2026年工业硅月度报告：硅产业链，供需双弱博弈，期限分化下震荡运行.pdf

2026年工业硅月度报告：硅产业链，供需双弱博弈，期限分化下震荡运行。供需驱动，3 月供给端将呈现边际宽松但可控的格局，核心变量主要在新疆大厂复产进度是 3 月供给端核心矛盾。对于 3 月能否如期复产，整体进度存在不确定性；故而供应增量主要来自新疆大厂复产及北方产区复工，但若复产不及预期，供应端仍将维持紧平衡，供应驱动整体偏向中性偏弱，核心关注复产落地节奏及煤价波动带来的成本传导影响；需求端将呈现“逐步复苏、刚性回升、增量有限”的格局，需求回暖主要依靠下游复工带来的刚需释放，而非主动补库，核心关注多晶硅库存去化进度、有机硅及铝合金复工落地情况，若复工不及预期，需求端仍将维持疲软，制约期货价格上行空间。估值方面来看，一是供需双弱格局未发生根本性改变，供应边际宽松与需求温和复苏形成博弈，难以支撑估值大幅修复；二是库存仍处于相对高位，库存压力制约期货价格上行，难以实现估值快速回归合理区间；三是资金情绪偏谨慎，2月期货持仓量虽有所上升，但成交量节后明显回落，3 月若供需矛盾未缓解，资金观望情绪仍将持续，难以推动估值修复。 整体来看：3 月估值驱动偏向低位震荡、温和修复，期现贴水有望逐步收窄，但修复幅度有限，估值难以突破前期高位，核心关注期现套利机会及成本线附近的估值支撑，若煤价下行导致成本支撑削弱，估值可能进一步下探至7500-7800元/吨附近。