斯瑞新材业务布局与拓展情况如何？

核心优势产业稳健发展，铜基合金市场领跑者。

1. 高强高导铜合金：技术领先驱动市场拓展

公司实现高强高导铜合金的技术突破和产业化，主要生产和销售牵引电机转子用端环 和导条产品以及铸锭材料，应用于轨道交通、消费电子和航空航天领域。根据公司公告， 端环和导条产品实现了对全球主要轨道交通设备制造商通用电气、西屋制动、阿尔斯通、 庞巴迪和中国中车的批量供应；铸锭材料销售至晋西工业集团、中铝洛铜、兴业盛泰等下 游铜合金加工企业，生产消费电子和航空航天领域用高端连接器。

公司高强高导铜合金材料逐步拓展至商业航天、盾构机、可控核聚变等新应用场景。 根据公司公告，公司与下游的可控核聚变公司合作，开发了托卡马克试验装置磁体零组件， 目前已经顺利装机运行，并配套新奥科技等国内下游客户，开发的耐高温铜铬铌合金材料 正在新一代核聚变装置的关键部件进行测试，未来公司将持续探索产品在可控核聚变项目 中的进一步应用。

1.1 受益于轨交存量维护及增量扩建，牵引电机需求可期

牵引电机是轨道交通车辆的“心脏”，对轨道车辆的动力品质、能耗、控制、 经济性、 舒适性和可靠性都产生影响。牵引电机主要为三相异步交流电机，转子由铁芯、导条和端 环组成鼠笼结构，需承受高温（200~300℃）、电磁力、离心力及热应力，要求端环和导 条采用高强度、高导电导热的铜合金材料。

铁路建设及城市轨道交通稳定增长。根据中国国家铁路集团有限公司的统计，2024年， 全国铁路完成固定资产投资 8506 亿元，同比增长 11.3%，持续保持高位运行；投产新线 3113 公里，其中高铁 2457 公里，铁路建设成效显著。根据《中长期铁路网规划（2016-2030 年）》规划内容，至 2025 年，预计我国铁路网规模将达 17.5 万公里左右，网络覆盖进一 步扩大，路网结构更优化，骨干作用更加显著；到 2030 年，基本实现内外互联互通、区域 多路畅通、省会高铁连通、城市快速通达、县域基本覆盖。根据中国城市轨道交通协会统 计，截至 2024 年 12 月 31 日，中国内地累计有 58 个城市投运城轨交通线 361 条，线路长 度累计 12160.77 公里，2024 年城轨交通运营里程净增长 936.23 公里。

1.2 新能源汽车及航空航天高景气度，高端连接器潜在需求释放

连接器是使导体与适当的配对元件连接，实现电流或信号接通和断开的元件，在器件 与组件、组件与机构、系统与子系统之间起着电气连接和信号传递的作用。连接器的上游 原材料是有色金属、稀贵金属、塑胶材料和其他辅助材料，其中有色金属材料主要为铜合 金，用于制作连接器的接触件。随着制造业信息化、智能化水平的逐步提高，连接器将持 续向功能化、小型化、智能化方向发展，接触件材料性能要求也不断提升，包括高接触力、 低接触阻抗、良好散热性、抗高温软化性能等，从而对铜合金材料的导电率、热传导系数、 机械强度、高温软化性能等提出了更高要求。高强高导铜合金作为兼具高强度、高导电性 和一些特殊性能的合金，是高端连接器的重要原材料。

