新奥股份如何进行产业链布局？

一体化布局凸显防御能力，城燃龙头地位稳固。

1、上游：加强国内外合作，丰富上游气源

受国际地缘政治的影响，2022 年国际油气价格急剧上升。全年 Brent 原油均价 99 美元/桶，比 2021 年的 70.9 美元/桶上涨近 40%。美国 Henry Hub 和欧洲 TTF 的天然气基准价和东北亚 LNG 现货价格不断刷新历史记录，最高现货价格分别 达到了 9.85 美元/百万英热、91.65 美元/百万英热和 84.76 美元/百万英热，年度 均价同比分别上涨 132.8%、67.8%和 82.3%。 国际天然气市场价格上涨传导至中国，LNG 进口到岸价走势出现剧烈波动。2022 年 3 月，LNG 到岸价大幅上升至全年最高价 84.76 美元/百万英热，5 月跌至全 年最低 19.42 美元/百万英热，8 月又冲到年度次高峰 71.25 美元/百万英热。随 后因欧洲天然气供需紧张缓解等原因，10 月后迅速回落。全年天然气现货进口 均价 33.98 美元/百万英热，同比大幅上涨 81.9%。

经济增速放缓叠加高气价因素影响，我国天然气消费量增速出现罕见的负增长。 2022 年，我国天然气表观消费量约为 3663 亿方，同比下降 1.7%，工业作为主 要用气行业用量下降表现较为明显。但随着社会经济活动回归常态化，天然气消 费预计将出现恢复性增长。从供应端看，国内天然气产量保持稳步增长，据国家能源局数据，2022 年国内产量超 2200 亿方，同比增长 6.0%，实现连续六年增 产超百亿方。进口气方面，据海关总署数据，2022 年我国进口天然气 1.09 亿吨， 同比下降 9.9%。其中，进口管道气 4581 万吨，同比增长 8.0%，主要增量来自 中俄管线；进口 LNG 6344 万吨，同比下降 19.6%。

公司不断加强海内外合作，国际气源丰富，保供能力强。公司天然气直销业务以 采购国际天然气为主。2016 年，子公司新奥能源分别与道达尔、雪佛龙、锐进 等国际公司签订长期购销协议；2022 年，子公司新奥能源与新奥新加坡分别与 美国 Energy Transfer 签订合约，约定 Energy Transfer 于 2026 年起，每年分别 向新奥能源和新奥新加坡供应 90、180 万吨燃气，供应期限均为 20 年。公司长 协挂钩 HH/JCC/Brent 指数，价格低且相对稳定，保证了气源采购价的稳定性。

零售气价差保持稳定，直销气价大幅上涨。2022 年，公司天然气总销售量为 362.04 亿方，同比下滑 2.7%。其中，直销气销量 35.07 亿方，同比下滑 14.9%； 零售气销量 259.41 亿方，同比增长 2.7%。2021 年起，国际气价上涨，公司积 极调整采购策略，减少海外气源采购，国内气源占比由 2020 年的 5%提升至 2022 年的 82%。灵活的采购政策叠加较强的顺价能力，使得公司零售气价差基本稳定 在 0.5 元/方左右。此外，公司借助国内外天然气价差，将天然气转售至海外市场， 使得直销气价差大幅上涨。2022 年公司零售气价差为 0.48 元/方，同比小幅下滑 0.03 元/方；直销气价差 0.72 元/方，同比大幅提升 0.41 元/方。

