新奥股份发展历史、股权结构及盈利能力分析

资产重组打通天然气全产业链。

1.资产重组打造上下游一体化产业链，股份回购激励核心人才

两次资产重组完成，天然气产业全场景布局建立。新奥股份成立于 1992 年，前身 为河北威远实业股份有限公司。自 2011 年起，公司大力拓展业务范围，主要聚焦能源 化工领域，产品包括天然气、煤炭、甲醇等。2018 年，国内首个大型民营 LNG 接收站 ——舟山 LNG 接收站一期顺利投产；次年，公司剥离农药、兽药业务；2020 年公司进 行资产重组，收购新奥能源 32.8%股份并获得控股权；2022 年 8 月收购完成新奥舟山 LNG 接收站 90%股权；至此公司已完成分销、贸易、储运、生产、工程在内的天然气产 业全场景布局。资产重组前，公司业务主要集中在煤炭、甲醇和工程业务；两次资产重 组后，公司借助新奥股份和舟山接收站获取了强大的资源调配能力、天然气分销渠道和 下游客户资源，实现了全产业链整合协同，公司定位转向“创新型的清洁能源上下游一 体化领先企业”。

实控人行业经验丰富保障公司稳健发展，股份回购激励核心人才。截至 2022 年 10 月，王玉锁为公司实际控制人，通过新奥国际、新奥控股、河北威远、廊坊合源投资和 新奥科技发展合计持有公司 45.69%的股份。王玉锁先生在燃气业务投资和管理方面拥 有 30 余年经验，2008 年 11 月起任公司董事长，实控人行业经验丰富，保障公司稳健发 展。2022 年 3 月底，公司公告拟使用 1-2 亿元资金回购股份，用于股权激励，充分调动 公司中高级管理人员、核心骨干人员的积极性，助力公司长远发展。

2.天然气主业地位凸显，盈利能力稳定

收购新奥能源后公司业务结构改变，天然气成为主业。2019 年，公司收入占比最大 的三项业务为：化工贸易、工程和能源化工，合计占比 77%，同年公司出售农兽药资产， 剥离生物制药业务。2020 年，公司收购新奥能源，拓展下游天然气分销渠道及综合能源 业务。2021 年，公司营业收入为 1160 亿元，同比增加 31.7%，其中天然气业务（零售、 批发和直销）营收占比高达 75%，成为公司主业。2021 年，公司归母净利润为 41 亿元， 同比增加 94.7%，主要系天然气直销业务、煤炭业务等利润贡献同比增加较多。

天然气 销售业务历年毛利率保持在 10%以上，占公司总毛利比例逐年升高，2021 年达到公司总 毛利的 46%；公司煤炭业务及工程施工与安装业务的毛利率一直保持在 50%以上，2021 年二者毛利之和占公司总毛利的 36%。新奥能源 2011 年以来营收及利润稳步增长，2011- 2021 年十年收入&归母净利润 CAGR 均为 20%，外延&内生增长并重，新奥能源收购完 成后，公司天然气主业地位稳固。

费用管控卓有成效，盈利能力稳中有增。近三年公司毛利率在 17%上下波动，净利 率略有提升，2021 年公司净利率为 9.1%。2020 年，财务费用大幅降低，拉低期间费用 率大幅下降至 5.6%，主要系人民币汇率升值公司美元债务汇兑收益增加所致。2020、 2021 年公司 ROE 水平上升显著，分别为 25.9%、27.7%，根据杜邦分析，主要系公司提 高资产周转能力，整体运营效率提升所致。

现金流良好匹配资本开支，推动公司稳健发展。2020 年公司购买新奥能源 32.8%股 份打通天然气上下游产业链，2021 年收购新能凤凰 82.5%股权，降低公司外购甲醇物流 成本，有效降低销售与管理费用，2020-2021 年保持 20 亿元以上的资产重组资本开支； 此外公司持续进行能源分销业务（管网建设、城燃收购、泛能业务）的资本开支，2020- 2021 年保持在 80 亿元左右的水平。新奥能源优质燃气业务的并表为公司带来充足经营 活动现金流，2020-2021 年经营活动现金流保持在 120 亿以上水平，略高于资本开支， 实现现金流与资本开支的良好匹配，推动公司稳健扩张。