连接器小型化、无线化、高速化、智能化是大趋势，当前连接器行业正处于 5G、航空 航天、新能源汽车等为代表的新一轮需求起点。5G 方面，5G 智能终端的 Type-C 接口和 基站用电源连接器不断技术迭代，对材料性能要求不断提升。航空航天方面，连接器的应 用环境苛刻，可靠性要求高，并向小型化、轻量化和高速化发展。新能源汽车方面，汽车 电子行业随着辅助驾驶和无人驾驶技术的发展而技术升级，高端连接器的需求将进一步增 长。 中国连接器市场规模稳步增长，高端连接器应用广泛。近些年来，全球连接器市场规 模逐渐扩大，根据 Bishop & Associates 和中商产业研究院统计，全球连接器市场规模从 2019 年的 642 亿美元上升至 2023 年的 819 亿美元，预测 2024 年有望增长至 1050 亿美 元。受益于我国在信息化建设投入的不断扩大，我国连接器规模从 2019 年的 1661 亿元上 升至 2023 年的 2057 亿元，2024 年有望增长至 2183 亿美元。连接器作为电子信息产业的 重要元器件之一，已广泛应用于通信、汽车、消费电子、工业、交通等行业。从下游领域 占比来看，通信和汽车是连接器最重要的应用领域，2022 年分别占比 23.5%和 21.9%；其 次是消费电子和工业控制，占比分别为 13.1%与 12.80%；防务占比为 6%。

2. 中高压电接触材料及制品：电网建设保障稳定增长

中高压电接触材料是电气开关设备的关键材料，承担电路开断和耐压的作用，其性能 决定了电气开关的开断能力和接触可靠性。公司研发生产的铜铬（CuCr）材料和铜钨（CuW） 材料，可以广泛应用于真空断路器、六氟化硫断路器、油浸式断路器、气体绝缘金属封闭 开关设备、接地开关、负荷开关、重合器、高压接触器等电气设备，覆盖电源工程、输配 电 网络、轨道交通等领域。公司在中高压电接触材料及制品领域相关的核心技术包括真空 熔铸法制造技术、真空自耗电弧熔炼制造技术、真空溶渗法制造技术、混粉烧结法制造技 术、3D 打印制造技术。

电接触材料是电气开关设备的关键基础材料，承担电路开断和耐压的作用，材料性能 决定了电气开关设备的开断能力和接触可靠性。在电气开关设备中，电接触材料本身及周 围的介质中含有大量可被游离的电子，当施加足够大的电压，而且电路电流达到最小生弧 电流时，就会强烈游离而形成电弧，电接触材料是电气开关设备中产生电弧、熄灭电弧的关键部位，直接影响整个电气开关设备的工作质量。根据使用电压的不同，电接触材料可 分为轻负载电接触材料、低压电接触材料、中高压电接触材料。

铜基材料是中高压电气开关的主流电接触材料，主要包括铜铬材料和铜钨材料。铜具 有高导电和高导热性能，但抗熔焊和机械强度较低，而铬具有高熔点和较强的吸气能力， 在铜基体中加入铬使材料具有良好的抗电弧烧蚀性、较高的耐电压强度，较大的开断电流 能力，同时还具有较低的截流值和良好的抗熔焊性能，钨则可应用于电压等级更高的领域。 随着全球电力需求的不断发展，中高压电接触材料及制品的市场潜在需求有望不断扩 大。中高压电接触材料及制品主要应用在电源工程（发电厂）、输配电网络、轨道交通的 中高压开关设备中，属于输配电产业的关键基础材料。根据国际能源署(IEA)统计，全球发 电量呈现出逐步增加的趋势，从 2017 年的 2.57 兆瓦时上升至 2023 年的 2.99 兆瓦时。中 国的电力需求量也突飞猛进，发电量从 2017 年的 0.66 兆瓦时上升至 2023 年的 0.95 兆瓦 时。我国近年来电网建设投资规模小幅提升，2023 年全国电网工程建设完成投资 5277 亿 元，创近 5 年新高。

中高压电接触材料及制品也应用在轨道交通中的动车车载断路器。动车车载断路器是 动车组受能供电系统的关键部件，担负着控制和保护的双重任务，对动车组的稳定安全运 行至关重要。我国加速轨道交通建设，截至 2024 年底，全国铁路客车拥有量为 8.1 万辆，其中动车组 4806 标准组、38448 辆，铁路货车拥有量为 101.9 万辆。铁路客车拥有量、动 车组拥有量和铁路货车拥有量不断增加，带动车载断路器需求提升。

