乳制品行业消费量及价格分析

行业具备量价齐增基础，市场空间广阔。

1.量增：内外部消费量对比均具备较大提升空间

从内部消费量来看，我国农村居民人均奶类消费量低于城镇居民人均 奶类消费量，具备较大渗透空间。2013-2020 年，我国农村居民人均奶类消 费量由 5.7 千克提升至 7.4 千克，年均复合增速为 3.80%；而我国城镇居民 人均奶类消费量比较稳定，整体增幅不大，但 2017 年开始也呈现逐年上升 趋势，2017-2020 年城镇居民人均奶类消费量由 16.48 千克增加至 17.35 千 克。总体来看，与城镇居民人均奶类消费量比，我国农村居民人均奶类消 费量仍处于较低水平，甚至不到城镇居民人均奶类消费量的一半（2020 年 农村居民人均奶类消费量为城镇居民人均奶类消费量的 42.65%）。在农村 居民人均收入持续提升及消费升级的趋势下，随着乡村振兴的全面推进， 以及国家构建的县域商贸物流体系逐步完善，县域市场消费机会有望得到 进一步释放，乳品行业有望进一步打开农村市场。

根据增长趋势来看，我国人均奶类消费量有望继续提升。2013-2020 年 全国居民人均奶类消费量由 11.7 千克提升至 13.00 千克，其中 2014 年人均 消费量同比 2013 年增长 7.69%达到较高点 12.60 千克，随后急剧下滑，2015 年人均消费量同比 2014 年减少 3.97%回落至 12.10 千克，主要系行业仍处 于调整期导致消费者对于乳品质量安全的信任较低。自 2017 年起全国人均 奶类消费量逐步提升，2020 年为 13.00 千克。叠加 2020 年疫情以来居民对 于健康生活的迫切需求，具备较高营养品质的牛奶成为居民的必选，同时 乳品行业品类的扩张，也将带动奶类消费量的持续提升。 与其他奶类消费大国相比，我国人均奶类消费量水平低，未来发展空 间广阔。从人均消费量来看，我国与世界平均水平仍然存在较大差距，根 据统计我国人均奶类占有量只有世界平均水平的三分之一，与日本、美国 等发达国家相比差距更大。2019/2020 年我国人均液态乳消费量分别为 20.3/21.1 千克，而同期饮食习惯相近的日本人均液态乳消费量为 30.8/36.2 千克。2020 年《中国居民奶及奶制品消费指导》发布，指导中提出“每人每 天摄入 300 克液态奶或相当于 300 克液态奶蛋白质含量的其他奶制品”的目 标，随着我国经济进一步发展、人民生活水平持续提高，我国乳制品市场 具备巨大的发展空间和增长潜力。

2.价增：双寡头稳定格局及产品结构升级助力价增

乳企从价格战走向利润水平的提升，长期来看双寡头竞争格局将趋缓。 从乳制品行业具体来看，伊利与蒙牛从价格战到当前开始注重利润水平， 二者逐步由市场份额之争转向追求自身的高质量发展。2014 年伊利提出“五 强千亿”收入目标，同时叠加强劲对手蒙牛的市场份额追赶，为巩固自身龙头地位，公司重点开拓市场、并加大促销力度以此增加收入规模，导致 2017-2019 年公司归母净利润增速水平落后于收入增速。2020 年以后公司明 确提出利润率提升目标，表明公司在经营战略目标上的转变；而蒙牛也期 望自身利润率水平实现稳步提升。在二者对于利润率诉求明显提升的情况 下，二者双寡头竞争将逐步趋缓，利润率水平有望得到提升。从竞争格局 上来看，竞争格局稳定的情况下更有助于行业进行提价，乳品行业双寡头 格局稳定的背景下，当助推价格上升的因素发生后（比如原奶价格大幅上 升、供不应求等），行业提价能力更优。

乳制品作为消费升级受益行业，通过产品结构调整有助于实现间接提 价。近两年来伊利与蒙牛开始在常温奶领域之外积极布局新品类，包括冰 淇淋、成人奶酪棒及其他乳制品等，而这些产品基本都是高毛利产品，通 过产品结构的调整实现间接提价，助力公司业绩持续提升。从二者历年收 入构成来看，2016-2022 年前三季度伊利液体乳收入占比由 83.07%下降至 68.56%，而奶粉及奶制品收入占比由 9.15%大幅提升至 20.03%，冷饮产品 表现较为稳健，冷饮产品收入占比由 2019 年的 6.29%逐步提升至 2022 年前 三季度的 9.84%；与此同时，蒙牛液态奶收入占比由 2016 年的 89.44%下降 至 2022H1 的 83.12%（下降幅度略低于伊利），2019-2022H1 冰淇淋产品收 入占比由 3.24%提升至 8.18%，奶粉及其他奶制品收入占比自 2020 年疫情 后也呈现增长趋势。在消费升级的背景下，消费者对于乳制品也由基础的 白奶转向多样化需求，比如营养更丰富的奶酪产品，这有利于推动乳企积 极研发并推出高品质产品，实现产品价增从而达到毛利率提升。