工业硅供需格局分析

供需两旺，景气高企。

1.供给：我国为主要产地，竞争格局有望优化

我国是最大工业硅生产国。据广州期货交易所数据，2021年全球工业硅产量为 412 万吨，中国产量为 321 万吨，占全球产量比78%，巴西、挪威、美国、法国的工业硅产量占比分别为6%、6%、3%、3%，全球工业硅供应主要来自亚洲、欧洲、南美洲和北美洲。

2021 年我国工业硅产能、产量大幅增长。产能方面，工业硅作为高耗能行业，在我国加强环保治理的大环境下，产能有所出清，2017-2021年产能从 565.9 万吨下降到 528.1 万吨。2022 年，受光伏行业高速增长，下游多晶硅配套产能需求快速提升的影响，工业硅产能有所增长。据百川盈孚数据，截至 2022 年 11 月，我国工业硅产能为628.6 万吨，较2021年底增长了 19.03%。产量方面，2017-2021 年我国工业硅产量波动增长。2022年1-11月我国工业硅产量为 299.01 万吨，同比增长18.29%。

国内工业硅产能格局较为分散，合盛硅业占比超16%。据百川盈孚数据，目前我国工业硅有效产能约为 591.3 万吨。假如鄯善合盛与新疆西部合盛分开计算，则我国工业硅行业的 CR10 约为30%，市场较为分散。在总体分散的格局下，合盛硅业的鄯善合盛和新疆西部合盛有效产能合计占全国有效产能的比例超 16%，公司是当之无愧的硅业龙头，其余排名靠前的企业还有昌吉吉盛、宏盛锦盟、鑫河电力等，但体量相对较小。

双碳背景下无下游配套产能的中小企业面临压力，行业集中度或将不断提高。2017 年后，随着供给侧改革推进，新增工业硅产能被严格限制。2017 年，新疆维吾尔族自治区政府明确将工业硅产能控制在200万吨以内；自 2021 年起，内蒙古自治区不再审批无下游转化的多晶硅、单晶硅新增产能项目。云南、新疆和内蒙古等地先后淘汰落后产能。在供给侧改革和环保强监管的大环境推动下，我国工业硅落后产能将逐步退出市场，同时伴随行业准入门槛的提高，无下游配套产能的中小企业面临很大生存压力。而龙头企业能够支撑更多的资本支出，工业硅行业集中度有望逐步提高。

2.需求：光伏及电子多晶硅建设提速，需求强劲

工业硅主要应用于有机硅、多晶硅和硅铝合金领域。据广州期货交易所数据，2021 年有机硅、出口、铝合金和多晶硅分别占工业硅下游消费的28%、25%、21%和 20%，有机硅仍然占据工业硅下游的最大应用领域，但从变化趋势可以看出，多晶硅占比不断提升。据百川盈孚数据，多晶硅占工业硅消费的占比从 2018 年的 19%提升至2022 年10 月的37%。综合考虑铝合金、有机硅和多晶硅的未来需求空间和增长速度，预计光伏、新能源、半导体等高成长领域有望给工业硅产业带来新的增长空间。

2.1.光伏领域增速高企，多晶硅扩产加速

光伏市场规模持续扩大，拉动多晶硅需求提升。多晶硅按照产品纯度的不同，可分为冶金级多晶硅、太阳能级别多晶硅以及电子级别多晶硅，多用于光伏和半导体行业。改良西门子法是目前多晶硅生产企业采用的主要工艺。光伏市场规模持续扩大，拉动多晶硅需求提升。从光伏装机量来看，2021 年我国光伏装机量达 309GW，同比增长22.13%；2016-2021年，我国光伏装机量年均复合增长率达 31.90%。随着光伏行业的迅速发展，多晶硅需求有望持续放量，拉动工业硅需求提升。

下游需求旺盛叠加多晶硅行业高盈利，多晶硅产能扩张提速，明年将加速建设。从价格及盈利情况看，光伏装机量快速增长拉动多晶硅需求快速提升，多晶硅价格及盈利快速提升并高位维稳，截至2022 年12月9日，据百川盈孚数据，多晶硅价格为 294000 元/吨，多晶硅行业毛利为237824元/吨，均处于历史高位。下游需求旺盛叠加多晶硅行业高盈利，激励国内多晶硅企业扩产提速，未来五年内有大量产能投放。据硅业分会统计，2022-2025 年，我国多晶硅产能将分别达到118、227、383、618万吨，2021-2025 年的年均复合增速达 82.55%。因疫情影响，2022 年我国多晶硅产能投放速度不及预期，现我国疫情防控进入新阶段，多晶硅产能建设有望提速，进而有望拉动工业硅需求快速提升。

2.2.汽车轻量化发展，铝合金前景广阔

铝合金按加工方法可以分为铸造铝合金和变形铝合金两大类，铸造铝合金硅含量更高。铸造铝合金直接使用工业硅，能降低铸件的膨胀系数，提高铸件的耐磨性能，提高合金高温流动性，硅含量达到6%时几乎不产生热裂性，铸造铝合金硅含量通常在 4.5%以上，主要使用的工业硅型号包括553#、551#和 441#。变形铝合金间接使用工业硅，硅单独加入铝中只限于焊接材料，亦有一定的强化作用，硅含量低，通常在0.5%以下。铸造铝合金对工业硅的需求量明显高于变形铝合金。

