斯瑞新材发展历程、股权结构、主要产品与收入分析

铜基特种材料领域领军企业，拓展多领域布局。

1. 技术优势显著，积极布局新领域新方向

公司是高端铜基合金领军企业。公司前身为陕西斯瑞工业有限责任公司，成立于 1995 年，实现了输配电真空铜铬触头国产化。2004 年，公司实现铜铬锆材料、铜钨材料批产， 进军输配电高压领域；2007 年，在全球轨道交通行业快速发展的背景下，公司聚焦到牵引 电机转子材料；2015 年，公司改制为陕西斯瑞新材料股份有限公司，开始攻关医疗影像设 备及 CT 和 DR 球管零组件的研发；2018 年，公司成立金属铬事业部，开发高温合金、靶 材等下游应用领域市场；2019 年，公司新研发了铜铁（CuFe5-50）系列材料；2022 年 3 月 16 日，公司在上交所科创板成功上市；2024 年，公司布局“液体火箭发动机推力室材 料、零件、组件产业化“项目，加快推进航天领域的产业化进程。

公司股权结构稳定。公司目前实际控制人为王文斌先生。公司控股的子公司中，斯瑞 科技主营高压电接触材料及制品的生产和销售；斯瑞扶风主要从事高强高导铜合金材料及 制品、铜铁合金材料及制品的生产和销售。公司参股的新兴产业公司中，恒瑞动力和空天 机电主营民用航空器零组件、机械制造、电子电器设备制造及增材制造。

2. 深耕高端金属材料，营收及业绩持续提升

公司深耕高端金属材料行业，技术沉淀驱动产品下游应用广泛。公司主要产品涵盖高 端铜合金材料及其制品，核心支柱产品如下：1）高强高导铜合金材料及制品：公司实现铜 铬触头材料的技术突破，完成产业链闭环，产品有端环、导条、铸锭等材料，下游为大功 率牵引电机和轧制板带，应用于 5G 通信、新能源汽车、航空航天、轨道建设等场景；2） 中高压电接触材料及制品：主要产品有铜铬触头、铜钨触头，运用在电力设备中的真空状 态下的各类中高压开关。3）高纯度金属铬粉：广泛应用于中高压电接触材料、高端高温合 金、高端靶材、表面喷涂、电子行业等领域，下游为盘轴、叶片、发动机机匣等航空发动 机领域。 公司发展前景广阔，聚焦医疗、光通信与航空航天领域，部分产品已完成批量验证。 公司产品主要包括：1）医疗 CT 和 DR 球管零组件（管壳、转子、轴承套、阴极件等）， 公司为国内少数提供“一站式”技术服务的供应商；2）光模块芯片基座材料，具备低膨胀 系数和高导热性能，配套半导体冷却系统加工技术，正与客户联合验证加速推广；3）液体 火箭发动机用高强高导铜合金材料，结合旋压工艺和成品加工产能，材料已通过客户验证 并应用于实际发射，服务于通信互联网领域；4）新一代铜铁合金材料：针对 OLED 背板、 大功率线路板焊接烙铁头、电磁阻尼材料等领域研发，部分产品已实现客户批量验证。

公司整体营业收入稳健，归母净利润持续增长。公司营收从 2018 年的 4.92 亿元增长 至 2024 年的 13.30 亿元，年复合增速为 18.02%，得益于公司铜基特种材料的完整产业链、 产品结构优化以及新能源汽车、5G 通信和商业航空航天业务扩展。公司归母净利润从 2018 年的 0.17 亿元提升至 2024 年的 1.14 亿元，年复合增速达 37.32%。考虑到公司产能扩张 和新兴产业布局，预计公司未来业绩有望维持快速增长。

公司净利率稳步提升，费用率控制成效显著。2018 年至今，公司毛利率维持在 21%左 右，净利率由 2018 年的 3.5%提升至 2024 年的 9.0%。其中，销售费用率和财务费用率分 别从 2018 年的 3.82%和 3.95%降至 2024 年的 1.66%和 0.45%，体现出良好成本控制。此 外，公司持续加大研发投入，研发费用率由 2018 年的 3.41%升至 2024 年的 5.18%，凭借 技术优势和管理优化，公司盈利能力有望持续提升。

高强高导铜合金和中高压电接触材料是公司主要收入和利润来源，合计占比约 70%。 2024 年，公司总营收 13.30 亿元，其中两大业务合计营收 9.26 亿元，占比 69.62%。基于 核心业务，公司持续拓展高端技术应用，高性能金属铬粉和医疗影像零组件收入稳步增长， 2024 年医疗零组件营收同比增长 25%，两者合计占比由 2018 年的 4.27%提升至 7.67%。

公司境内外业务差异化增长，境内收入增长强劲，境外毛利率维持高位。1）境内：公 司境内营业收入从 2020 年 4.37 亿元增长至 2024 年 9.00 亿元，CAGR 约 19.80%，毛利 率 2024 年回升至 21.7%；2）境外：公司境外营业收入从 2020 年 1.69 亿元增长至 2024 年 3.45 亿元，CAGR 达 19.47%，毛利率相较于境内业务维持在较高水平，2024 年毛利率 约为 31%。