饲料需求情况如何？

1-5月，全国工业饲料产量1.23亿吨，同比增 长8.6%，饲料总产量维持高位。

一、畜禽饲料：下半年猪料需求保持平稳，禽料需求整体趋势向好

1. 猪饲料：生猪存栏高位震荡，下半年猪料需求保持平稳

23年上半年生猪存栏维持高位，猪饲料需求同比恢复明显。22年7月起生猪价格 回升至盈利区间，22年下半年自繁自养、外购仔猪平均养殖利润分别为616元/头、 660元/头，养殖盈利推动生猪产能回升，23年1季度生猪存栏量4.3亿头，同比增长 2%。受益于生猪存栏同比回升，猪饲料需求恢复明显。根据饲料工业协会，23年4 月，全国猪饲料产量1188万吨，同比增长18.8%，环比下降0.5%；1-4月猪饲料累计 产量4664万吨，同比增长13.8%。 展望下半年，自22年5月起能繁母猪存栏量进入环比回升通道，5-12月能繁母猪 存栏量累计增加5.1%。23年1月起生猪养殖亏损带动能繁母猪产能环比下降，根据 农业部数据，23年1-5月能繁母猪存栏量环比累计下降幅度约2.5%，产能缓慢去化。 因此，从生猪产能传递时间判断下半年生猪存栏量保持高位震荡，猪料需求有望保 持平稳。

2. 禽饲料：肉鸭、黄鸡存栏量底部回升，禽料需求整体趋势向好

22年下半年禽产业链走出周期低谷，推动养殖产能逐步恢复。经历了长时间养 殖亏损后，22年下半年黄羽鸡价格逐步回暖，养殖盈利转正，养殖户现金流修复， 叠加“新冠”疫情管控政策影响消除，养殖户补栏积极性回升。23年上半年，随着 禽苗供给增多苗价回落、饲料成本下降以及消费需求温和复苏，养殖户补栏节奏加 快。根据黄羽鸡协会数据，上半年黄羽鸡商品代鸡苗销量环比22年下半年增长明显。 肉鸭方面，过去2年产能去化效果明显，养殖户及冻厂对后市价格乐观，补栏积极性 提升，鸭苗投放量增加。23年1月以来，商品代肉鸭苗价格大幅上涨，根据Wind数据， 22年12月山东白羽肉鸭苗价格0.3元/羽，至23年1季度最高涨至7.2元/羽。 展望下半年，随着上半年养殖户补苗量增加，预计下半年黄鸡、肉鸭存栏量底 部持续向上。考虑到黄鸡、肉鸭整体存栏仍处19年以来较低水平，三季度消费旺季 到来禽价反弹弹性较大，养殖户补栏积极性有望进一步提高，支撑禽料需求整体趋 势向好。

二、水产饲料：特种水产料弹性值得期待，长期受益于养殖结构升级

23年上半年，高存塘量及消费需求弱复苏下鱼价整体低位运行，对虾养殖维持 高盈利。1季度，普水鱼及生鱼、加州鲈等特种鱼品类价格低迷，以生鱼为例，广东 地区2斤规格生鱼价格从22年10月底13元/斤持续下滑，23年上半年均价约6.4元/斤， 养殖户陷入亏损。养殖户惜售情绪叠加需求复苏整体偏弱，存塘鱼走货缓慢；2季度， 随着下游水产加工产能开工及投苗旺季到来，水产品整体走货加快，随着成鱼逐步 减少鱼价温和回升。白对虾方面，上半年30尾/斤规格白对虾出塘均价约30元/斤，测 算养殖平均利润达到13-15元/斤，养殖高盈利刺激对虾养殖产能保持扩张趋势。饲料 端，高存塘及低鱼价双重影响下鱼饲料需求同比下滑，其中普水鱼养殖户投料量对 鱼价敏感度较高，需求同比大幅下滑。白对虾料受益于养殖量扩张延续高增长趋势。

展望下半年，受鱼类高存塘影响，5-6月份春季投苗整体同比下滑，预计下半年 出塘量随之下降，成鱼市场供应有限。需求端，下半年餐饮消费维持持续复苏判断， 水产品预制菜及加工产能扩张背景下，水产品消费需求保持增长。下半年水产品供 需结构改善将支撑价格反弹，秋季补苗有望增加，预计以对虾、加州鲈、生鱼等高端 水产饲料品类将表现更强的需求恢复弹性。成本端，受秘鲁本季捕捞暂停影响，上 半年进口鱼粉价格高位加速上涨，根据Wind数据，截至6月21日，进口鱼粉价格较年 初上涨24%。下半年，在厄尔尼诺气候影响下进口鱼粉价格预计高位维持，饲料企 业普遍采取原料替代手段降低成本上升压力，具备采购和配方研发实力龙头企业竞 争优势进一步凸显，市占率有望提升。 中长期看，消费场景多样化以及塘租高企将继续推动养殖品种持续向“名特优” 方向升级，特种鱼、虾蟹类产品成为升级的主要方向。近年来，塘租逐年上涨，普水 鱼养殖效益低倒逼养殖户转养特水品类加速，我们判断特水品类养殖面积、养殖密 度增长趋势保持不变。水产养殖结构和模式升级推动水产饲料需求增长及水产饲料 产品升级趋势明显，特种水产料产量保持快速增长，传统四大家鱼为主的普通水产 料产量逐年萎缩。