铝合金主要应用在汽车制造业，铸造铝合金占主要地位。据上海钢联数据，铝合金的终端需求主要为汽车和房地产，汽车占比达到60%以上。据国际铝业协会发布的《中国汽车工业用铝量评估报告（2016-2030）》，汽车用铝量将不断提升，单车用铝量将从2018 年的118.7kg 提升至2030年的 222.85kg，年均复合增速约 5.39%。从汽车用铝的用量占比来看，国内传统能源汽车用铝中，铸造铝合金在 2016-2018 年分别占比78%、77%和76%，随着技术提升，挤压件、轧制件、锻造件等变形铝合金的应用占比将逐步提升，国际铝协预测，到 2030 年时，铸造铝合金占比国内传统能源汽车用铝将下降至 60%，目前，对工业硅需求较高的铸造铝合金在汽车用铝中仍占主要地位。

汽车轻量化降低燃油车油耗，提高电动车续航里程，加大铝合金用量是促进汽车轻量化发展的重要路径。据欧洲铝协数据，对于传统燃油车来说，汽车质量每降低 10%，油耗水平将降低6-8%，具体从量的角度而言，汽车每减重 100KG，可降低油耗 0.6L/百公里。对于电动车来说，纯电动车整车质量每降低 10KG，续航里程将增加1.5km，纯电动车重量高于传统燃油车约 100-250KG，因而对汽车轻量化有更高诉求。我国在《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》中提出，要在中期内形成以轻质合金为应用体系的汽车轻量化方向，到 2035 年预计燃油乘用车整车轻量化系数降低25%，纯电动车轻量化系数降低 35%，铝材性价比高，未来将在汽车多部件上加快渗透，预计汽车用铝转化率将从 2018 年的31%提升至2030 年的56%。

2.3.订单释放，出口复苏

2021 年我国工业硅出口复苏，呈增长趋势。2017-2020 年，我国工业硅出口数量逐年下滑，2020 年受全球疫情影响，全球工业硅需求萎缩。而2021年全球经济逐渐复苏，国外工业硅生产开工不及预期，全球工业硅生产地逐渐向我国转移，而下游企业订单释放，加大了对我国工业硅的需求，2021年我国工业硅全年出口总量 77.62 万吨，同比增长27.84%。

2.4.有机硅短期承压，不改长期向好趋势

有机硅材料下游应用广泛。有机硅是一类性能优异、形态多样、用途广泛的高性能新材料，主要包括 107 胶、110 生胶、混炼胶、环体硅氧烷等，下游产品包括硅油、硅橡胶、硅树脂和气相白炭黑。有机硅应用范围较为广泛，包括建筑、电子电器、纺织、医疗、新能源等多个领域。

近年来有机硅中间体 DMC 产能稳步扩张，新增产能持续释放。产能方面，2017-2021 年，我国 DMC 产能从 136.5 万吨增长到187.5万吨，年均复合增长率为 8.3%。截至 2022 年 11 月，我国DMC 产能为265万吨，较2021 年底增长了 41.33%。产量方面，2017-2021 年，我国DMC产量从98.55万吨增长到 141.97 万吨，年均复合增长率为9.6%。2022 年1-11 月我国DMC产量为 156.75 万吨，同比增长 21.02%，已超过2021 年全年产量。

有机硅市场行业集中度较高。根据百川盈孚数据，截至2022年11月，我国有机硅产能排名前五的企业为合盛硅业(鄯善)、东岳硅材、新安有机硅、江西蓝星星火、陶氏有机硅(张家港)，产能占比分别为18.87%、11.32%、9.43%、9.43%、7.55%，CR5 达 56.60%，行业集中度较高。此外，新疆西部合盛硅业产能占比为 7.55%，与合盛硅业（鄯善）合计产能占比达26.42%。

我国有机硅消费以建筑和电子电器为主。据百川盈孚数据，建筑和电子电器为我国有机硅主要消费领域，2021 年消费占比分别为33%和29%。有机硅密封胶是优秀的建筑用胶，具有粘接力强、拉伸强度大、耐候性、抗振性、防潮、适应冷热变化大、易于施工等优点，可用于多数建材产品之间的粘合。纺织业、加工制造、交通运输和医疗卫生用品占比分别为12%、9%、5%和 4%。

近年来我国房地产行业有所承压，后续景气度有望回升。过去10年中我国建筑业产值实现稳步增长，2011-2021 年，我国建筑业产值从9.60万亿元增长到 29.31 万亿元，年均复合增长率为9.7%。2022 年来受疫情影响我国房地产行业有所承压，截至 2022 年 11 月，我国房屋新开工面积为11.16亿平米，同比下降 38.90%。当前我国稳增长政策大方向不变，一系列政策落地后，房地产行业景气度有望回升，拉动有机硅需求提升。