瑞尔集团管理团队、主营业务及营收分析

高端口腔医疗服务的领军者。

瑞尔集团成立于 1999 年，目前旗下拥有高端品牌瑞尔齿科和中端品牌瑞泰口腔。作为 中国高端口腔医疗服务的先驱和领导者，瑞尔集团不仅是中国最大的高端民营口腔医疗服务 提供商，还是中国第三大民营口腔医疗服务提供商。截至 2022 年 9 月 30 日，瑞尔集团在全 国 15 个城市运营 122 家医院和诊所，拥有 910 名经验丰富的全职牙医和 1400 张牙椅，致 力于通过「瑞尔之道」提供一站式、覆盖全生命周期的专业高质量口腔医疗服务。 根据招股书披露，瑞尔集团在上市前的股东架构中，最大股东为邹其芳，其直接、通过 信托或控股公司合计持股 11.87%，股份激励平台 ESOP BVI 持股 22.42%，其投票权由股 东邹其芳代理，因此邹其芳合计控制 34.29%的股份，是公司实际控制人，股权结构相对稳 定。

公司管理团队背景多元，业务能力出色。公司创始人兼董事长邹其芳深耕医疗管理咨询 行业数十载，经验丰富，业务能力出色；首席财务官辛勤曾担任爱康国宾集团财务副总经理， 同时也是特拉华州会计师公会认证的执业会计师；首席医疗官章锦才是口腔医疗领域的权威 专家，曾出任华西医学中心口腔医学教授及浙江通策口腔医院投资管理集团有限公司董事长， 拥有学术和商业双重背景；副总裁邹剑龙曾任深圳海滨制药公司行政和人事部经理，有着丰 富的公司运营管理经验；首席运营官曲勃曾担任辽宁法大律师事务所律师及香港万友贸易有 限公司中国内地业务经理；医院及诊所总经理程小林，副总经理胡云帆、胡星也在各自领域拥有丰富经验和卓越成就。管理团队背景资深，经验丰富，能力出众，为公司长期的发展奠 定了坚实的基础。

受疫情影响，营收端短期承压。受疫情影响，公司 2021 年实现营收 16.3 亿元，同比增 长 7.2%，收入增速较去年同期下滑 30.5pp，收入增速放缓；净利润为-7亿元，同比下降 17%， 公司亏损，主要系可转换可赎回优先股、债券及权证的公允价值变动以及股份酬金开支等多 因素叠加所致。截至 2022 年 9 月 30 日，受疫情散点爆发影响，公司收入达到人民币 7.7 亿 元，同比下降 8.2%，净利润为-0.9 亿，同比增长 81.1%，2022 年受疫情影响公司收入端承 压，但伴随培育期医院/门诊逐步培育成熟、不再有优先股等因素影响，利润端有所改善。

二十三年磨砺，双品牌定位成就国内民营口腔服务领军者。瑞尔集团成立于 1999 年， 经过 13 年发展，公司实现了瑞尔口腔在一线城市布局的基本格局。2012 年 3 月，子品牌瑞 泰口腔成立，不同于成立之初的瑞尔口腔，瑞泰口腔主要布局于新一线及核心二线城市，针 对的消费者也从原来的高端消费群体转移到基数更大的中产阶层，实行双品牌战略发展。同 时，在公司的多轮融资中，明星机构频频出现，如淡马锡、高盛、高瓴、中信资本等，彰显 公司对资本的强吸引力，其中淡马锡持股 10.88%，为公司最大机构股东。2022 年 3 月， 经过二十三年的砥砺前行，公司在港交所上市成功，正式进入资本市场。

精准定位受众群体，中高端双品牌经营。针对不同消费群体需求，集团将业务板块拆分 成针对一线及新一线富裕消费者的高端口腔医疗服务——瑞尔牙科和为华北、华东、华南以 及西区一线和核心二线城市中产阶层服务的中端口腔服务瑞泰口腔。截至 2022 年 9 月 30 日，全国共有 51 家瑞尔诊所，主要分布在北京、上海、深圳、广州、杭州、天津和厦门七 个城市，可以看出瑞尔诊所主要集中在大都市地区，其余地区共计 8 家医院及 63 家瑞泰诊 所。集团通过中端口腔业务较高性价比的特点，扩充市场，拓展口腔网络，从而进一步推动 高端品牌业务的发展。

公司业务主要分为三大板块：普通牙科、正畸科和种植科。普通牙科主要为患者提供预 防服务，例如洗牙、软组织检查、筛查口腔疾病及其他潜在问题，以及一系列基本修复治疗， 包括补牙、牙冠、牙桥、牙托等。正畸科为咬合不正患者提供治疗服务。种植科为须拔出天 然牙的患者提供额骨永久种植人造牙的服务。从收入端角度来看，近两年普通牙科收入占总 营收的 50%，而正畸科和种植科分别占比 25%。

顾客粘性不断扩大，平均单设备营收逐年提升。截至 2022 年 3 月 31 日（财年计算终 止日），公司接诊患者数从 2020 财年的 57.8 万提升到 2021 财年的 67.6 万，接诊次数从 2020 财年的 137.1 万人次提升到 2022 财年的 155.9 万人次，考虑到 2021 财年多地受到疫 情管控影响，客户数量仍能有所提升，说明在前期推广布局后，公司已经形成了一定的市场 基础和强大的客户粘性。同时，由于本身定位的消费群体不同，瑞泰口腔的接诊次数远高于 瑞尔牙科，但从单设备的营收上来看，高端定位的瑞尔牙科高于瑞泰口腔，说明双品牌定位 在市场空间和收入盈利上能形成互补。2022 年度由于奥密克戎毒株具有更强的免疫逃逸能 力，疫情防控难度升级，全年疫情全国散点爆发，公司业绩受疫情影响大，截至 2022 年 9 月 30 日，患者人数 37.2 万人，相较去年同期的 39.9 万人患者数减少 6.8%，总接诊人次则 由去年同期的 80.5 万人次减少至 76.5 万人次，同比减少 4.9%，业绩严重受疫情影响。

疫情期间诊所数量逆势增长，覆盖城市逐步扩大。2021 年疫情期间，公司新开业 5 家 诊所，升级扩建 3 家诊所。截至 2022 年 9 月 30 日，总计经营诊所 114 家，其中瑞尔牙科 51 家，瑞泰口腔 63 家及 8 家医院。疫情期间，公司逆势扩张，说明公司对未来口腔行业前 景持乐观态度，也反映出公司对自身经营模式的信心。