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2025年工业硅年度报告：过剩格局延续，关注阶段性边际变化。近年来我国新增产能发展重心主要向西北地区转移，内蒙和新疆地区集中度较高。2024 年我国工业硅产能增长点主要分布在内蒙、云南、宁夏等地，其新增产能占比分别为 47%、26%、17%。其中新疆地区产能产量再创新高，西南地区在丰水期开工高位。据统计，2024 年 1-10 月份，我国工业硅产量在397.72 万吨左右，同比增 95.38 万吨（+31.55）。预测 2024 年全年我国工业硅产量将达到483万吨，同比增幅达 28.36%。需求端，海外需求不及预期，略显疲软，晶硅光伏增速斜率变缓，对于工业硅需求边际提振表现不及预期，有机硅和铝合金板块维持刚需，增量有限，整体供应过剩矛盾较为凸显。

展望 2025 年，供应端受供给侧改革或出现减量，但消费增速也将放缓，整体过剩压力仍然较大，不过价格持续下行也将会抑制未来新增产能的放量，进而加快产能出清的节奏。宏观层面上，明年宏观国内主要关注到政策端的变化，产业政策端将会进一步推进工业硅上下游的产业结构和格局优化，重点关注到政策期释放的节奏和供需错配的节点。财政政策方面，财政化债的资金有望为产业和终端注入活力，从而有利推进有机硅和铝合金的需求改善。而若居民消费不振，仍会给房地产和新能源终端运用带来压力。海外方面，特朗普的“关税”“双反”制裁将会影响到我国晶硅和光伏产品的出口，中长期将利空原料端需求。

从工业硅供需平衡上看，2025 年上半年存有枯水期的供应缩减干扰以及目前产品分化程度较高，在下游产能新增和爬坡过程中将出现供需错配的阶段性行情。下半年外部市场的不确定较高以及产业链新增产能均都有释放，虽产能增长斜率偏弱，但开工率逐步上移，供应压力不减，行情贴成本线波动。