饲料行业产量、价格及集中度分析

下游需求稳定，头部企业将受益集中度提升。

2016~2021 年工业饲料产量平稳增长，行业空间不断扩展。根据中国饲料工业协会数据， 2016~2021 年，我国工业饲料总产量从 2.09 亿吨增长至 2.93 亿吨，年均增长率为+7.00%。 从 22 年前 8 个月的数据看，畜禽料小幅减量，水产料增速良好，下游需求总体稳定。价 格方面，受原材料价格上行影响，饲料售价上行明显，预计全年工业饲料收入仍将保持小 幅增长。从产量结构上看，猪饲料及禽饲料是饲料行业的核心品种。2021 年畜禽饲料产 量占饲料总产量比值约为 86%；水产饲料产量仅次于畜禽饲料，占总产量的 7.81%。

受生猪产能去化影响，22 年前 8 个月猪饲料产量小幅下滑。2022 年前 8 个月猪饲料产量 8081 万吨，同比-3.89%。猪饲料的需求与生猪出栏量关系较为密切，2019 年受生猪产能 下滑及国际贸易形势变化等因素影响，猪饲料产量出现下滑。2020 年起，猪饲料需求回 暖，产量恢复增长。2021 年非洲猪瘟后猪价高企导致养殖企业过度补栏，猪饲料需求大 增，当年产量达到 1.31 亿吨，同比+46.6%，较 2018 年+25.25%。

禽饲料近年产量稳定增长，22 年前 8 个月肉禽及蛋禽饲料需求小幅下滑。2022 年前 8 个 月肉禽/蛋禽饲料产量分别为 5646/2044 万吨，同比分别-4.72%/-2.48%。2018-2020 年， 肉禽饲料从 6509 万吨增长至 9176 万吨，年均增长 11.03%，2021 年因肉禽行业产能去 化、消费端受猪价影响持续低迷，导致肉禽饲料产量略降 2.90%。2018-2021 年蛋禽饲料 产量相对稳定，从 2984 万吨上涨至 3231 万吨，年均增长率为 2.69%。

水产养殖产量小幅增长，水产料需求稳中有升。2022 年前 8 个月，水产料产量 1802 万 吨，同比+10.76%。近年来，我国水产养殖产业布局从沿海地区和长江、珠江流域等传统 养殖区扩展到全国各地，养殖品种也呈现出多样化、优质化的趋势。2017~2021 年我国水 产养殖产量从 4906 万吨上升至 5394 万吨，年均增速为 2.40%；水产品产量从 6445 万吨 上升至 6690 万吨。水产品产量增长为水产料需求端提供有力支撑：我国水产饲料从 2017 年 2080 万吨增长至 2021 年 2293 万吨，年均增长率为+2.47%。

23 年需求预计总体稳定，猪饲料产量预计将小幅上涨，禽饲料同比持平，水产料保持增 长。具体看，生猪饲养方面，22 年前三季度全国生猪出栏 5.20 亿头，同比+5.77%，生猪 出栏量恢复较好，已略超非瘟发生前的 2018 年同期水平。22 年 5 月开始的能繁母猪存栏 量上行或将导致 23 年生猪出栏量略高于今年。禽类饲养方面，23H2 预计白羽鸡供给略有 收缩，但是黄羽鸡和蛋鸡养殖较为平稳，因此预计禽饲料需求同比持平。水产料方面，受 高端水产养殖的持续扩张，预计 2023 年水产料产量将同比略有增长，其中特水料产量增 速仍将明显高于水产料产量的整体增速。

饲料价格维持高位，未来原料价格下行或小幅改善饲料毛利率。截至 22 年 10 月底，生 猪/育肥猪/肉鸡/蛋鸡饲料的价格为3.90/4.07/4.08/3.79（元/公斤），上述饲料价格处于 2015 年以来的高位，主要原因是 2020 年以来玉米、豆粕等饲料主要原料价格出现明显上涨， 导致饲料价格被动上涨。 受成本影响，主要饲料企业毛利率下行明显。具体看，上市饲料企业的饲料业务毛利率自 2019 年起呈下降趋势。2020 年~2022H1，海大集团/唐人神/新希望/大北农/金新农的毛利 率从 10.32%/7.10%/7.22%/15.76%/10.28%/10.25%分别下降至 8.98%/6.11%/5.26%/ 11.45%/7.37%，下降幅度较为明显。 2023 年玉米、大豆的供给预计将出现改善，价格有望高位小幅回落，饲料企业的成本压 力将得到缓解。由于饲料价格变动弹性小于上游原材料价格，且饲料价格调整具有滞后性， 因此当上游原材料价格出现回落时，饲料企业成本压力能够得到有效改善，毛利率将出现 小幅改善。

行业集中度呈上涨趋势，龙头企业竞争优势得到强化。2019-2021 年，我国年产 10 万吨 以上的饲料企业数量从 621 家增长至 957 家，提升幅度为 54%，年产 50 万吨以上企业数 量从 7 家增长至 14 家，增长幅度为 100%，年产 100 吨以上企业数量从 31 家增长至 39 家，增长幅度为 26%，年产 1000 万吨以上的企业数量从 3 家增长至 6 家，增长幅度为 100%。近三年我国中大型饲料企业数量有所提升，表明行业集中度上涨。2019-2021 年，饲料行业头部企业饲料板块营业收入逐年提升，截止 2021 年，海大集团/唐人神/大北农/ 禾丰股份/新希望饲料板块营业收入分别为 698.26/175.07/226.95/153.57/708.17 亿元，同 比+43.19%/+14.07%/+36.82%/+26.81%/+37.12%，头部企业营收保持较高增速，竞争优 势得到强化。