斯瑞新材发展历程、股权结构及营收分析

多个新材料细分领域领跑者。

1.技术优势显著，新材料领域不断突破

斯瑞新材成立于 1995 年，2022 年在科创板成功上市。1995 年 7 月，公司前身陕西斯 瑞工业有限责任公司成立，致力于输配电真空铜铬触头材料国产化。凭借先进的技术优 势，拓展到多个新材料细分领域。1997 年，公司自主研发制粉设备，实现高纯低气金属铬 粉批产。2004 年，公司实现铜铬锆材料、铜钨材料批产，进军输配电高压领域。2007 年， 全球轨道交通行业快速发展，公司开发牵引电机转子材料，进军轨道交通领域。公司开发 以铬锆铜（CuCrZr）为核心的高强高导铜合金材料。成为通用电气、西屋制动、中国中 车、阿尔斯通、斯柯达、庞巴迪等国际大型轨道交通设备制造企业的主要供应商。

2015 年 11 月，公司整体改制为股份有限公司。同年，公司进军医疗行业领域，攻关医疗影像设备 及关键零部件球管，成为西门子爱克斯在金属管壳组件和转子组件领域的唯一本土供应 商，并销售至珠海瑞能、中电十二所等绝大部分的国内 CT 球管研发和制造企业。2018 年，公司成立金属铬事业部，开发高温合金、靶材等下游应用领域市场，实现对德国 GfE、西门子、西部超导等知名企业的供货。2019 年，公司成功开发铜铁（CuFe5-50）系 列材料，在多个应用领域进行了验证测试，并实现小批量供货。2021 年，公司启动产能五 年倍增计划，建成年产铜铬触头 1200 万片的产能，并于同年启动建设年产 2000 吨高性能 金属铬粉生产线。2022 年 3 月 16 日，公司在科创板成功上市。

2024 年，公司启动建设 “液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目”，项目预计实现年产约 300 吨锻 件、400 套火箭发动机喷注器面板、1100 套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件。公司 在高电压大电流大规格触头产品领域取得了重要突破，全面研发 126kV、145kV、252kV 高电压等级真空开关用铜铬触头。公司增加实施新项目“年产 2000 吨高纯金属铬材料项 目”，扩充铬原材料生产线产能。同年，公司推动建设 CT、DR 球管零组件新项目，预计 实现年产 30,000 套 CT 球管零组件、15,000 套 DR 射线管零组件等。公司还启动建设“年产 2,000 万套光模块芯片基座/壳体材料及零组件项目”，提升光模块配套产能。

截至 2024 年 Q2，公司累计拥有授权发明专利 267 项，建有铜铬系列触头材料、铜钨 系列触头材料生产线、铜铬锆合金材料生产线、医疗影像零组件用铜合金材料生产线，产 品服务于轨道交通、航空航天、电力电子、医疗影像等领域。 高强高导铜合金材料及制品和中高压电接触材料及制品是公司的核心业务。公司实现 了高强高导铜合金的技术突破和产业化，是全球高强高导铜合金材料与零件主要供应商。 中高压电接触材料是电气开关设备的关键材料，广泛应用于光伏、风电、核电等新能源发 电领域。

公司积极拓展新兴业务。高性能金属铬粉和铜铁合金材料是公司基于产业链拓展的新 业务。公司自主掌握低温液氮研磨工艺，实现了对高强高导铜合金材料及制品和中高压电 接触材料及制品的铬粉原材料的自主可控和需求。CT 和 DR 球管零组件是公司破解高端医 疗影像设备进口依赖度高问题而研发的关键组件。光通讯 CuW 产品、真空精密铸件和液 体火箭发动机推力室内壁是公司正在探索的新产业方向。公司液体火箭推力室内壁产品通 过了商业航天各主要客户的多次试车、发射验证，并在下游客户的实际发射中获得成功， 目前主要客户有蓝箭航天、九州云箭、星际荣耀等。