3.高性能金属铬粉：高温合金及靶材需求扩张助力业绩 提升

高性能金属铬制备工艺复杂、技术难度大，应用范围广。一方面能够满足高强高导铜 合金材料及制品、中高压电接触材料及制品对高性能铬粉的需求；另一方面，随着靶材、 高温合金 等行业的快速发展，高性能铬粉的需求将进一步提升。

靶材是磁控溅射镀膜的关键材料，铬靶材是靶材中的一种，在半导体、大型幕墙玻璃、 汽车后视镜、电子产品装饰、工艺品装饰、刀具等产品上使用量非常大。高性能铬粉是制 备铬靶和铬合金靶的关键材料，需求广泛，例如纯铬靶材、镍铬靶材、铬硅靶材等。中国 靶材市场规模年复合增长率或将保持较高水平，从 2018 年的 243 亿元上升至 2023 年的 431 亿元，CAGR 为 12.1%，预计 2024 年将达 476 亿元。

高温合金国产替代空间广阔，高性能金属铬需求有望进一步扩张。高温合金指能够在 600℃以上高温条件和一定应力作用下长期工作的金属材料，具有优异的高温强度、抗氧化 和耐腐蚀性能、良好的疲劳性能、断裂韧性等综合性能。铬是高温合金中非常重要的添加 元素，用于提升合金的高温抗氧化性能和耐腐蚀性，随着合金技术的不断进步，含铬量甚 至可超过 30%。高温合金材料主要应用在航空航天、核工业、汽车制造业、玻璃制造业。 近年来，我国高温合金需求量和产量不断上升。高温合金产量从 2018 年的 2.18 万吨 上升至 2023 年的 4.9 万吨，CAGR 约为 17.6%，预计 2024 年将达 5.7 万吨；需求量从 2018 年的 3.74 万吨上升至 2023 年的 8.2 万吨，CAGR 约为 17.0%，预计 2024 年将达 9.7 万 吨。未来随着高端高温合金市场的需求不断增长，高性能金属铬粉的市场需求前景广阔。

4.新兴产业蓬勃发展，助力公司多元化拓展

 CT&DR 球管零组件：国产替代稳步推进

公司是国内少数能够提供 CT 和 DR 球管零组件及“一站式”技术服务的企业，主要为 国内 CT 球管厂商供应管壳、转子、轴承套和阴极零件等关键部件，产品满足高压、高真空、 高温、高转速等严苛工况要求。CT 和 DR 球管是医疗影像设备中的 X 射线发射源，直接影 响成像质量和使用寿命。CT 和 DR 球管零组件包括管壳组件、转子组件、轴承套、阴极零 件等。公司主要为国内 CT 球管企业提供产品和技术服务，并持续开拓国际市场。公司已实 现对西门子等国际客户的稳定批量供货，并逐步扩展至上海联影、昆山医源、无锡麦默、 中国电子科技集团第十二研究所和珠海瑞能等国内主要设备厂商，成为国内 CT 和 DR 球管 零组件的主要供应商。

我国 CT 和 DR 设备人均保有量较低，具备较大提升空间。CT 和 DR 设备是医疗影像 领域最重要的设备之一，在疾病筛查和诊断中的优势以及在基层医院配备的必要性更加凸 显。但是，我国的 CT 和 DR 设备人均保有量与发达国家存在较大差距，日本、美国等发达 国家的人均 CT 设备保有量明显高于我国（日本最高，人均 CT 保有量为 111 台，中国保有 量为 27 台），预计到 2025 年，我国人均 CT 设备保有量为每百万人拥有约 46 台。根据弗 若斯特沙利文预测，2024 年中国 CT、DR 销售量分别达到 6168、23307 台。