2、中游：收购舟山 LNG 接收站 90%股权，加强储运协同能 力

国内天然气供给量明显不足，供需缺口持续扩大。我国是世界第二大天然气消费 国，尽管近年来天然气产量不断提高，但当前天然气产量仍然无法满足加速增长 的天然气需求，供需缺口持续扩大。根据国家统计局数据，2022 年，我国天然 气产量突破 2200 亿方，同比增长 6.0%；天然气表观消费量为 3663 亿方，同比 下滑 1.7%，供需缺口达到 1462 亿方。能源安全关乎国家前途，我国天然气供 不应求的情况亟待改善。 为弥补供需缺口，我国天然气进口量持续增长，LNG 占比不断提升。2015 年起， 我国 LNG 进口量快速增长，占进口天然气比重持续上升。2013-2022 年，我国 天然气进口量由 3810 万吨上升至 1.09 亿吨，年均复合增速达到 12.4%；其中 LNG 进口量由 1803 万吨上升至 6344 万吨，年均复合增速达到 15%，占比由 47.3%提升至 58.1%。进口 LNG 量快速增长，带来对 LNG 接收站的需求高增。

LNG 接收站接收能力快速增加，利用率处于高位。截至 2022 年 10 月，中国投 产运行的 LNG 接收站已达 24 座，年设计接收能力达到 1.1 亿吨，储罐能力达到 1398 万方。在建 LNG 接收站项目共有 34 座，其中，扩建项目 6 座，新建项目 28 座，预计投产后新增接收能力约 1.4 亿吨。尽管 LNG 接收站接收能力快速增 加，但由于中国天然气消费需求也在快速增长，加之其他供应来源增长较慢，使 得 LNG 接收站利用率一直处于高位。特别是从 2017 年开始，中国 LNG 接收站 的利用率基本维持在 80%左右的水平，而全球 2020 年接收站的整体利用率仅为 38%左右。 行业参与者少，多为大型央企，市场集中度高。依据接收能力划分，中国 LNG 接收站企业可分为 2 个竞争梯队。其中，接收能力大于 1000 万吨/年的企业有国 家管网、中国海油、中国石油和中国石化；其余企业的接收能力在 1000 万吨/ 年以下。据思亚能源的数据，截至 2021 年上半年，第二梯队的接收站能力占比 已达 16%。

舟山接收站是首个国家能源局核准的由民营企业投资、建设和管理的大型 LNG 接收站。舟山接收站位于中国沿海经济最发达地区之一的核心位置，紧靠长江口， LNG 供应可直接覆盖华东地区和长江沿线省市。接收站有三个功能性码头，集 接卸储存、气液外输、分拨转运、船舶加注、过舶、应急调峰等多业务、多功能 于一体，其中船舶加注功能为国内接收站首例，可为国际国内的过往船只提供 LNG 加注服务。公司与海外巨头多次合作形成的强获源优势与舟山接收站配合， 形成产业链上下游协同效应，推动贸易服务。2021 年，通过舟山接收站进口的 LNG 已成为浙江省第二大气源，为华东地区天然气迎峰度夏、冬季保供发挥着 重要作用。 三期投产后，舟山 LNG 接收站年处理能力将超 1000 万吨。舟山 LNG 接收站一 期项目于 2018 年 10 月正式投运，二期项目于 2021 年 6 月投产，核准设计处理 能力 500 万吨/年，实际处理能力可达 750 万吨/年，管道输配能力达 80 亿方/年。 三期项目新增设计处理能力 350 万吨/年，已经浙江省发改委核准并开工建设， 建成投用后接收站实际处理能力可超过 1000 万吨/年。

政策红利加码，LNG 卸载量、外输量有望持续增长。根据 2019 年 9 月 9 日浙 江省发展改革委发布的《宁波舟山LNG登陆中心建设发展规划（2019-2035年）》， 舟山接收站作为 LNG 登陆中心的重要组成部分，已成为宁波舟山 LNG 登陆中心 的核心先导区之一及重点推进的“四个千万”吨级 LNG 接收基地之一。2020 年 3 月 26 日，国务院发布了《关于支持中国（浙江）自由贸易试验区油气全产业 链开放发展若干措施的批复》（国函〔2020〕32 号），明确支持打造液化天然气 （LNG）接收中心，为国内天然气供应提供保障；支持制定浙江自贸试验区船用 LNG 加注管理办法和操作规范，试点开展船用 LNG 加注业务。此外，根据浙江 省政府“十四五”规划，到 2025 年，天然气发电量将达到 780 亿千瓦时，天然 气消费规模达到 315 亿方。2020-2021 年，舟山接收站处理量分别为 257/335 万吨，气化量分别为 75/188 万吨；实现气态外输收入 3.52/6.54 亿元，液态外 输收入 5.39/4.26 亿元。预计在政策的强力支持下，舟山接收站的接卸量将持续 增长，带动公司中游储运业务收入和盈利能力进一步提高。

