如何看待复锐医疗科技未来业务布局？

面向大健康生态，布局全方位多维解决 方案。

1. 注射填充：2019 年起布局多种产品，22H1 收入达 380 万美元

公司注射填充类业务提供多元产品，如透明质酸钠产品、肉毒毒素产品、溶脂针、 面部埋植线等。有望与 Alma 能量源设备治疗产生协同效应，为客户提供完整多 样化的医疗美容组合。公司注射填充业务增长迅速，2022H1，注射填充板块收入 同比增长 31.3%至 380 万美元，持续于欧洲、中东及非洲、以及亚太地区战略性 开展注射填充产品布局。

1.1 Profhilo：高浓度透明质酸钠产品，国内定位颈纹修复

Profhilo 为目前市场上浓度最高的透明质酸产品之一。产品厂商 IBSADerma 的母 公司创立于 1945 年，为瑞士最大的私营跨国制药公司。Profhilo 采用 NAHYCO 专利技术，无需交联剂即可稳定混合 HA 协同复合物质，具备更高安全性。产品 已取得欧盟 CE 认证并在欧洲、亚洲地区上市多年，截至 2018 年底已销售至 56 个国家/地区，获得多项美学/抗衰领域最佳产品奖。2019 年在以色列、中国香港 推出该产品后，公司注射填充业务板块实现收入 317 万美元，2021 年 Profhilo 进 一步登陆印度市场，公司注射填充业务收入 639 万美元，同比增速达 50%。

国内适应症为纠正颈部中重度皱纹。目前国内获 NMPA 批准上市的颈纹修复填充 剂仅有爱美客旗下嗨体，该产品 2017 年获批上市，2020 年于国内市场实现收入 4.5 亿元。对比嗨体颈纹针来看，Profhilo 成分具有以下特点：1）高浓度：含 64mg 透明质酸，为市场上最高浓度透明质酸；2）含两种透明质酸：由 32mg 低分子量 和 32mg 高分子量透明质酸组成，分别提供补水及填充功能；高浓度&复合体特性 使得产品单次注射维持时间较长，疗程注射次数更少。

1.2 RT002：目前仅有的长效肉毒产品，创新肽技术提高成分安全性

RT002（DaxibotulinumtoxinA）为美国 Revance 公司生产的长效肉毒毒素产品。 肉毒毒素可通过阻断神经信号减少肌肉收缩，用于眉间纹等美容治疗。RT002 核心成分为 150KDa A 型肉毒毒素，同时搭配专有的稳定赋形剂肽以代替人血清白 蛋白，专利肽技术 TransMTS®使高度带正电的胜肽与肉毒毒素形成非共价键结， 引导活性成份作用于目标部位且预防因温度而产生的聚集作用，从而起到稳定活 性成份的重要作用，有助于延长产品疗效维持时间至 6 个月以上。作为唯一在配 方中使用该专有稳定肽赋形剂技术的神经调节物，RT002 具有疗效好、持续时间 长的特点。

据 Revance 公告，RT002 是首个且目前仅有的长效神经调节剂产品。对比其他国 际主流肉毒产品来看，RT002 具有以下优势：1）更长效：临床结果显示 RT002 肉 毒素有效时间达到 6-9 个月，每年只需两次治疗即可实现眉间皱纹矫正，而其他 肉毒产品一般最长有效时间为 4 个月。TransMTS 肽对神经调节物的亲和力比复 合蛋白高，可以通过延缓神经调节物的扩散来延长药效的持续时间。2）更安全：不含人或动物成分。3）无需冷藏保存。我们认为，该产品国内上市后，有望快速 占据长效肉毒空白市场，迅速增长为公司注射填充板块明星产品之一。

1.3 JS-001：有望填补国内溶脂针空白

溶脂针 JS-001 有望成为国内首款用于医美适应症的溶脂产品。Raziel Therapeutics 于 2012 年成立于以色列，专注面向制药美容和各种脂肪疾病公司开发 RZL-012 注射产品（即 JS-001）。RZL-012 是一种新型小分子合成物，注射到皮下脂肪可消 亡脂肪细胞，据 Raziel 官网，RZL-012 是首个&唯一一个被证明可以明显、持续 缩小痛性肥胖综合征中脂肪瘤大小、减小腹部脂肪体积（身体塑形）以及下颌脂 肪（双下巴）的注射类药物。产品注射后兼具即刻&持续效果，立即触发脂肪细胞 死亡的同时，通过约一个月的短暂炎症过程，坏死的脂肪组织被纤维化组织取代， 能够促使脂肪组织显著长期持续收缩，目前下颌减脂适应症美国已进入 IIb 期临 床终点，预计 2025-2026 年有望在我国上市。

1.4 丝素蛋白产品：透明质酸凝胶及面部埋植线研发中

公司通过复锐医疗天津合资设立天津星丝奕并持有 10.4%股权，聚焦丝素蛋白再 生材料。丝素蛋白（SFM）是从蚕丝中提取的天然高分子纤维蛋白，含有 18 种氨 基酸，其中含 8 种人体必需氨基酸。丝素蛋白在 1993 年被美国 FDA 确认为生物 材料，其缓慢降解的特性有利于细胞修复，降解产物可显著的促进皮肤组织愈合， 同时具备较理想的缓释性、柔韧性、透气以及透水性能，下游应用范围广泛。天 津星丝奕旗下共有两款在研产品，预计 2025-2026 年于国内上市：

