新奥股份发展历史、股权结构及业绩分析

贯通天然气全产业链的全国性城燃企业。

1.深耕能源领域，天然气业务上中下游协调发展

新奥股份是贯通天然气上中下游的一体化智能生态运营企业。公司前身为河北威远实 业股份有限公司，于 1994 年在上交所上市。2004 年，新奥集团入主，开辟业务多元化发 展道路。公司先后通过并购新增二甲醚、煤炭及甲醇等能源化工业务，并在 2014 年起逐渐 拓展在 LNG 和能源工程业务的布局。2020 年，公司进行战略调整，剥离生物制药业务， 同时完成重大资产重组，收购新奥能源获得天然气上下游资源，对天然气主业聚焦发展。 2022 年，公司完成对新奥舟山的并购，置入 LNG 接收站资源，完成天然气全产业链上中 下游一体化布局。2022 年，公司销气量达 362 亿立方米，约占全国市场份额的 10%。

聚焦天然气，产业链整体协同发展。上游方面，公司同三桶油持续发展战略合作关系， 并在新疆、内蒙、山西等地获得非常规气源。目前公司海外长协资源为 944 万吨/年，其中 与切尼尔能源签订的 FOB 长协已经于 2022 年 7 月开始执行。通过夯实存量资源并积极取 得增量资源，公司不断发挥天然气的成本优势与规模优势。中游方面，依托国家管网基础 设施与自有管道资源，具备陆上管输网络跨省交付能力。2022 年，公司将 LNG 舟山接收 站注入上市公司，并获取包括文 23 储气库等资源，不断拓宽公司天然气仓储转运能力。下 游方面，公司完成对新奥能源的收购之后，业务覆盖天然气零售、天然气批发、安装业务 等下游业务，战略转型为天然气智能生态运营商。

公司实际控制人为王玉锁。公司背靠新奥集团，实际控制人为公司及集团董事长王玉 锁。在增发股份完成对新奥舟山的并购后，公司股本总数由 28.46 亿股增加至 30.98 亿股。 资产重组后新奥科技成为公司第三大股东，上市公司控股股东仍为新奥国际，持股比例为 44.24%。王玉锁及其一致行动人通过新奥国际、新奥控股、新奥科技等公司合计控制上市 公司 72.34%股份。

2.资产重组注入优质天然气资产，公司业绩快速增长

注入新奥能源和新奥舟山，完成天然气全产业链拼图。2019 年前公司主要业务包括能 源生产、工程施工与安装与生物制药。2020 年，公司战略聚焦天然气主业，置出农兽药业务并注入优质天然气资产，带领公司实现营收与利润爆发式增长。在 2020 年公司完成并购 新奥能源后，公司获得天然气批发、天然气零售业务以及综合能源销售服务，天然气在主 营业务收入占比由 2019 年的 2.52%激增至 2020 年的 74.30%，同时毛利占比由 1.95%激 增至 52.29%。自此，天然气成为公司的支柱产业与最重要的盈利来源。2022 年，舟山接 收站资产也注入上市公司体系，补全了中游 LNG 储存转运能力，进一步完善公司天然气全 产业链一体化的布局。

天然气主业带动公司整体业绩大幅增长。受天然气销售量价齐升、煤炭价格提升和综 合能源业务发展迅速等因素推动，公司近两年财务表现较为亮眼，营业收入和归母净利润 不断攀高。2022 年公司主营业务收入达 1530.02 亿元，同比增长 32.74%，实现归母净利 润 58.44 亿元，同比增长 26.17%。扣除衍生品公允价值变动及汇兑损益等项目影响后，公 司全年实现归母核心利润 60.67 亿元，同比增长 69.85%。2023 年一季度，受益于直销气 业务维持高盈利以及城燃销气量稳健增长，公司实现营业收入 343.51 亿元，同比下降 2.95%，实现归母净利润 14.56 亿元，同比增长 70.04%。

零售业务为天然气核心，直销业务发展迅速。2022 年，天然气零售业务占公司天然气 业务的 58%，为天然气业务的主体。天然气批发和天然气直销业务分别占公司天然气业务 的 28%和 14%。近年来公司积极发展国内液厂及国外 LNG 长协资源，带动天然气直销业 务高速发展。2022 年 7 月，公司与切尼尔签订的 FOB 长协正式执行。公司灵活匹配国际、 国内资源，充分利用 LNG 运力及长协资源，带动直销气营收及利润大幅上涨。2022 年下 半年，公司直销气营收达131.58 亿元，环比2022 年上半年增长317%。直销气毛利达26.16 亿元，环比 2022 年上半年增长 433%。随着公司 LNG 长协未来持续落地，接收站周转能 力逐渐扩张，天然气直销业务有望保持高速发展。

公司经营与盈利效率提升，资产负债率稳中有降。2017 年以来，随着公司优质天然气 的注入和自身经营效率的稳步提升，公司 ROE 及 ROA 近年来稳步提升，2022 年达 33.2% 及 8.1%。负债方面，由于公司近年来积极扩张天然气产业链，债券以及融资租赁规模较大， 公司资产负债率整体处于较高水平。但自 2020 年起，公司资产负债率逐渐下滑，2022 年 为 62.19%。包括穆迪在内的国内外评级机构对公司的信用评级稳定提升。截至公司在手现 金突破 80 亿元，未动用信贷融资额度达 151 亿元。公司财务整体稳健，融资能力较强， 偿债风险可控。