3、下游：依托政策叠加自身优势，稳步打造城燃版图

政策优化+城镇化率提升，助力公司打造城燃版图。城镇化率持续提高，用气人口不断增长，天然气迎来广阔成长空间。伴随着 工业化的发展，城镇化是社会发展的必然方向。根据国家统计局数据，2022 年末，我国城镇人口占比已经达到 65.22%，相较 2010 年的 49.95%提升 15.27 个百分点。根据中国社科院发布的《人口与劳动绿皮书：中国人口与 劳动问题报告 No.22》预计，中国将在“十四五”期间出现城镇化由高速推 进向逐步放缓的“拐点”，2035 年后进入相对稳定发展阶段，中国城镇化率 峰值大概率出现在 75%至 80%。城镇化率每提高一个百分点，每年将增加相 当于 8000 万吨标煤的能源消费量。我国天然气用气人口快速增长，从 2010 年的 1.7 亿人增长至 2021 年的 4.4 亿人，年均复合增速为 9.1%。日益提升 的城镇化率将有效刺激高效清洁的天然气的需求，带动用气人口规模不断扩 大，天然气行业面临广阔的成长空间。

政策大力支持下，行业规范化健康发展。为加速能源转型，提高天然气在我 国一次能源消费结构中的比重，2017 年 6 月，国家发改委、国家能源局等 13 个部门联合发布《关于印发<加快推进天然气利用的意见>的通知》，提出 “逐步将天然气培育成为我国现代清洁能源体系的主体能源之一，到 2020 年，天然气在一次能源消费结构中的占比力争达到 10%左右，地下储气库形 成有效工作气量 148 亿立方米；到 2030 年，力争将天然气在一次能源消费 中的占比提高到 15%左右，地下储气库形成有效工作气量 350 亿立方米以上” 的总体目标。2022 年 1 月，国家发改委发布《天然气管道运输价格管理办法 （暂行）》和《天然气管道运输定价成本监审办法（暂行）》，进一步健全天然 气管道运输定价机制，规范定价成本监审行为，加强自然垄断环节价格监管， 促进天然气行业高质量发展。

公司拥有强大的下游分销能力。2022 年，公司新接驳居民数超 200 万户，新增 气、液态企业客户近 6000 家。截至 2022 年 12 月底，共有 254 个城市燃气项目， 覆盖全国 20 个省份，且大部分位于东南沿海经济发达地区，共有 2792 万个居 民用户及 22.45 万个工商用户，覆盖可接驳人口 1.33 亿人。

工商业用户占天然气零售销售气量近 80%，居民用户销售气量增长稳定。工商 业用户的天然气销售价格采取各城市建立的非居民用气销售价格联动机制，在上 游门站价格变动时，公司可依据变动幅度申请非居民用户燃气销售价格调整。因 此，该类型用户可以接受的售价相比居民用户较高，顺价机制相对顺畅。公司零 售气销售中，工商业用户销售气量占比较大，2022 年，工商业用户销售气量占 零售销售气量的 78.5%，对应销售气量 203.75 亿方，同比增长 2.4%。较多的工 商业用户保证了天然气采购成本高企背景下，公司向下游的顺价能力。公司存量 居民用气量稳定增长，2022 年达到 51.51 亿方，同比增长 9.5%，销售气量占比 保持在 20%左右。