凝胶注射产品 SLK-001：相关研究显示，加入丝素蛋白有助于减缓透明质酸 钠凝胶降解速率，优化填充效果延长效用时间。丝素蛋白加入后，预计该产 品可用于面部填充和刺激组织再生，使用安全性高，效果更加持久自然。

埋植线产品 SLK-002：预计该产品依托特有的产品结构和组成，可用于面部 提升和刺激组织再生，同时可被人体完全降解吸收，生物安全性高。

苏州苏豪持股天津星丝奕 3.25%股权，为专业丝素蛋白原料商。苏州苏豪生物材 料科技有限公司成立于 2006 年，由江苏苏豪国际集团股份有限公司与苏州大学及 上海瑞金医院共同出资注册。公司核心技术来源于苏州大学承担的国家高技术研 究发展计划课题项目的科研成果转化。公司目前拥有 3 项国家发明专利，基于研 发实力搭建丝素蛋白技术平台，多项核心技术打造高安全性、强有效性、生物降 解可调控等产品壁垒。

2. 生活美容：从 2B 到 2C，推出家用美容仪 LMNT

LMNT 为公司基于 Alma 能量源设备优势推出的个人护理品牌。旗下首款家用美 容仪 LMNT One 是一款基于光波能量的嫩肤治疗产品，旨在通过实时亮肤、促进胶原新生等多重维度，助力消费者在家实现肌肤年轻化。LMNT one 于 2022 年 5 月通过天猫渠道在中国市场推出，6 月在意大利推出，计划 2023 年下半年正式在 美国推出。主打“安全+有效+耐用”，抢占专业性日常美容市场。

机构医美设备技术浓缩于家用美容仪器，形成专业降维打击。LMNT one 是一种 家用基于能量的设备，可提供红光和红外光疗法，促进皮肤弹性并促进胶原蛋白 产生，提亮肌肤、修护再生。承袭 Alma 的高质量与专业标准，采用三大经典美容 科技：1）633nm LED 红光：NASA 经典技术，提亮肌肤；2）830nm NIR 近红外 光：刺激胶原蛋白再生；3）Micro pulses 微脉冲技术：促进肌肤微循环。经临床 验证可以有效改善肌肤微循环、焕亮肌肤、促进胶原蛋白新生，兼具安全性、舒 适性、有效性，实现即刻提亮+长效抗老。目前国内家用美容仪市场中，具备较高 口碑和技术的国外品牌仍然占据优势地位，LMNT one 在其中价位较低，我们认 为该产品有望依托 Alma 在医美器械领域的强大技术以及品牌背书逐步放量。

3. 美容及数字牙科：基于牙科分销布局数字化口腔生态圈

口腔服务蓝海可期，有望打通牙科产业链贡献多元收入增量。随着人口老龄化及 公众对口腔健康意识的不断增长，民众医疗支出增加、医疗保险服务逐步改善， 中国口腔服务市场有望持续扩大。根据弗若斯特沙利文，预计中国口腔医疗服务 市场规模 2023E 达到 2083 亿元，CAGR（2023-2025E）+20%。

复锐医疗科技于 2021 年拓展牙科业务线。全球牙科业务线整合了具备世界顶尖标 准的牙科实验室的复星牙科以及 Copulla 的数字服务平台，并通过并购外延拓展 牙科上游： 1） 复星牙科：中国领先的牙科设备分销商和行业专家及 CAD/CAM 牙科器具制 造商。复星牙科在专业市场领域如牙科诊所和牙科实验室占有重要市场地位， 与全球顶尖牙科器械供应商如德国 BEGO、NACERA 德瓷等品牌开展合作， 产品内容广泛覆盖牙科设备、手术器械、耗材等，涵盖诸多细分领域王牌产品， 如全球销量第一的 Opalescence 系列牙齿美白产品。产品可分为三大系列：

美牙系列：从口内扫描到 3D 打印、干湿切削等设备配合压模系列，可在一天 内完成数据采集、治疗方案设计，以及临床产品生产，搭配美白牙贴等产品。

修复系列：覆盖精密修复与种植修复等领域，具有生物相容性极佳，治疗周 期更短的特点，为患者提供美观、健康、舒适的产品。

种植系列：2022 年推出星值种植体，借助全口种植数字化解决方案进行种植 修复。基于数字化的解决方案，在患者条件允许的情况下可以种修一日完成。

2） Copulla：全球一站式数字牙科服务商。Copulla 通过数字平台覆盖美容牙科从 口内扫描到最终产品交付的全过程，实现低成本、高效率的牙科美容测量、设 计与制作。借助全球标准的 CAD-CAM 牙科技术中心+BEGO 技术，提供全套 牙科服务及产品。Copulla CAD/CAM 应用程序（第一版）开发完成用于收集 客户和牙医的大数据，更好地了解最终用户的需求并改善用户体验。公司加速 落地口腔数字化云平台 copulla，助力提供覆盖从数据采集到最终产品交付的 数字化全流程服务。

3） 并购外延：公司与福州瑞克布朗订立投资协议，扩展产品组合至创新生物材 料，结合计算机辅助美学设计、修复产品以及无创贴面等高端技术，完善公司 美容及数字牙科业务的产品组合并推动该业务板块的快速发展。