火箭推力室内壁：液体火箭开辟新蓝海

公司在火箭发动机推力室内壁细分领域处于领先地位，深度参与蓝箭航天、九州云箭、 星际荣耀、深蓝航天等相关配套。公司在下游客户的实际发射中获得成功，制造的液体火 箭发动机推力室内壁，助力蓝箭航天朱雀三号 VTVL-1 试验箭十公里垂直起降飞行试验任 务取得成功，助力九州云箭的液氧甲烷发动机完成了 10km 级飞行的回收试验成功。 公司加大产能提升，满足下游市场快速增长需求。公司《液体火箭发动机推力室材料、 零件、组件产业化项目》拟投资 5.1 亿元左右，预计实现年产约 300 吨锻件、400 套火箭 发动机喷注器面板、1100 套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件，形成年产销约 4.3 亿 元。 一阶段拟投资 2.3 亿元左右，购置精密加工设备、扩散焊设备等 100 台套左右，实现 年产约 200 吨锻件、200 套火箭发动机喷注器面板、500 套火箭发动机推力室内壁、外壁 等零组件，形成年产销约 2 亿元； 二阶段拟投资 2.8 亿元左右，购置精密加工设备、扩散焊设备等 100 台套左右，实现 年产约 100 吨锻件、200 套火箭发动机喷注器面板、600 套火箭发动机推力室内壁、外壁 等零组件。

推力室是火箭发动机的重要装置，其作用是利用推进剂燃烧产生的高温、高压燃气热 能在推力室内转化为动能，这要求推力室内壁材料具有良好的耐高温性能、导热性能，将 火箭发射过程中燃料燃烧的热量导出，确保发动机正常工作，所以火箭发动机推力室的内 壁是火箭推力室的核心部件之一。 近年来，低轨卫星互联网已成为全球瞩目的领域，各国积极投入星座项目，争相抢占 太空资源。根据国际电联 ITU 的规则，星座计划申报后 2 年内需要发射部署计划的 10%， 5 年发射 50%，7 年全部发完，中国星网需在 2027 年 11 月前发射已申请的 12922 颗卫星。 我国目前星座规划正在加快建设。受下游卫星互联网市场需求拉动，运载火箭发射需求增长迅猛，全球火箭发射进入高密度常态化发射阶段。2024 年航天发射活动频繁，全球共计 发射 263 次，其中我国发射次数约 68 次。

 光模块芯片基座与壳体材料：AI 需求推动业务爆发

公司在光通信行业持续研发投入，研发的光模块芯片基座采用低膨胀、高导热钨 铜材 料，并实现批量供货，相关产能逐步提升。公司研发采用 3D 打印技术生产钨铜材料，导热 性能 指标超过常规工艺生产的钨铜合金材料，正在做光模块芯片基座的应用测试，主要客 户有天孚通信、环球广电、东莞讯滔、Finisar 等。公司“光模块项目”预计投资 3.2 亿元， 将实现年产 2000 万套光模块基座、1000 万套光模块壳体生产能力。 高速率光模块对热管理要求不断提高，钨铜合金材料是能满足 200G/400G/800G 以上 速率光模块性能要求的少数基座材料之一。光模块是指通信设备中完成光信号的光/电与电/ 光转换的有源器件，它由光器件、功能电路和光接口组成。在下游应用上，基于钨铜热沉 积材料具有低膨胀和高导热特性，在高速率光模块行业具有很高的应用价值，具有良好的 发展前景。

随着云计算及人工智能对高速、高带宽、高可靠性的光通信设备的需求不断增加，对 数据中心和算力中心的建设规模和要求也将继续提高。2020 年全球光模块市场规模达到 81 亿美元，预计 2026 年全球光模块市场规模为 176 亿美元，2021-2026 年的复合年增长率 为 13.7%。AI 驱动光模块发展，1.6T 光模块将进入放量周期。随着人工智能技术发展，市 场对 400G、800G、1.6T 光模块需求增长明显，为保证稳定进行超大数据的传输处理，要求光模块材质需具备低膨胀系数和高导热特性。公司钨铜光模块芯片基座/壳体可以满足该 类产品的性能需求，进而推动了公司光模块芯片基座/壳体业务的快速发展。