复锐医疗科技（1696.HK）研究报告：布局美丽健康生态，能量源设备龙头再出发.pdf

上传者：M*****
时间：2023/01/13
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复锐医疗科技（1696.HK）研究报告：布局美丽健康生态，能量源设备龙头再出发。全球能量源医美设备龙头，在国内激光/强脉冲光医美设备领域市占排名第二。2013 年公司于以色列成立，同年收购国际领先能量源设备供应商 Alma Lasers，据亿渡数据，18-20 年公司在国内激光/强脉冲光市场市占率 15%/20%，均排名第二。公司现有业务包括能量源设备/美容及数字牙科/注射填充/服务及其他，22H1 收入占比为 89%/4%/2%/5%。其中能量源设备可用于无创医疗美容、无创生活美容、微创医疗美容，三大旗舰系列 Accent/Harmony/Soprano 分别拥有黄金热拉提/黑金 DPL 超光子/ 冰点脱毛等明星单品。2014-2021 年公司收入由 1.01 亿美元增长至 2.94 亿美元，归母净利润由 0.06 亿美元增长至 0.31 亿美元，2021 年收入/归母净利润同比+82%/134%。

全球美丽健康市场超 4 万亿美元，公司布局多个核心潜力赛道：1）能量源医美设备：能量源医美设备主要用于光电医美，通过射频、激光等能量形式作用于人体，实现美容功效。根据赛诺龙招股书，2021 年全球医美市场的规模为 120 亿美元，预计 CAGR（21-28）+11%。其中能量源医美设备 2021 年市场规模近 40 亿美元，预计 CAGR（21-28）+12%；2）注射填充产品：根据 Grand View Research，2021 年全球面部注射市场规模为 161 亿美元，预计 CAGR（22-30）+9.1%；3）家用美容仪：根据智研咨询，2022 年国内家用美容仪市场规模预计达到 115.4 亿元，CAGR（22-26）+17%。

渠道覆盖全球 90 个国家/地区，各业务板块羽翼渐丰。1）业务板块及产品矩阵日渐扩充：①能量源设备板块，Harmony/ Soprano/ Accent 三大旗舰系列均有明星单品作为基石，2021 年同比增长 116%/72%/70%；②注射填充板块，Profhilo 透明质酸定位颈纹填充，RT002 长效肉毒、JS-001 溶脂针等产品有望填补国内对应领域空白，构建 1-3 年内充裕管线，实力可期；③美容及数字牙科板块，布局牙科全产业链；LMNT 家用美容仪走向 C 端市场。2）销售渠道广布全球各地：公司通过 9 个直销渠道及超过 100 个分销商已覆盖全球约 90 个国家/地区，直销占比持续提升拉动整体盈利水平上行；3）研发实力赋能业务创新：公司拥有 51 项专利技术和 12 项专利申请，掌握多种能量源技术，拥有 100 种不同类型操作手具，每年推出 2-3 款前沿产品引领行业发展。