公司目前实际控制人为王文斌先生。截至 2024 年 Q2，公司第一大股东王文斌持有公 司 40.34%的股权。第二大股东盛庆义系深圳市乐然科技开发有限公司董事长，二者构成一 致行动关系。盛庆义直接持有公司 8.88%的股份，乐然科技持有公司 5.78%的股权，盛庆 义持有乐然科技 90%的股权，盛庆义合计持有公司 14.08%的股权。 公司以设立全资子公司和参股的方式，从事铜基等金属材料的生产、加工、销售和研 发。斯瑞科技主营高压电接触材料及制品的生产和销售；精密铸锻主要提供材料锻造工艺 环节的加工服务，并负责电阻材料的生产和销售；斯瑞扶风主营高强高导铜合金材料及制 品、铜铁合金材料及制品、高性能铬粉的生产和销售；新材料研究院和铜合金创新中心负 责金属材料研发。公司积极开拓新兴市场，空天材料和恒瑞动力主营机械、航空航天零部 件的加工制造；斯瑞表面技术有限公司主营金属表面处理及热处理加工；斯瑞新材料主营 光电材料业务。公司参股中高智能和空天智能两家公司，主营电器研发和增材制造。

2.公司营收和归母净利润近五年保持正增长

2017 年以来，公司营业收入保持稳定增长趋势。2018-2021 年，年营收同比保持 15% 以上增长。2022 年受消费电子行业市场需求下滑等因素影响，公司高强高导铜合金材料销 售收入下降，营收增速有所放缓。2023 年营业收入为 11.8 亿元，同比增长 18.7%，2024 年 H1 实现营收 6.24 亿元，同比增长 11.5%，高强高导铜合金材料销售收入保持快速增长。同 时，美元、欧元汇率较上年同期上涨引起收入增加。 公司归属于上市公司股东的净利润自 2019 年至今始终保持正增长。2023 年实现净利 润 9834.11 万元，同比增长 26.0%，2024 年 H1 实现归母净利润 5593.6 万元，同比增长 6.3%，主要得益于产品销售收入增加，公司销售毛利率较去年提升明显。

2017-2023 年，高强高导铜合金和中高压电接触材料及制品营收最多，合计占比始终 超 70%。依托这两大板块主营业务，公司积极开拓新市场。围绕高强高导铜合金制品，加 快液体火箭发动机推力室内壁、铜铬锆和铜锆新能源汽车大功率快充接插件、真空气雾化 高性能铜合金粉末应用于航天 3D 打印关键零件的产业化进程。围绕中高压电接触材料，拓展 72.5kV、126kV、252kV 真空开关领域。同时，公司在 CT 和 DR 球管等医疗影像零 组件和高性能金属铬粉业务也有小幅增长，2023 年营收占比分别为 4 %和 5%。

2017-2023 年，高强高导铜合金和中高压电接触材料及制品也是利润的最主要来源， 合计占比超七成。同时，公司主营其他业务的毛利占比快速提升，2023 年达 23%，同比增 加 8pct。

公司核心业务高强高导铜合金材料及制品盈利能力较上年出现回升趋势，2023 年毛利 率出现小幅回升至 18.3%，主要原因是公司积极开拓国际市场，出口产品收入大幅增加， 产品结构优化。医疗影像零组件和主营其他业务部分产品逐步实现批量供应，单位成本逐 步降低，盈利能力逐步增强。2017-2023 年，医疗影像零组件毛利率由 6%升至 23.2%，主 营其他业务毛利率由 10%升至 32.4%。

2017-2024H1 年，公司成本优势明显。销售费用率和财务费用率整体呈下降趋势，分 别由 2017 年的 3.9%、4.3%降低至 1.7%、1.4%。2024H1，较 2023 年财务费用率小幅上 涨，主因债务融资规模同比增加，融资费用相应增加，同时，汇兑收益减少所致。 近两年来，由于公司高度重视研发创新，持续加大研发投入力度，研发项目及投入增 加，研发人员数量及薪酬增加，公司研发费用率明显上升。2024 年 H1，研发费用率达到 5.2%。