。Harmony 辉煌精准嫩肤系列产品利用多个不同的能量源及多达 16 个 不同的应用端头，能够有效提供广泛治疗，包括嫩肤脱毛、血管治疗及色素性病 变治疗、袪疤及紧肤等。Harmony XL PRO 是最新一代 Harmony 系列医疗美容器 械，结合 Clear Lift、IMPACT 及 Speed AFT 技术，可解决逾 65 个 FDA 批准的适 应症。

黑金 DPL 具备模式丰富、零痛感、滑动嫩肤、精准嫩肤等优势。其独有的 3HZ 超 光频率搭配In--motion改变了传统光子嫩肤的加热模式，使有效的能量充分累计， 从而在保证疗效的的同时提高治疗体验感。100nm 纯粹光源，拥有极佳的色基吸 收率，较传统光子拥有更强的选择性，嫩肤更精准，祛红祛黑效果更明显。不同 于传统光子通过高能量，在极短时间内实现高温的瞬间脉冲式加热，黑金 DPL 超 光子利用更低的能量，更高的频率，在治疗区域内长时间保持一定的温度，来达 到同样嫩肤的效果，主打“0 痛感嫩肤”。

1.2 Soprano 系列：冰点脱毛先驱者

Soprano 系列主要用于镭射脱毛。Soprano 冰点半导体脱毛激光系列的最新产品 Soprano ICE Platinum 的特点是创新型三频二极管技术，将三种激光波长（755 纳 米、810 纳米及 1065 纳米）结合为单一手具。与一般仅结合一种激光波长的更传 统激光脱毛治疗系统相比，拥有三种激光波长容许在毛囊中同时针对不同皮肤组 织深度及解剖结构的治疗。

Soprano ICE 创新结合脱毛经典波长 810nm 及流行波长 755nm，半导体激光双手 具全面满足市场脱毛需求。产品通过预热脉冲安全的加热毛囊及毛囊周围组织升 至 40℃，加热脉冲特异性的加热毛囊，使毛囊温度升至 45-50℃，10Hz 激光重复 频率下通过 IN-Motion 快速滑动保持一段时间即可以达到对毛囊及其干细胞的破 坏作用，达到去除毛发的目的，治疗时采用接触式冷却，全程治疗舒适无痛。

1.3 Accent 系列：黄金热拉提布局高端抗衰

Accent 系列主要用于身体塑形、紧肤及美容治疗。2009 年公司推出 Accent XL， 定位于身体塑形、面部提拉，2016 年进一步推出 Accent Prime 热拉提（中国市场 名称为 ThermoLift），采用超声波及射频技术，其中超声波用于分解脂肪细胞，射 频技术主要用于紧肤，疗效强于单一的超声或射频设备，同时搭配 12 个手具以满 足终端消费者的多种需求。

热拉提机制原理：无创紧肤除皱技术

1）真皮层：射频引起浅层胶原收缩、相互融合、重塑，使真皮增厚，皮肤紧致而 富于弹性；同时促进深层胶原新生，组织热损伤时可以启动机体创伤愈合应答反 应，激发成纤维细胞，促进新的胶原形成，胶原的增生可通过增加容积使皮肤皱 纹变浅、表面光滑而富有弹性。 2）筋膜层：通过热效应促进弹性胶原持续再生，并构建全新的弹性纤维网，促进 深层筋膜组织拉紧并提升，提拉松弛的面部线条。同时研究表明，当热作用到 SMAS 层，部分脂肪也会消融，脂肪减少后软组织重力负荷减轻，加深提拉效果。

热拉提 vs 热玛吉：均通过激活胶原蛋白重组再生促进皮肤紧致，达到提拉效果。 区别在于：1）技术原理上，热玛吉仅为射频，热拉提采用射频+超声波；2）作用 层次上，热玛吉专注于真皮层和 SMAS 筋膜层的抗衰除皱，而热拉提借助雷达式 定位导航，分层作用真皮层、SMAS 筋膜层、脂肪层多个层次；3）作用部位上，热玛吉可作用于面部、眼周、全身（腰腹塑性、臀部塑性等）；4）疗程/价格上， 热玛吉单次即可达到较明显效果，而热拉提需每季度一次，疗程总价格近似。整 体来看，热拉提具有热损伤小、作用于多层次、无痛感等相对优势。

