斯瑞新材主要产品、业绩表现及产能扩张分析

斯瑞新材—专注高端领域的新材料制造企业。

1、围绕铜基特种材料技术，产品线持续丰富

公司以铜基特种材料制备技术为核心，从中高压电接触材料及制品业务起步，着力开展高 强高导铜合金材料及制品的技术应用，并开拓了高性能金属铬粉、CT 和 DR 球管零组件、 铜铁合金材料等核心技术。主要产品包括： （1）高强高导铜合金材料及制品：铸锭材料经下游压延制成板带后用于新能源汽车、5G 通 信、消费电子等为主的高端连接器产业；端环和导条等制品用于轨道交通大功率牵引电机， 同时公司积极开拓液体火箭发动机燃烧室内衬等新应用市场。

（2）中高压电接触材料及制品：公司产品分为铜铬触头和铜钨触头，主要应用于以真空 开关为主的各类中高压开关，覆盖电源工程、输配电网络等领域。公司铜铬触头材料国内 市占率居于领先。 （3）高性能金属铬粉：公司是国内首家成功应用低温液氮技术，批量制造并向全球批量 供应低氧、低氮、低硫、低酸不溶物高性能金属铬粉的企业。铬粉产品除自用外，还外销 用于高温合金、高端靶材等行业。 （4）CT 和 DR 球管零组件：公司主要产品包括金属管壳组件、转子组件、轴承套、阴极 零件等，是医疗用 CT 设备和 DR 设备的核心零组件，公司是我国少数能够提供球管零组 件的企业之一。

公司依托不同子公司主体开展业务： （1）斯瑞铜合金为主要生产子公司，主要从事高强高导铜合金材料和高性能铬粉的生产 和销售，既向外部销售也向内部供应。 （2）斯瑞精密向公司和斯瑞铜合金提供材料锻造工艺环节的加工服务。 （3）斯瑞扶风是公司 IPO 募投项目的运营主体，主要从事高强高导铜合金材料及制品、 铜铁合金材料及制品的生产和销售。 （4）创新中心和远景研究院未来将从事金属材料的研究开发和推广。

2、产销持续增长，业绩稳健运行

高强高导铜合金和中高压电接触板块贡献公司主要营收及利润。18-21 年公司营收从 4.9 亿元快速上涨至 9.7 亿元，复合增长率达 25.4%；同期归母净利润从 0.17 亿元涨至 0.63 亿元，复合增长率 54.4%，业绩增长主要源于各项产品产能提升带来的产销量持续增长。 22 年前三季度公司归母净利润同比+31%，盈利增长主要源于公司收到较多上市相关政府 补助；扣非归母净利同比-19%，一方面系高强高导铜合金材料及制品受消费电子行业需求 影响，订单有所下滑。此外疫情、铜价上涨、上市费用增加及募投项目厂房转固等因素对 公司业绩产生不利影响。

公司产品类型广泛且各毛利率水平各异： （1）高强高导铜合金材料及制品采用铜价+加工费定价模式，客户下单同时公司买入等量 现货铜实现对锁，铜价上涨带来公司毛利率被动下降，但拉长周期看盈利能力不受铜价影 响。此外铸锭毛利率显著低于制品，近年来因铸锭产能扩张较快，其占比提升导致该板块 毛利率整体下降。

（2）中高压电接触材料及制品采用一口价模式定价，除铜价发生大幅波动，年度协议周 期内不再对价格进行调整。21 年铜价较高导致公司毛利率及盈利能力受到一定不利影响。 （3）高性能金属铬粉以原材料价格为基础定价，铬价格变化对公司盈利能力影响较小， 产品结构优化带来公司毛利率水平提升。 （4）CT/DR 球管零组件业务处于起步阶段，且主要为定制化产品，毛利率随单笔订单、 产品品种变化影响较大，后续随着规模及良品率提升，毛利率仍有持续提升空间。

公司综合毛利率水平维持在 20%左右，较同行业公司比处于相对较高水平，从 20 年开始 高于国内竞争对手平均毛利率。 18 年-22 年，公司研发投入占比不断提升，从 3.4%上涨至 22 前三季度的 4.8%，超过同行 业公司研发费用率平均水平。此外公司客户资源较为优质，研发时以客户需求为导向，具 有更强针对性。

3.募投项目投产+中期项目展望绘制产能扩张蓝图

3.1、募投项目逐步投产，贡献新增产量

公司 22 年 3 月完成科创板挂牌上市，共募集资金 4.19 亿元，拟投资于年产 4 万吨铜铁和 铬锆铜系列合金材料产业化项目（一期）。 一期项目设计产能 2 万吨，包括 1.43 万吨铬锆铜和 0.57 万吨铜铁合金材料，项目总投资 3.6 亿元。截至当前，项目已完成厂房等基础设施建设、主要设备安装调试、生产工艺验 证等，已达到批量化投产条件。

铜铁合金材料（Fe 含量为 5~50%）具有优良的导热性、抗弯折性能、低热膨胀系数，耐 磨性和抑菌性等特性。Fe 含量大于 30%时具有非常优良的磁性、电磁屏蔽性能，作为新 一代电磁屏蔽材料，是新型显示器的关键材料。

（1）铜铁合金板带可用于 5G 手机散热板、屏蔽罩、大尺寸 OLED 背板材料、大尺寸 LED 显示屏散热板、电连接器接插件、无线充电线路板、空调冷凝管等。 （2）铜铁合金杆、棒、线、丝材可用于电磁屏蔽线、高保真音频线、无人机高速电机用 电磁屏蔽电线、高压电缆线、机器人通讯控制线、射频线、编织电磁屏蔽网/带、海水养殖网箱、焊接丝材等。 （3）铜铁合金粉末可用于刹车片、吸波屏蔽涂料、3D 打印，医用抗菌方面（如糖尿病伤 口愈合）等。 公司铜铁合金材料铸锭产品主要为电磁兼容铜铁铸锭，目前主要应用于烙铁头、OLED 背 板、铜钢异种金属焊材、电磁屏蔽罩、无线充电、杀菌材料等领域。

3.2、规划主营业务产能扩张

除募投项目的产能外，公司在各主营业务板块都设定了中期的产能扩张目标，包括中高压 电接触材料及制品的 4 年产能倍增计划，高性能金属铬粉新增年产 2,000 吨产能计划，CT 和 DR 球管零组件 2 年倍增计划及 2022 年建成 200 万件光模块芯片基座计划。

（1）光模块芯片基座是光模块核心部件光芯片、激光器和光棱镜的载体材料。光模块是 5G 通讯设备中的非常重要的有源器件，它由光器件、功能电路和光接口组成。主要功能 为完成光信号的光电、电光转换，主要用于电信传输、数据中心和 5G 基站。随着数据中 心、算力中心、数字化社会的大规模建设，光通信产品的需求规模逐步扩大。 （2）光模块核心部件对载体材料的散热系数和热膨胀系数有着苛刻的要求，公司自研的 低膨胀、高导热钨铜材料原材料利用率高、开发产品周期短，导热能力相比常规工艺生产 的钨铜材料提高 20%，已经通过客户验证。