复锐医疗科技研究报告：能量源医美龙头，构建大医美生态平台.pdf

复锐医疗科技研究报告：能量源医美龙头，构建大医美生态平台。全球医疗美容行业：规模扩大，景气度较高，非手术类规模增速高于手术类。医美行业上游为原材料和药械生产商，准入壁垒高，毛利率达80%-95%；中游为经销商和医美机构，格局分散且利润较低；下游为获客平台， 毛利率约60%-80%。医美行业兼具“医疗”和“消费”属性，具有医疗行业高投入、高产出、高风险等特点，同时作为可选消费行为，受人 均可支配收入、主观意愿等因素影响。

能量源医美：不同形式的能量源技术可以满足美白、嫩肤、抗衰等多样化需求。全球能量源医美规模稳步扩大，据Medical Insight，2021E全 球能量源无创医美器械收益超43亿美元，约45%来自嫩肤治疗；2016年Cynosure在能量源医美行业市占率最高，达16.2%，Zeltiq次之，占 比13.3%。

注射填充：注射类产品核心成分主要有玻尿酸、肉毒素、胶原蛋白和再生成分四大类，功能主要为填充、抑制、护理和溶脂。据ISAPS统计， 2022年全球注射类医美手术达1388万例，其中97.5%为注射玻尿酸和肉毒素。

数字牙科和个人护理：据Statista，全球牙科保健收入逐年增长，预计2027年达589.4亿美元；计算机辅助设计与计算机辅助加工逐渐成为牙 科保健标准。个人护理方面，我国美丽健康服务市场蓬勃发展，Frost & Sullivan预计2030年规模可达10849亿元人民币。

复锐医疗科技：能量源医美龙头，能量源医美、注射填充、数字牙科与个人护理四大业务构建“大医美”生态平台

能量源医美：据Medical Insight统计，2016年复锐占全球能量源医美市场份额4.4%，位列第五。公司2023年能量源医美营收达3.2亿美元， 同比+3.2%，2014-2023年CAGR 14.7%；根据2014-2020年营收数据，该部门无创医疗美容收入占比超77%。能量源器械产品多元， 2006-2016年期间推出约30款产品；产品价格高，单台主机价格位于10000-135000美元区间，售后服务完善。Alma为复锐医疗科技能量源 医美子品牌，研发实力强，管理层经验丰富，截至2023年已拥有61项专利技术和50+针对不同需求的先进疗程。

注射填充：复锐2019年进军注射市场，2023年收入超1000万美元，同比+9.3%，2019-2023年CAGR 33.42%；已有长效肉毒素 Daxxify™及“Profhilo” 皮肤生物重塑疗法等产品。