立华股份出栏量及优势在哪？

出栏逐年增长，成本优势突出。

1、出栏量增长稳，市占率快速提高

公司出栏量逐年增长，尤其是 2019 年成功上市后，借助 IPO 募投项目等，出栏量增速进 一步提高。2015 年公司黄羽肉鸡出栏 1.93 亿羽，至 2022 年已达 4.07 亿羽（若剔除淘汰鸡 等，预计出栏量约 3.9 亿羽），2015-2022 年出栏量年均复合增速约 11%。随着公司黄羽肉鸡养殖规模的不断扩大，公司市场占有率从 2015 年的 5.2%，已提升至 2021 年的 9.2%；预计 2022 年可达 10%。

产能持续建设中，出栏量稳定增长可期。根据公司规划，黄羽鸡出栏量将保持 8-10%的年 增长速度。一是目前公司已经形成了标准化的子公司管理模式及成熟的农户合作模式，并且能 够快速异地复制；二是，公司拥有较好的成本管控能力，为规模拓展提供保障。公司经历多轮 行业周期，除 2013 年外，每年经营性现金流均为正，为稳定经营提供了重要保障。三是，2019 年上市以来，公司充分利用资金优势，持续拓展产能。2022 年 8 月的定增项目若全部达产， 将给公司增加年出栏量 1.05 亿羽，增加年孵化鸡苗 1.15 亿羽，增加年存栏种鸡 20 万套，增 加年屠宰肉鸡产量约 8100 万羽，并补充年产 48 万吨饲料。

2、规模效应、集中采购等优势突出，成本明显低于行业平均

成本低于行业龙头。立华股份的成本优势十分突出，自 2015 年以来，与第一大黄羽肉鸡 养殖企业温氏股份相比，立华股份的单羽平均营业成本低了 1.1-3.6 元。其主要源于饲料成本 较低和代养费用较低。饲料成本处于相对低位。黄羽肉鸡养殖中饲料成本占比通常高于 70%，一方面公司的子公 司选址一般临近粮食产量高、人口密集的区域，有效地保证了饲料原料的供给与产品销售。另 一方面，公司实行“本部集中采购，区域采购中心辅助”的采购模式，充分发挥了集中采购的优 势。2018-2020 年，立华股份玉米采购价格分别为 1910、1946、2190 元/吨，低于温氏股份 12、 93、33 元。

户均养殖量高，单羽代养费较低。黄羽肉鸡企业一般都采取“公司+农户”养殖模式，但由于 养殖规模、区域位置等不同，各企业之间委托代养费用差异较大。2017 年以来立华股份合作 农户户均养殖量超 5 万羽，且近年还在提升中；而行业平均单羽养殖规模在 2-3 万羽，立华股份的养殖规模远高于行业。受益于单户养殖量高带来的规模效应，立华的委托代养费用也明显 低于行业。2017-2021 年，立华股份的每羽代养费用分别为 2.3 元、2.9 元、3.4 元、3.2 元和 2.9 元，而同期温氏股份分别为 3.4 元、3.6 元、4.3 元、3.8 元和 3.5 元。立华的每羽代养费 用约低于温氏 0.5-1 元。

饲料价格见顶回落，公司养殖成本将随之下降。2020 年以来，玉米、豆粕等饲料原料价 格不断上涨，公司养殖成本亦呈逐渐攀升趋势。2020、2021 年公司完全成本分别为 5.8 元/斤、 6.3 元/斤；2022 年则进一步大幅上涨，截至 2022 年三季度，已达 7.1 元/斤左右。2022 年三 季度后，大宗原材料价格见顶回落，2022 年 12 月公司养殖成本已回落至 7 元/斤以下。2023 年大豆、玉米等价格进一步大幅上涨概率较低，预计公司成本亦将有所回落。