1.4 其他：热门趋势+创新技术，布局美丽健康新赛道

公司产品管线不断扩张，从新品布局来看，Alma 基于自身技术实力，积极关注性 健康、脱发、颈纹治疗等热门需求： 1）针对性健康问题，推出 Alma Duo。产品采用标准金冲击波技术，聚焦低强度 体外冲击波疗法，增加血管数量和强度，经过临床验证可更好地刺激血液流动并 提高男性的性健康水平。Alma Duo 具备无痛、快速、有效等优势，单次仅需 15 分 钟，经过 6 次/疗程后维持时间高达 2 年。2）针对脱发问题，推出 Alma TED。该产品是一款基于超声波的平台，采用 Impact Deliver 设计的专有探头，可提供非侵入性无创治疗，以解决当今社会日益增长的 脱发问题。Impact Delivery 是利用声压经平层输入提供药物及药妆品的专利超声 波技术。 3）针对颈纹治疗问题，推出 Opus 超离子。目前市场上针对颈纹的解决方案主要 借助爱美客的嗨体注射产品，而光电治疗对于颈纹伴随皮肤松弛有较好的治疗效 果。Opus 超离子在颈部产生非气化剥脱，启动人体修复重建功能，同时更适合颈部娇嫩肌肤，另外超离子+射频单极产生的双重热效应能够激发真皮层中胶原纤维 再生，多层次进行颈部抗衰。

2.研发技术：掌握多种能量源，支撑管线持续创新

强大的产品实力离不开研发端支持。截至 2022 年 6 月 30 日，公司研发团队共 79 人，占员工总数的 10%，共有 51 个注册专利、12 个专利申请。重视消费者体验， 提供超过 50 种针对不同需求的先进疗程。公司掌握多种能量源技术，旗下产品运 用激光、光、超声、射频和等离子等多种模式，具备超过 100 种不同类型操作手 具，从输出量、功率、运行模式、应用设备等多维度将技术融入产品设计。同时 精准定位高需求潜力市场，保持推出每年 2-3 款新产品。

3.销售渠道：遍布全球约 90 个国家/地区，推动业务快速发展

国际化营销布局赋能业务发展，截至 22H1 覆盖约 90 个国家及地区。公司销售投 入持续加大，销售费用率由 2014 年的 16%上升至 2022H1 的 27%，同时大客户依 赖度保持在较低水平，前五大客户/最大客户销售额占比 15-18 年逐年下降，且 19-21 年该占比均低于 30%。截至 22H1，公司在全球拥有超过 800 名雇员，布局超 过 100 个经销商，不断扩大全球销售渠道版图。

北美/亚洲为主要市场，直销范围持续扩张。公司前期以分销为主迅速铺开全球渠 道，近年来直销发力带动盈利提升。分地区来看，目前北美/亚太是公司收入的主 要来源地，合计贡献收入超六成。公司销售地区覆盖至北美、亚太、欧洲、中东 及非洲、拉丁美洲，2022H1 收入占比分别为 40%/28%/18%/10%/5%，增速分别为 42%/42%/29%/41%/38%，全球各地保持相对均衡的高速发展。分渠道来看，直销 呈高占比&高增速。公司早年以分销为主要渠道，近年来不断加码直销，22H1 开 设英国直销办公室，截至目前已在全球拥有 9 个直销渠道，带动公司直销收入占 比不断提升，由 2014 年的 30.1%上升至 2022H1 的 64.8%，且直销渠道持续保持 高增速，22H1 公司直销/分销收入增速分别为 51%/22%，直销渠道毛利率较高， 带动公司整体盈利水平提升。